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本报记者 李辉
英国行业咨询机构Bloomsbury矿业经济(BME)最近大幅调整其对铜市场供需状况的看法。根据其最新的估计，今年上半年精炼铜市场产需缺口达到361,500吨，而此前该机构还认为市场大体处于平衡的状况。
不过，该机构的彼得·霍兰兹警告说，需求缺口是出现在今年上半年，调整后的观点只是对目前市场的估计，并不表明我们对今年下半年就看好市场。
该机构的看法之所以出现如此巨大的反差，最主要的原因是未报告铜库存问题，而且这一问题近几周以来一直困扰着金属分析师和交易商。BME并没有指出有多少大量未报告库存，而只是估计今年上半年未报告铜库存出现了大幅下降。该机构称，如果将国际铜研究组织(ICSG)的铜消费数据，与全球工业产量作比较，可以发现2002-2004年间，市场没有什么重大的不寻常事件发生，因此，在这一时期商业库存的发货也不可能有大规模变化。
不过，今年第一季度，工业产量增长与铜消费之间的关系发生了变化。今年第一季度全球工业产量增长4.5%，而国际铜研究组织的数据显示全球铜消费增长下降5.5%。这两者之间的差距达到38.5万吨，BME估计这反映了未报告库存的下降，包括消费商手中的阴极铜库存和半成品形式的库存。
照这样看，2004年的消费增长可能被高估了，而今年上半年的消费增长被低估了。
关于未报告库存，另一个复杂的问题是生产商库存，尤其是智利生产商持有的库存。然而，这些库存月比变化非常敏感，可能会导致国际铜研究组织每月的生产商库存估计明显会出现异常变化。BME认为，即便从去年11月至今年2月智利生产商拥有库存，大多数已在随后的几个月中被出售了。
因此，该机构认为，今年第一季度铜市的主题应该是消费国隐性库存大规模下降，而第二季度的故事则是生产商超额的库存被消化。市场不为人所知的一面是未报告库存在下降而不是在增加。关于藏匿库存的争论可能最适合回答这样一个问题：究竟还有多少未报告库存？
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