恶性竞争引领四浪调整 期货业企盼上升第五浪

　　记者 李中秋

　　日前中国期货业协会公布的数据显示，上半年期货市场成交规模有所下降，其中成交量同比下降7.08%，成交额同比下降25.26%，期货市场正在面临新一轮调整。而就在此时，证监会期货部有关负责人在上期所第四期风险管理高级研修班上提出，监管部门将坚持引导和扶持市场发展的方针，争取为期货行业的发展创造更为有利的环境。

　　恶性竞争引领四浪调整

　　回顾期货市场10多年的发展历程，大致可以分为四个阶段，其中包括两个上升阶段(1994年前后和2003年前后)和两个调整阶段(1995年-2000年、2004年下半年至今)。两个上升阶段的共同之处即:国家宏观经济形势较好，商品价格趋涨，期货市场成交量较大。其中1994年前后期市主要以投机炒作为主，交易所众多，管理次序混乱，属起步阶段；2003年前后的期货市场已凸现套期保值和价格发现的基本功能，参与者结构日趋合理，市场理性化程度逐步提高，是期市的发展初级阶段。

　　期货市场第一轮调整阶段(1995年-2000年)是以治理整顿的方式进行的，在这个过程中，该行业进行了较大级别的“资产重组”。包括交易所和期货公司的大范围“重组”，经过此轮调整，期货市场初步规范；然而，较强的监管力度和期货公司单一的经纪业务为该行业第二轮调整埋下了隐患，也导致了期货公司在今年初出现大面积亏损。

　　中国期货业协新统计资料表明，全行业一季度共亏损2400万元，亏损面接近70%。业内人士指出，导致这种大面积亏损的直接原因是长期以来的手续费恶性竞争。

　　2000年-2004年间，期货公司从标准手续费一降再降，直至对特殊客户出现返还、包月等花样繁多的优惠，手续费水平最低的期货公司出现在交易所附近。据业内人士向记者提供的一组最低手续费标准显示，大连附近为(一般散户:日间单边6元/手、重要客户:4.2-4.5元/手、做市商性质客户:交易所收费标准)；上海附近为(一般散户:铜万分之2.5-3、重要客户:交易所标准加0.5元/手、做市商性质客户:同上)；郑州附近为(一般散户:交易所标准加1到2元、重要客户:小麦由交易所标准加0.2元、做市商性质:同上)。华南期货总裁张海涛指出，由于大资金的需求，依靠低手续费吸引客户的手段在某些情况下依然“非常实用”，这就加剧行业内恶性竞争的局面。

　　“二八定律”仅为表面现象

　　手续费竞争使得经纪公司生存条件急剧恶化。在今年初交易所提高风险准备金额度后，已有期货公司被免去会员资格，同样原因间接使得经纪公司的风险问题暴露，出现了各类违规违法事件。在这些资质较差的期货公司出局后，几家较大的期货公司一定程度上垄断市场，期货公司强者恒强的特征越来越明显。

　　以上海辖区为例，据上海证监局对2004年辖区内24家期货公司各项经营指标进行综合排名后发现，期货交易在上海的分布很不均匀，趋于两极分化态势。尤其是净利润一项，前五位公司的净利润额占24家公司中15家盈利公司净利润总额的81.66%。其中上海中期的净资产收益率达到19%，在辖区内遥遥领先(平均净资产收益率仅为0.25%)。从客户保证金分布情况看，呈现相对集中的趋势，2004年末上海辖区共吸收保证金19.25亿元，其中7家公司超过亿元，保证金余额占全辖区客户保证金比例高达69.47%。

　　不仅如此，外地期货公司在沪营业部也有此现象。41家外地公司上海营业部中，2004年保证金额一亿元以上的仅2家，而赢利的前五名占净利润总额的95%，其中仅中粮期货上海营业部就占高达63%的比例，这也可以折射出全国期货公司的经营情况。

　　对于期货行业出现的这种“二八现象”，国内知名期货专家、中国农业大学中国期货市场研究中心常清教授指出，这只是一种表象。他认为，仅靠大股东背景而成为行业龙头的期货公司，在业务单一的前提之下，很难各领风骚而发挥各自的特长，因此，目前期货公司没有真正的强和弱的区分。同时，期货行业回报率之低，很难吸引新股东介入这个行业。

　　自1997年以来，我国期货经纪业仅一年赢利，即使情况最好的2003年，全国期货经纪公司平均每家盈利也仅为70多万元，相对于平均注册资本金4000万元左右的水平，行业利润率还不到2%。如此低的回报率，股东自然是叫苦连天，期货经纪公司自然是在热锅上煎熬。

　　期盼按市场化规律发展

　　期货业如此低的股东回报率逼得一些公司铤而走险，如通过非正常渠道的跨市套利、空壳运行，甚至出现席卷客户保证金的恶性事件，发生这些事件的一个重要原因就是“吃不饱”。

　　这种“吃不饱”的情况并不是交易量上升之后所能解决的，资料显示，2000年期货市场低迷时，全年的交易额为1.6万亿。但2004年一个月的交易额就达到了1.7万亿。对比全国期货公司的数量，并没有特别大的变化，但期货经纪公司长期亏损的局面并没有得到有效改观。

　　自去年以来，期货市场规模下降较快、期货公司手续费收入明显下降的现象已引起管理层关注。日前有消息称，管理层正在酝酿多种积极政策来扶持期货公司，其中包括了创新业务和境外代理试点的放开，对期货公司实行分类监管，可见期货行业有望迎来新一轮的发展机遇。对此，期货业界翘首以待。

　　不过，常清教授认为，按照期市运行规律来发展期货市场才是根本。常清指出，在治理整顿时期，出于限制期货市场发展的考虑，用计划经济的思维对市场予以所谓“规范”的一些措施，已经严重地限制了市场的发展。而期货市场的三公原则客观要求规则的公开性和严肃性，但是诸如国家物资储备局之类的权力机构介入，在目前仍属常见现象，这将会影响三公原则的贯彻执行。

　　在新品种研发方面，常清提出，交易所可根据国内经济发展的需要研发新产品，只要上市交易后被广大的投资者认可就是成功的。若产品不对路，经济发展没有客观需求，它就要自行退市。此外，交易所的特权造成了期货市场利益分配不合理，形成了风险和收益的不对称，扭曲了期货市场的利益分配。这与国际惯例严重背离，也与我国的保护私有产权的法律相悖，严重地影响了期货市场的发展。而缺少机构投资者是试点初期的特有现象，与我国国情没有必然联系。市场的普遍化有赖于不断上市新品种，许多产品进入市场，同时取消各种行政性限制，应当使得所有的生产经营者、投资者都能自由地进入市场。