跌至新低和屡创新高 基金属与美元上演跷跷板

　　记者 王超

　　昨日美元指数创下去年5月以来的最高点90.41，而伦敦金属交易所(LME)铝、铅、锌、锡和镍分别跌至去年以来的历史低点，两者再度呈现出较强的负相关性。唯独期铜与众不同，抗跌性依然十足。

　　跷跷板效应明显

　　截至昨日北京时间17:00，美元指数收于90.41，是2004年5月14日以来的最高点，与去年12月31日的历史低点80.39相比，上涨幅度达12.46%。美元兑欧元也涨至1.1898:1，虽略低于去年4月26日的1.1758，但较04年12月30日的历史低点相比，其涨幅已达12.94%。与此同时，LME5种基本金属呈破位加速下行之势，并在盘中均创出近期新低:其中3月综合铅收于855美元/吨，较2004年12月31日的1018.5美元下跌16%；3月综合镍收于14150美元/吨，较2004年1月6日的历史高点17700美元跌20%；3月综合锡收于7145美元/吨，较2004年5月26日的9612.5美元跌25.67%；3月综合锌收于1180美元/吨，较2005年3月16日的1451.5美元跌18.7%；3月综合铝收于1680美元/吨，较今年3月11日的2016.5美元跌16.67%。唯独期铜表现出较强的抗跌性，昨日逆市而收红于3230美元/吨，较前一交易日上涨15美元。

　　美联储加息是诱因

　　上周五美联储宣布将联邦基金利率提高25个基点至3.25%，并重申将进一步实施“谨慎有序”的升息步伐，这是美联储一年来第九次加息，美元利率也达到2001年9月11日恐怖袭击前夕以来最高的利率水平。同时上周五公布的经济数据也好于预期，直接推动美元指数创出新高。利率的变动对LME基本金属无疑具有重要影响，在历史数据中，两者呈长期一致短期相悖走势。短期内，升息对基本金属价格的不利因素是多重的，如升息将抑制投资尤其是耐用品的投资(如房地产和汽车)，升息还将抑制库存融资，以及提振美元走强等。

　　此外，全球经济在经历了几年的快速增长后，步伐趋于放缓，尤其是中国经济在快速增长2至3年后，可能会出现减速。国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪认为，去年9.5%的增长速度可能会是一个短期高点，之后一、两年可能有轻微下调。所以，去年可能是一个短期增长高点，今、明年可能会有正常减速，降幅在1-2个百分点左右。这必然会影响基本金属的需求，并最终会以价格的持续回落来表现。

　　目前多数机构都认为，基本金属价格将在2005年触顶，未来两年持续回落。如经济学家智囊团(EIU)上周五认为，过去两年来，库存水平低、中国需求强劲增长、供应面反应滞后以及投资基金推波助澜，多数工业原材料价格强劲上涨。但从今年年底到2006年，随着全球经济增速放缓，商品需求增速也将同步放缓，基本金属价格上涨行情将逆转。随着产能逐步扩张以及中国需求增速放缓，明年许多周期性支撑因素将消失，到2007年，产量增长及供给过剩，将导致市场面临巨大压力。实际上，不仅有色金属如此，近两个月来，世界主要初级产品价格如钢铁、多数化工产品价格都出现了不同程度的回落。而国内钢材、水泥降价幅度更大，钢材中的线材销售价格已跌破生产成本价。

　　铜价有其特殊性

　　历史上看，铜价与美元关系也基本上维持着长期一致短期相悖走势。但自去年以来，两者关系开始趋于弱化，其原因就在于铜的国际化程度较高及“中国因素”日益显著。铜在商品期货市场上是一个国际化程度很高的品种，上海和伦敦、纽约都可从事铜期货交易。且中国为净进口国，随着中国经济的发展，对铜的需求日益增多。因此，铜价走势已不仅仅与美国工业生产相关，同时还将受到中国经济波动的影响。美联储的利率变动反映的是美国经济变化，但对中国经济的影响并不十分明显。因此铜的特殊性及“中国因素”导致美元与铜价关系趋于弱化。美元走势只能成为影响铜价波动的众多因素之一，而不是全部。美元汇率主导铜价也仅仅是暂时现象。这就决定，判断铜价走势，不仅要看基本面因素，还要密切关注投机因素。上海志博投资的毕胜指出，“部分投资者醉心于或执着于美元汇率的任何波动，甚至看着美元走势图表来做铜，而忽略了左右铜价走势的最基本因素，显然是舍本逐末。”