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百万吨铜隐形库存之说缺乏根据
最近不少媒体上出现智利可能在上半年增加了百万吨铜隐形库存的说法。其最直接的论点是：智利今年5月铜出口总额较去年同期下滑了15%；今年5月铜价平均价格3229美元/吨比去年5月铜价平均价格2708美元/吨上涨19%，导致今年5月智利铜出口数量减少34%以上；由于智利5月铜产量45万吨，表明智利方面减少出口约15万吨。据这样测算，2005年上半年
，智利可能有百万吨隐形库存。
上述的观点缺乏论据的严密性和科学性。表一是笔者收集的今年上半年和去年同期的LME3月基准价格、现货铜价、以及智利的大致出口价格。
由于智利的铜产量中大概52%为铜精矿，48%为电解铜等精铜。比如5月智利生产了45万吨铜，其中23.8万吨是铜精矿，21.6万吨是精铜。由于铜精矿的出口收入需要扣除TC/RC费用，如果大致按照50%铜精矿计算，那么智利整体铜的实际出口价等于现货均价加CIF升水减二分之一的TC/RC费用。去年一、二季度TC/RC费为47美元/吨和4.7美分/磅，加上PP后的综合费为286美元/吨。今年一季度TC/RC费为85美元/吨和8.5美分/磅，加上PP后的综合费为600美元/吨，二季度更提高到110美元/吨和11美分/磅，加上PP后的综合费为700美元/吨。
从表二也可以看出，智利每月的铜出口量并非就是每月的产量。虽然出口价格上涨，但是去年5月出口了53万吨铜，而今年5月只出口了40万吨，这就是造成今年5月出口额同比下降的原因。昨天智利央行公布了最新数据：今年6月铜出口额为15.28亿美元，远高于去年同期的9.85亿美元。这也并不是说今年6月出口就达到了突飞猛进的地步，6月出口额同比大增主要是去年6月只出口37万吨铜所致。
智利5月铜出口量下降，也和船运费用有关。由于铜贸易大多采用CIF方式，智利生产商为了节约运输成本，更多使用大船把几批货物一起装船，这样可能造成铜在港口的滞留。另外由于铜贸易的的特殊性，一部分铜还没有经过用户或者贸易商的点价，因此在财务上也就不能完成营业收入，无法反应在出口额上。
经过计算，智利今年1-5月铜出口为204万吨，和210万吨的产量相比，属于正常的财务挂账范围内。
智利是世界最大铜生产和出口国，虽然说通过控制铜库存来维持高铜价符合智利生产商利益，但是从目前的情况来看，在智利可能会出现少量的库存，我们也可以根据这些数据继续跟踪。但是百万吨铜隐形库存之说显然是缺乏依据的。
作者：上海龙宇 陆承红
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