期市受冷落金融安全受挑战 急需优化投资者结构

　　巫继学

　　正当投资商们车水马龙于房市与股市之际，期货市场仿佛在人们的视野中渐渐淡去。此间，如果在互联网上对期市进行检索会发现，它的曝光率比之光辉年代大大降低，在投资领域被人们的关注率也是空前的低，可谓今非昔比。

　　期市风光不再

　　期市，作为中国改革开放以来一个崭新的投资领域，曾经有过为世人惊奇的热烈辉煌。然而，如今似乎风光不再，有资料显示，我国期货经纪业发展正面临着严峻的形势：今年第一季度期货业亏损达2400万元，亏损面达70%；今年前5个月，我国期市累计成交量和成交额同比分别下降7.53%和28.55%。(《期货日报》2005年6月28日)在去年短暂繁荣之后，期市与股市几乎是同病相怜地走入了尴尬的境地。

　　作为中国资本市场的重要组成部分，从2001年年底我国正式加入WTO以来，入世已经走过三个年头了。中国期货市场，在我国的经济发展中起着十分重要的作用。三年来，我国期货市场从治理整顿中走向发展，从发展中逐步走向完善；三年来，我国期货市场的品种结构发生了重大变化，成交量快速增长；三年来，我国期货市场逐步走向开放，期货市场在国民经济发展中的战略地位得到逐步提升。

　　高层管理部门也对期市始终给予厚望。就在今年5月召开的第二届上海衍生品市场论坛上，中国证监会主席尚福林在讲话中还坚决表示，中国期货市场还处在新兴、转轨的初级发展阶段，去年市场成交额达到人民币14.7万亿元，比上年增长36%，市场规模稳步扩大。当前和今后一个时期，将是中国期货市场发展的关键时期。

　　然而，在这个关键时期，期市遭遇投资者关键的冷遇，这不能不引起人们深思。期市究竟怎么啦，期市如此被投资者冷落到底为哪般？我们需要如何应对？

　　宏观经济形势和战略定位影响期货发展

　　首先，不能否认宏观经济的形势变化对投资者的取向有着不小影响。随着去年我国宏观经济调控力度加大，资本在产业结构的变化中加大了流动的量，投资者都力图避开受调控产业的风险。

　　不能不提的是，在控制房地产过热时使用的紧缩“银根”与“地根”政策，从一个侧面为房价飙升火上加油。流水淌向低洼，资本直奔高利。于是大量的钱流入了房市。据专家不精确的分析，流入房市的钱，数额大体就是从股市上流出的数额。可想其数量之巨。依据经济学的货币数量理论，这一看法大体如是。房价飙升的旋风，其实很轻易地也扫荡了期市。大的宏观背景对于期市的影响，自然期望于宏观经济走势的利好变化。

　　其次，中国期市的大发展，一直都期待大政策。最近，中国证监会提出了六项措施：强化期货市场风险防范和化解工作；建成期货保证金监管系统；推进期货市场法制和诚信建设；深化以期货市场与现货市场、与宏观经济发展相关性为重点的基础研究工作；积极推进包括金属和能源系列商品在内的战略性资源商品期货品种、商品期货选择权和金融衍生产品的研究开发工作；稳步推进期货市场对外开放和交流合作。无疑，这些政策都不错，但是能否提升期市大飞跃，能否促进期市大发展，还有待观望。中国期市需要从战略高度上给予一个重新定位，将其提到与股市、汇市相同地位来认识与对待，将其打造成与国际直接接轨的重要投资市场。这样，必须对期市市场的经济战略位置、宏观布局、品种扩大、专业人才培养与引进，管理的国际化等等给予新的规范。

　　优化投资者结构提高投资者素质

　　我们知道，现阶段我国期市投资者结构存在的问题较多，一是投资者结构处于失衡状态。主要表现为：交易所会员行业结构不合理，不能有效地反映上市品种的行业供求信息；会员的地区分布不合理，难以形成权威、合理的期货价格；二是与证券市场相比，期市投资者数量和规模都相对较小；三是套期保值和投机力量不充分，市场流动性还相对缺乏。对此，北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越教授的看法颇有见地，他认为，目前投资者结构不合理已成为严重制约我国期市规范发展的瓶颈之一，市场要发展到规模相对较大而风险相对降低的状态，就需要改善现阶段我国期市参与者结构不合理的状况。回溯我国期市发展的历史，我们不难看出，正是投资者结构的不合理和期货公司经营的同质化，导致了期货行业的恶性竞争，致使全行业盈利水平趋于下降。对此，务必对症下药，认真解决。

　　入市投资是一种市场行为，它不因预期调整投资者结构而能改变投资者构成。事实上，在中国期市形成与发展中，有相当大一部分投资者并不是期市行家，甚至主持期市大局的管理者也多不是科班出身。坐落在中原郑州的中国最大的期货交易所“郑州粮食交易所”，那里多年来进出这样一批人，他们奉行一句祖宗传下来的农谚：“庄稼活不用学，人家咋着咱咋着”；炒期货，他们也是如法炮制。这几乎具有象征意义。到了已经与国际接轨的今天，足见提高期市投资者的素质该有多么重要，多么迫切。

　　最后，开展全民投资知识普及是异常重要的。没有社会基础面上的独立投资人群，没有一个社会公众的理性投资意识，无论期市、股市还是房市，都将为少数狂热分子所左右，都将为一时冲动所主宰，都将为大势所驱使。从众心理，是投资一大忌，公众投资者又往往效仿能人高手，买涨不买跌。没有一个独立思考、兼容并蓄的投资理念，往往随大流而吃大亏。从众心理另一个副产品是形成投资“独木桥”模式，比如在股市好时，或在期市好时，或者房市好时，都去挤这座利好“独木桥”，结果完全可能与愿望相悖。人们难道还不能从目前的房市追风中看出个中弊端来吗？

　　话说回来，中国作为发展中的经济大国，越来越成为整个世界经济发展的助推器。在这个快速发展过程中，不仅蕴含着巨大的投资机会，而且也孕育着一种巨大的市场风险。中国经济的高速增长，以及市场化、国际化程度的大幅提高所带来的一系列经济和金融安全风险，很大程度上需要通过期货市场的创新发展来化解。国务院发布的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中，明确提出要“稳步发展期货市场，在严格控制风险的前提下，逐步推出能够为大宗商品的生产者和消费者提供发现价格和套期保值功能的商品期货品种”。这一基本原则，为我国期货新品种上市，期货市场的健康发展，以及创新发展奠定了良好的政策基础，是中国期货市场进入高速扩容的重要标志。

　　因而，我们有一千个理由对期市充满热情期待。(作者为河南社科院研究员，中国国情研究所特约研究员)