能源期货露出致命软肋 大摩预计油价很快崩塌

　　暴风天气接踵而至使原油和天然气期货继续保持在高位，许多西方能源期货贸易商也在紧张关注天气预报中度过了上个周末。但是上周并不会因为恶劣天气而载入史册，而是由于此时暴露出来的市场软肋。多个星期以来市场一直忧虑美国取暖油的冬季供应，但上周公布库存数据之后，美国取暖油存量突然显得过于臃肿。同时中国石油需求也突显疲软，动摇了市场以往所持的坚定信念：亚洲、特别是中国代表了石油新增需求的主力。

　　期货市场出现的新特点是成品油期货对原油期货所施加的压力逐渐增强。7月初成品油期货表现强劲，除了受到原油冲高刺激外，主要由于市场担心第四季冬季燃料供应紧张。虽然该可能性仍然存在，但上周实际数据则显示美国和欧洲炼油商已经为冬季做好了充分准备。美国能源部数据指出上周取暖油库存增加而需求开始踩刹车，纽约8月取暖油收盘时跌3%，报$1.6621/加仑。

　　除美国指标外，上周亚洲也浮现看空迹象：去年中国占世界需求增幅的40%，而多数行业分析家亦预期今年出现更爆炸性的增长，但是高油价似乎最终超出了中国的承受能力。市场普遍认为中国的原油及成品油消费是去年和今年以来原油期货屡创新高的主要原因之一。不过亚洲各地的贸易商、分析师和行业人士均告诉普氏，WTI期货最近创下的$62.10历史纪录似乎刺破了中国的需求泡沫。中国消息人士称7月以来油价飙升也拉高了亚洲原油基准价，这对中国石油行业的几乎所有层面均造成严重打击。

　　据消息人士说，主要成品油例如柴油和汽油的国内零售指导价倒挂已经将炼油商推向转折点。亚洲基准原油的价格高昂、而炼出的成品油价格受到严格控制，这使加工量显著减少、同时也降低了中国表观原油需求。此外由于国内零售价人为偏低，中国成为自身短缺成品油的出口国。中国主要贸易公司中联油和中联化最近几周均出口了大量柴油，而以往中国通常需要大量进口。在中国本地生产不足的其他成品油市场中，进口商则已完全停止进口。

　　原油和燃料油最引人注目。期货市场上沪油价格处于历史最高位置，正如黄埔的现货市场。首月燃料油期货合约一度升上每吨3070元纪录，上周最终收报2945元。虽然比前周跌4%，燃料油期货自年初以来已经上涨47%，当仁不让地成为今年升值最快的石油期货。

　　新加坡星展银行唯高达(DBSVickers)的香港分析师罗伟业说，今年燃料油价格飙升已经迫使部分大型燃油电厂转为使用煤炭。他说中国今年石油需求增幅若要达到预测的6.5%，则下半年需求就要增长6%以上。但他说这不太可能，尤其考虑到2004年下半年石油需求已经处于较高的水平。

　　标准普尔投资服务公司的亚洲证券研究总部主管谭诺琳在上周五说，去年需求激增实际上是许多基础工业蓬勃兴起所带动的，特别是提高了柴油需求以及发电的燃料油需求。她说这些基础工业的发展已经受到政府限制，其目的是为经济降温。中国的部分工业产品出现过剩，包括今年一直出口钢材。由于供应充足，许多下游石化产品例如聚酯纤维的市场十分疲弱，而所有这些工业弱势均使石油消费减少。

　　今年中国石油需求可能没有预想的强劲，这将在本周使西方贸易商坐立不安。摩根士丹利首席亚洲经济师谢国忠在上周一份报告中说，随着市场过分高估了亚洲尤其是中国的石油需求，世界石油价格有可能很快崩塌。

　　另外，Emily飓风继续前进，如果飓风前进路线不出现突变，贸易商认为Emily将不会像Dennis或Cindy那样对能源期货造成重大影响。

　　除非Emily突然袭北，贸易商认为本周油价将受到一定压力，特别是在纽约商交所8月份WTI合约将于周三到期。