跨市套利沉沙折戟 历史仍在以不同的形式重演

　　最近有消息称，国内某大型企业的庞大套利抛盘在COMEX铜市沉沙折戟，在此次国际炒家发动的有针对性的严重挤空行情中，造成中国过亿美元的巨额亏损。

　　这种危险的所谓跨市套利是怎样的性质呢？怎样才能避免民族资本的巨额损失呢？这不能不使我们从更深的层次来思考这个严重的问题。

　　跨市套利的先天不足

　　套利是期货市场主要的交易方式之一，在国际上投资基金和机构也有广泛利用。但是，在进行大规模的套利交易(而不是常规头寸量的交易)时，我们实际上还没有和别人对等的交易条件。

　　因为，当进行大规模跨市套利交易时，至少需要交易通道是自己能掌握的，且是多渠道的，并且国内外两个市场的联动性要成熟，例如：在国内外两个市场间需要有大量各种不同目的的买卖交易(无论是套利还是单向交易)，从而形成真正的联动，这是套利的理论基础。目前，我们这些条件都不具备。现在的中国头寸总是大规模地一个方向运动，且毫无隐秘性可言，很容易被盯住。这是我们天然的缺陷。

　　这种情况下，仍然在外面超过自己能力地(尽管套利头寸可不用兑现，但在外盘属于单向头寸)大量建仓，能不被人挤仓吗？国际资本能不注意到我们的反套的缺陷从而利用之以榨取我们的反套本钱吗？

　　中期公司田源博士等有识之士早就对这些问题有所提醒。套利者并不难理解其中之意。简单地说，这种数量太大的内外套利，对外人就是单向头寸并存在明显易受攻击的缺陷，套利者们仍不顾忌上述问题涉及到的风险，仍然因为自己是套利、是相对安全的而巨量建仓外盘，这是置巨额的民族资本于危险(已发生的事故可以用灾难形容)，弃国家全局利益于不顾。

　　损失是国家的

　　谁都知道，内外套利时如果外面损失，即使套利者总体结果是盈利，但也是拿巨大的民族资本博取自己的蝇头小利。这样的套利对国外的大鳄来说可是欢迎之至：其一，大鳄易于得手，其二，控制中国进口价格，其三，能合理抽取中国期市资金，使中国期市沦为附庸，在定价中心问题上严重失分。而对我们的市场而言，却意味着一个正在成长的婴儿为别人输出宝贵的鲜血。这样的问题能称为技术层面的问题吗？

　　如果套利者还要辩解自己是在商言商的行为，请他们想一想，在赚取足够大的利益的同时，还必须要考虑自己言商的本位--国家。在最市场化的美国，军火商们也没有因自己的市场利益而随便贩卖他们的产品。我们实力雄厚的套利者们怎能有权置国家总体利益而不顾呢？

　　我们再深入地想想，套利者在外建立的单向头寸，由于是套利，头寸的取舍当然就只顾内外盘的差价利益，而不顾忌强悍的外盘基金的威胁，甚至不顾基本的供求因素。单在外盘来说，头寸的运作天然地失去灵活性，从战略上就输掉了，这自然容易成为别人宰割对象，成了我们民族资本巨额亏损的根源。

　　如果套利者们还认为自己在外盘的丢盔卸甲只是期货交易风险的正常现象，那就只能算作自我安慰了。事实是2003年的正套(买伦敦，抛上海)2004年开始的反套(买上海，抛伦敦)等几批前仆后继的巨额资金，悉数进入外国大鳄们的口中，可是，至今没有哪一次在外面取得能与上述亏损相当的盈利。在这些事实面前，还要把习惯性的在外亏损解说成是期货交易风险的正常现象，无视自己的外盘头寸的天然劣势，简直是愚蠢的行为。

　　存在洗钱可能

　　再者，谁能否定没有人会利用现在的管理缺陷，打着套利的旗号大肆洗钱呢？理论上完全存在这种可能性!

　　例如：跨市套利者如果明知比值基准有变，反而借口以原比值为标准进行反套交易，这似乎有根有据，结果是洗出去大量资金，顺便还赚些国内空头的钱。如果按历次的套利规模算，累积起来这可是一年能洗出去一个中航油啊。这有足够的吸引力使国际资本内外一起做这种套利。至少，目前存在这种可能。

　　我们现在只能希望国外的基金(如盛传的在LME狙击中国空头的日本基金)还没有精明到这种程度。

　　为了人民的每一滴血汗，为了我们期货市场的健康成长，为了我们不再背负又穷又大方的名声，也许到了必须加大监管力度的时候了!

　　作者：华夏期货经纪公司总经理 梁峻