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期货投资基金准生证难产 准基金夹缝中求生存


http://finance.sina.com.cn 2005年07月20日 11:26 中国证券报

  记者 李中秋

  “由于缺乏政策上支持,我们对期货基金尝试性业务已经逐步退出来了”,某大型期货公司高管对记者说。这位负责人表示,“除非政策松绑,我们才可能在期货基金上有所动作。目前这块业务可以说基本放弃了,因为不希望在政策边线上走路”。两年前,这家期货公司开始尝试期货基金业务,无奈有关期货基金政策迟迟不能松绑,这项业务也就不了了之

  据业内人士透露,类似的期货公司还有好几家。值得注意的是,伴随着“正规军”期货基金业务范围缩小,一些私募性质期货基金有所抬头。今年以来,以套利为主要手段的各种形式的期货型基金接踵而至,其中包括了以投资管理公司方式成立的集合管理帐户、期货工作室,以及其他私募性质基金账户。

  期货基金若隐若现

  期货基金是指通过集资,以专业投资机构为主体进行期货投资交易,投资者承担风险并享有投资收益的一种投资工具。其具体运作与共同基金相类似,具有期货交易与投资基金双重特性,是投资者介入期货市场的重要桥梁。在国外成熟期货市场,期货基金分为公募期货基金、私募期货基金和管理期货基金三类。由于政策限制,我国目前并没有公募期货基金,而在市场上比较活跃的是私募期货基金和期货管理帐户等。

  有圈内人士告诉记者,目前私募期货基金在上海、北京和广东一带最为活跃,其中仅上海地区数量就超过了100家,规模从几百万元到上亿元不等,专门从事金属市场套利的基金规模最大。据了解,最初这些基金大多是通过熟人介绍,借助个人操盘手信誉为基础而发展起来的。一般而言,管理帐户对客户资金要求在一两百万元左右。以成立投资管理公司建立的管理帐户,公司自己会垫一部分资金,比如1200万元规模基金,投资公司出资200万元,与委托人资金捆绑在一起,承担20%亏损情况较为普遍,这称之为保本。当然,管理人获利比例也相对较高,产生盈利分成比例达70%,这种形式较受欢迎,因为对于委托人来说,资金安全度较高;对于帐户管理人来说,真正实现了高风险与高受益的权利义务对等。还有一种不保本的,一般确定亏损比例在20%为底线,超过这个亏损受托人就不操作了,但帐户管理人分成比例较少。这种形式考虑了委托人风险与收益关系,在上海地区较为普遍。以上两种形式一般都需要签订协议,契约封闭期为一年。

  在资金上既有捆绑方式的,也有独立的。由于委托人一般为帐户管理人亲朋好友或者熟悉的人,即便资金捆绑在一起也不容易发生纠纷。而以独立方式客户资金仍留在期货公司,投资管理公司既扮演了居间人角色,又相当于客户受托人角色,同时绕开了期货公司业务范围,也绕开了代客理财障碍,可以说是打了个“擦边球”。这种运作属于比较规范,可以称得上是我国期货基金雏形。而不规范操作是以个人名义设立期货工作室,凭借个人信用来进行融资,这就蕴涵了较大风险。不过市场上也有两种方式结合起来运作的,这样既有公司法人作为保障,又以个人名义帮助做委托理财。一旦出了纠纷,也是私人之间纠纷问题,不会涉及到期货公司层面。

  规范发展正当其时

  目前这些私募基金绕开法律障碍,尚处于边缘生存状态,但规模急剧膨胀。在接受记者采访时,有关负责人对此讳莫如深,甚至不愿意多谈此事。一位地方证监局官员告诉记者,早在2003年,管理层就有意推动期货基金发展,一些期货公司纷纷成立了以期货公司控股的投资公司,准备开展各种套利业务。无奈当初在研究选择几家期货公司进行试点时,证券公司频曝委托理财黑洞,这种带有委托理财基因的期货基金也因此偃旗息鼓。由于参股业务和期货公司业务有所雷同,管理层希望期货公司在不能参与前提下,也不以控股投资公司方式变相操作。否则,今后一旦政策放开后,两者业务混合后不利于监管。

  不过,在缺乏期货公司参与下,这种操作模式很难有较大发展。如果在同一个帐户下操作,模式虽然简单,但风险较容易失控;而分帐户操作,管理人很难顾及多个帐户。业内人士指出,从期货市场10多年发展情况来看,套利模式已经成熟了,但是套利空间越来越小了;由于处于期货法规监管盲区,在缺乏新品种和套利渠道前提下,随着需求增加,投资机会越来越少,风险也可能随之而来。此时,如果能够给予期货基金一个“准生证”,让期货公司能够适当参与,进行统一个帐户操作,同时严格规定其业务范围,不失为一个未雨绸缪的好方法。

  刚刚出版国内第一部《期货投资基金》专著的知名期货专家胡俞越教授在接受记者采访时表示,从国际市场来说,我们需要培育自己的兵团来与国际基金抗衡;着眼于市场发展,缺乏机构投资者的期货市场是没有生命力的。事实上,期货管理帐户等类似期货基金形式的广泛出现,已经说明它有较大需求。胡俞越呼吁,有关方面需积极制定有关期货基金管理办法,让期货基金规范化发展,在初期就要把它纳入规范化轨道。

  从期货投资基金推出时机来看,胡俞越认为,期货市场职业经理人队伍在逐渐形成,与其他市场相比,期货市场职业经理人已经走出了一条市场化道路。不难发现,一些期货市场发达地区,口碑较好的大型期货公司,往往是依靠这些职业经理人来发展队伍的;反过来说,期货职业经理人队伍,需要以期货基金这样的组织形式来提高和锻炼。从推出形式看,胡俞越认为,大型基金是长远目标,在品种较少同时缺乏股指期货等金融衍生品工具前提之下,首先应发展单一性质期货管理基金。


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