期现结合凸现五大效果 江铜利用期货市场增效

　　记者 李中秋

　　7月9日，江铜集团和上海期货交易所举办了首次中国铜市期货、现货互动峰会，吸引了国际上近10家知名机构及铜陵集团、云铜集团、五矿集团等国内铜行业“巨子”参与。江铜集团和上期所有关负责人表示，此次峰会将增进国内铜现货企业和期货业进一步互动和沟通，推动中国铜工业和国内铜期货做大、做强。

　　期现结合凸现五大效果

　　期现运作的理论基础在于企业利用现有生产、销售渠道，把期货市场和现货市场结合起来，进行现货购销、规避价格风险、期现套利、市场融资等业务综合运作过程，这种模式目前在国际大型企业中被广泛运用。上期所今年年初制定工作计划时提出，研究期现联动关系，提高投资者利用期货市场积极性，促进市场功能进一步发挥。在期现运作上，江铜集团可以说是成功运作典型。“10几年下来，我们有了一定的经验积累”，江铜集团有关负责人对记者说，“通过不断总结，我们深深体会到期货市场给企业发展带来的好处”。

　　据了解，江铜入市初期由于产品质量不够稳定，曾被SHFE测定贴水损失。此后，江铜狠抓产品质量，通过改进工艺、强化管理，用了不到半年时间，产品质量迅速提高。经SHFE重新测定升格为一类铜，并于1996年4月在LME成功注册。该负责人表示，“参与期货保值不仅提高产品质量，对江铜集团1996年在香港成功发行H股功不可没”。除此之外，通过期货和现货市场有效结合，还提高了企业整体效益，有效解决了困扰企业的“三角债”问题，提高了原料供应水平，并改进了企业管理。

　　据介绍，近年来江铜保值均价高于上期所年均价，2004年上期所铜平均价格为27236元/吨，而江铜保值均价为27743元/吨，2003年、2004年通过期货运作实现外购原料套保效益1.2亿元。去年，期货部通过黄金交易所竞价销售黄金9000公斤，较上海黄金交易所同期均价高出624万元。20世纪90年代，企业间大量“三角债”，使得经营压力与风险日益增加。到1992年底，江铜未收回货款总额高达1亿多元。1993年之后，利用期交所具备履约担保功能，为企业提供了规避信用风险途径。通过在期市交易和交割，江铜年年实现了货款回笼率100％，成功避免了“三角债”。随着套保经验提高，集团已经利用期货工具对进口铜精矿、粗铜等主要原材料进行“点价”，降低了原料成本。

　　超量保值不可取

　　期货市场固然有巨大风险，但期货和现货有一定价差，企业可以利用期货市场特性进行套期保值，来回避现货市场价格波动给企业生产经营带来的风险。“江铜参与期货交易目的就是锁定价格，实现企业目标利润，保持生产经营正常进行”，集团总经理何昌明对记者说。为此，江铜参与期货市场定位不做市场投机，而是对原材料和相关产品进行套期保值。

　　据了解，国内一企业曾因超量保值而发生了巨大风险，当时它仅有10万吨生产能力，却保值了40万吨，结果造成巨亏十几个亿。对此，江铜集团党委书记、金瑞期货董事长戚怀英表示，“这个事件警示我们，不能超量保值，不能过度投机。”戚怀英说，“做企业有一条理念，不能心太黑。企业对期货定位要准确，我们定位是保值和规避风险。因此，我们保值的量一般确定为产量的三分之一左右”。为规避风险，江铜建立了严格风险内控体系。其中对交易采取逐级授权办法，对主管经理、期货部经理当天的交易量、期货部在铜交易所当天的交易量都进行严格限制，杜绝随意操作。在风险管理上，确定各种保值业务风险控制指标，自产原料保值持仓一般不超过年产量的一定比例，进口原料保值敞口也有限制。单边保值头寸浮动亏损达一定比例时，应请示期货部经理决定是否止损等。戚怀英认为，“国内期货市场正在逐渐走向成熟，包括一些风险控制机制等也在逐步完善。经过这么多年实践，我们感觉期货市场对企业规避风险作用非常大”。

　　由单一产品向产业链发展

　　铜是一个充分国际市场化的品种，铜没有配额限制，随着近年国家逐步取消出口关税，铜基本可以自由进出口，国际铜价和国内现价高度关联，互为影响十分明显。戚怀英说，“从单纯现货贸易到参与期货市场主要有以下原因，其一，一个国家市场化程度越高，对期货市场要求就越迫切。其二，期货市场有市场风险，但企业可以运用其发现价格、套期保值功能规避风险；同时铜具有较好期货特征，铜相对于粮食、石油而言便于保管，储藏方便。”

　　目前除了单一产品保值外，江铜已经将期货业务扩展到整个产业链，包括对进口铜精矿、粗铜等主要原材料进行“点价”，对出口电铜进行保值(或点价)，提高了进出口贸易经济效益，减少了原材料供应及价格波动对企业生产经营造成的冲击。据了解，2002年铜价大跌时，江铜从国外每进口一吨铜精矿所赚取加工费比生产成本还低，这意味着企业要倒贴。为此集团在国外期货市场低价位买入、在国外现货市场高价位卖出进行套期保值，使每吨进口铜精矿实现一定利润，有效避免了企业亏损。“集团控股90％的金瑞期货成立以后，整个客户群形成了一条产业链，从铜精矿开始，到电铜、铜材以及下游客户，把价格都确定了，从而把整个客户群稳定了，”戚怀英对记者说。