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业内人士指出，期铜挤仓风险犹存
本报记者 李俊 发自上海
上周，国际铜价再度顽强上涨，伦敦金属市场(LME)3个月期铜价回到前期平台，纽约金属交易所(COMEX)期铜7月合约创出新高。在铜价的强势背后，主导前期挤仓行情的基金却
大幅减少其净多单。而空单数量也不断增加。
8日，美国商品期货交易管理委员会(CFTC)公布的数据显示，截至5日，在COMEX期铜上的非商业性(基金)持仓减持了8324手多单，基金的净多单由前一周的2.07万手减少至1.34万手。
“基金在经过前期的挤仓后，现在也有调整持仓结构的需要。”上海东亚期货陆祯铭指出，“从CFTC近两周公布的持仓数据来看，基金空单已经连续两周达到了2万手以上，这是2003年5月以来没有出现过的，这表明基金开始出现较大分歧。另外基金减持多头，使净多单逐步减少，表明基金有暂时落袋为安的想法。”
今年3月中旬到5月中旬，类似的情况也发生过。3月8日，COMEX期铜基金净多单达到3.6万手，5月17日，基金净多单只有3000手左右。正当市场都认为基金将反手做空时，它却卷土重来，铜价在其推动下创出了历史新高。当时做空的参与者最终或认赔出局或不断迁移，希望能等到铜价下跌的一刻。
业内人士指出，基金经过前期的炒作后，正积极调整其持仓结构，由于目前库存仍处于非常危险的状态，后市挤仓的风险仍然存在。
9日在上海举办的“中国铜市现货·期货互动峰会”上，金瑞期货公司铜研究中心主任张恒指出，通过观察上世纪80年代末和90年代中期的两次大牛市，LME库存的均衡或者中性水平在20万吨，对应的全球的库存消费比在4周。
目前LME库存不足3万吨，三大交易所库存总和不到8万吨，库存消费比不足2天。张恒认为，低库存使得挤仓的条件仍然具备，同时一旦价格大幅下跌后空头持仓过于集中，挤仓的目标以及利益驱动也有了。在既有条件又有对象和动机的情况下，下半年挤仓的威胁仍然存在，同时价格预期提高的消费性买盘在价格企稳后仍会积极介入。
需求减少和供给增加成为空头入场的最有力支撑。西方国家的消费已经显露了疲态。英国商品研究局(CRU)在其最新的月度展望中指出，生产商与消费者之间的现货贸易在欧洲特别清淡，一些消费商成功地推迟或取消了部分订货，生产商报告夏季来临前需求回落。美国的情况也类似，生产商和消费商认为第二季度需求较差。在供给方面，由于高额的加工费用以及过剩的铜精矿，市场认为今年供给将大幅提高，在年中时，供需紧张的状况将发生改变。
对空头来说，今年年中铜价出现转势的希望最终破灭了，供需平衡的时间向后推延。对此，张恒指出，中国和印度等亚洲国家刚性的需求以及全球冶炼的时滞，一方面很好地缓冲了全球铜消费下滑的态势，一方面延缓了铜供给增加的时间。
“消费在放缓，供给在增加，这个判断基本能达成共识。”陆祯铭认为，“虽然铜供需在不断趋于平衡，今年下半年整体均价重心将下移，但是，冶炼的时滞以及中国和印度等国家需求的支持，正在形成的平衡将是很脆弱的。在库存处于危险水平的情况下，挤仓的风险仍然存在，铜价在下半年很可能呈现宽幅震荡走势。基金在接下来一段时间，可能利用铜市的淡季调整持仓结构，市场参与者应重点关注。”
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