多空博弈如火如荼 铜市获利机制扭曲

　　上周，铜价在3350上下30点内运动，市场成交量低且变化不大，表明市场在本月第三个星期三(7月20日)前，挤空活动和突破挤空正在如火如荼地进行中。

　　低成交量显示了多头在本周星期三前最后的期限内（进行交割的最后三日）进行最后的围剿，而总持仓放大反映出空头不甘在高价位束手被擒，向远期合约迁仓。

　　从现货升水的变化上看，现货升水没有创出新高而有一定的下降。笔者认为多头对于空头并非赶尽杀绝，多头意在长远，因为如果空头主动交货的话，现货升水将急剧下降，因此多头不愿意把现货升水挤得过高，以防空头“狗急跳墙”，宁愿给空头一个迁仓的机会，以便长久的挤空活动。

　　目前国际市场的获利机制不是价格垂直交易带来的利润，原因是把握最高点和最低点的差价距离很难，而且铜价毕竟已在高位运行。

　　铜市的人为因素中，多头在把握库存方面已经炉火纯青。这样低的库存究竟会走向何方，现在已经不再重要，重要的是库存增加后，人为控制库存能否终止？而终止前多头一定不会失守3000美元这一关口，拖延时间利用稳定的现货升水，获得升水利润远远比垂直交易来得安全且毫不费力。市场获利的逻辑是低库存维持目前高价位区域，并在此区域内获取高现货升水。

　　笔者判断这种获利机制在今后一定时期内不会打破，但是不等于做空就赚不到利润，短时间内空方打破这一盈利模式是完全有可能且有条件的。

　　首先，就目前价格而言，空头处于有利的地形位置，加上市场已呈现背离状况，市场下跌必然会引发短时间的暴跌能量，这种能量也是多头获利兑现的一种表现；其次，总持仓量的扩大反映出多头对于目前价位风险的考虑，也折射出市场下跌能量。此次价格从2960上升以来，持仓增加后能量衰竭是必然的结果，这种上涨能量曾出现一次修正性下跌释放，是合乎市场规律的；再次，国内近期现货价格疲弱也有可能引起国际价格的下跌。一些投行一直鼓吹是中国消费在支持铜价，而中国的CPI指数表明中国消费根本没有回升，更为直观的是本月国内现货价格的最终定价，体现了夏季消费疲弱的现实，国内对于国际价格的负面影响不容忽视。

　　打破短暂的平行获利机制在于时间位置的控制，而最近的时间位置当然是本月第三个星期三的结束，若期价在此时间段仍然较为稳定的话，价格急速性下跌仍有可能出现，下跌目标位置在3000美元附近。