汇率调整有助于提高经济质量和期货市场发展

　　北京工商大学证券期货研究所所长 胡俞越

　　又是在一个人们不经意的时候，人民币选择了汇率改革和调整。尽管人民币升值的幅度比人们预想要小的多，但如同去年10月底央行加息一样，此次汇率调整意义非同一般，它预示着人民币从此告别了盯住单一美元的固定汇率制，进入了一个参考一篮子货币的浮动汇率制，汇率形成机制发生了根本性的改变。它对促进中国经济增长和期货市场发展所带来 的积极意义是深远的。

　　近年来，美元持续维持疲弱态势，大体上贬值了25%以上，而人民币采取盯住单一美元的汇率制度，一方面中国经济的高速增长对稳定区域经济乃至整个世界经济起到了巨大作用，另一方面，中国经济的增长也承受了巨大的压力和风险。我国经常项目和资本项目双顺差持续扩大，加剧了国际收支失衡。到今年上半年，我国外汇储备已达到7110亿美元，预计到今年底外汇储备将达到9000亿美元左右。中国经济持续20多年的9.4%的高速增长，今年上半年在宏观调控的背景下依然增长了9.5%，国内生产总值达到67422亿元，进出口贸易总额6450亿美元，外贸高出低进，顺差持续扩大，贸易摩擦进一步加剧。我国贸易依存度不断走高，2003年外贸依存度为62%，2004年升至70%，今年上半年高达79%。一个大国有如此高的外贸依存度，这是历史上从未出现过的。过度依赖出口虽然使我国的经济增长保持全球最高的速度，但同时也对中国经济带来了许多负面影响。

　　众所周知，中国经济的发展定位与高速增长，加之地大物不博，所需要的基础原材料大量依赖进口。由于采取盯住单一美元的汇率制度和美元的持续疲弱，使得我们从国际市场进口的原材料几乎都是高价的，而依靠我们廉价劳动力加工的出口商品几乎又都是低价的。所引发的国际收支失衡和贸易摩擦不说，但就这一点而言，看似中国经济增长的总量很大，却严重影响了中国经济增长的质量。过份依赖两头在外的加工贸易，虽然贸易所占的份额很大，但从贸易中赚到的利润却是微薄的，这种经济增长模式并不适合于中国这样的经济大国。经历了20多年改革开放的中国经济需要进行反思，提高经济质量远比提高经济数量更重要。

　　汇率制度改革和调整有助于提高中国经济质量。汇率形成机制改革在短期内会对出口和就业乃至经济增长产生一定的负面影响。但从长期来看，人民币升值有助于进口，保持物价稳定，降低企业成本；也有助于促进外向型经济的产业和地区进行经济结构调整与产业升级，提高我国出口商品的附加值和国际竞争力。同时，调整人民币汇率水平，改革汇率形成机制，有利于贯彻以内需为主的经济可持续发展战略，优化资源配置。汇率制度改革有助于促进中国经济增长模式的转变，金融业的进一步开放以及由此导致的资源配置效率和劳动生产率的提高，将成为中国经济持续增长的新的动力。

　　汇率制度、利率制度的进一步市场化有助于促进金融市场价格形成机制的不断完善。长期以来，我国金融市场的价格是失真的。而去年10月的利率调整和今年汇率调整具有异曲同工之妙，为利率市场化和汇率市场化打开了通道，有助于企业和投资者利用金融市场有效配置资源，有助于中国企业参与国际分工和国际竞争，也有助于中国在整个国际市场的定价机制中争取更多的话语权。我们注意到，此次人民币汇率机制的调整比预期的早，而升值幅度也比预期的小，是为了减少对企业的冲击，积极创造有利条件，引导企业加强结构调整，转换经营机制，提高适应汇率浮动和应对汇率变动的能力，平稳度过改革调整期。升值幅度远低于预期，也是为了关注会否引起国际游资对人民币升值的进一步预期。预料汇率和利率的联动机制将会采取小步快走的策略，进一步促进汇率、利率市场化的步伐。

　　汇率形成机制的改革有助于期货市场的发展。随着汇率、利率的逐步市场化和联动机制的逐步实现，金融市场的系统性风险也逐步加大了，我们也同样需要利用金融衍生品来转移国内国际市场的利率风险、汇率风险，这就为金融期货市场的发展打开了更为广阔的想象空间。利率期货、外汇期货是最为有效的化解利率风险、外汇风险，进而发现利率价格、外汇价格的金融工具，适时推出金融期货应当提上议事日程了。此次汇率调整对国内期货市场的影响也将是直接的，短期内将会出现外涨内跌的态势，事实上，国内不少期货品种已经提前作出了如此反应。