中国开放代理外盘交易 大豆可能成为试点品种

　　记者 赵彤刚

　　日前中国证监会期货部副主任张邦辉透露，国务院已批准国内期货经纪公司代理境外期货交易试点。这意味着国内投资者从此可以名正言顺地参与国际期货市场，此举将有利于我国争夺大宗商品全球定价权。

　　交易外盘已是公开秘密

　　其实外盘期货交易对许多投资者并不陌生，早在上世纪90年代初，国内期货公司曾广为代理境外期货交易。交易品种既有商品期货，也有金融期货、外汇期货等。当时在缺乏有效监控情况下，一度发生了一系列违法违规事件。1994年3月31日，国务院办公厅发文明确要求各期货经纪公司均不得从事境外期货业务。1999年6月2日，国务院发布《期货交易管理暂行条例》，对企业进行境外期货交易实行了非常严格的控制。2001年5月，国务院转发了中国证监会《有关国有企业境外套期保值的管理办法》，允许某些企业经严格审批后进行外盘套期保值业务。据了解，目前仅有26家大型国企可以参与境外期货套期保值，普通企业和个人投资者参与境外期货交易的渠道尚未放开。

　　不过，资本的逐利性导致部分资金通过各种渠道进入境外期货市场，有不少境内外公司进行境外期货二级代理业务，这种打“擦边球”行为已是业内公开的秘密。有数据表明，2004年伦敦金属交易所(LME)交易量中有15%至20%来自中国内地。显然，这其中不乏通过非正规渠道参与外盘交易的投资者。业内人士认为，国内投资者通过非正规渠道参与境外期货，不仅不利于投资者自身利益保护，也不利于市场监管。金宝期货总经理周轶涛指出，目前国内企业和投资者参与境外期货的市场需求很大，国务院批准国内期货公司代理境外期货，显然是考虑到了市场客观需求，采取“疏而不堵”的政策。

　　有利于争夺定价权

　　由于目前国内期货市场不具备国际定价能力，所以即使中国是某些大宗商品的最大买家，也会受政策限制而丧失定价权。因为不能参与国际期货市场，就无法将自己的声音充分传达出去，因而也就失去了定价话语权。尽管中国是全球第一大铜(资讯 论坛)、大豆(资讯 论坛)等商品进口国，但进口贸易却是以LME铜和CBOT大豆作为定价基准。金宝期货总经理周轶涛认为，无论是国家批准的可以参与境外期货套期保值的26家大型国企，还是其他以非正规渠道参与境外期货的投资者，他们都是由境外期货公司代理。这不仅造成手续费外流，而且很容易将国内企业商业秘密暴露在国际机构面前。近两年中国海外跨市套利资金屡屡被国际基金“狩猎”，这其中与自己意图常常暴露无遗有重大关系。由国内期货公司代理外盘交易，不仅投资者的利益可以得到保护，而且通过参与国际期货市场，增加争夺商品价格话语权的筹码。

　　同时，代理外盘期货交易，对期货公司意味着增加了新的业务范围和盈利渠道。现在国内期货经纪公司盈利模式单一，唯一收入来源就是代理手续费，这造成期货公司恶性竞争严重，经营状况不佳。而一旦开放国内期货公司代理外盘期货交易，可以为一些有实力的期货公司提供新的专业化发展道路。这样国内期货公司将会呈现多元化发展，有利于有实力的公司脱颖而出，这也符合管理层正在酝酿中的关于期货公司分类管理的思路。

　　大豆可能成为试点品种

　　据业内人士透露，有关部门正在考虑选择合适的10至20家期货公司试点代理境外期货业务。一些期货公司也已开始为此做准备，国际期货、实达期货等公司已经有员工通过了香港地区从业人员资格考试。据分析，如果国内重开外盘期货交易，国内经纪商最有可能先作为海外交易所二级代理商。毕竟目前国内很多期货经纪公司资质还达不到一些国外交易所会员资格标准，一开始就想成为正式会员确实有相当难度。

　　由于国务院批准的是允许期货公司进行某一个品种的境外期货市场跨市套利交易试点，因此目前发展相对比较成熟、国际化程度较高的上海铜和大连大豆有可能成为先行者。据格林期货首席分析师于军礼介绍，最先作为跨市套利品种推出的很可能是大豆期货。这是因为去年下半年以来，规模惊人的买沪铜、抛伦铜反向套利盘多次遭国际基金围捕，损失惨重，这可能引起了管理层注意，因此对推出期货铜跨市套利心存顾虑。而大连大豆期货市场不存在大规模反向套利盘，且连豆、连粕与CBOT市场密切相关，相关系数达到93%以上，因此大豆最有可能成为跨市套利的首选品种。

　　不过，受限于我国现有外汇管理制度，短期内开放境外期货交易还存在一定难度。据介绍，证监会正就此与外管局、人民银行等有关部门协调。而事实上，目前开放外盘期货交易，也可以在一定程度上缓解人民币升值压力。另外，投资者参与境外期货交易还需跨越法规障碍，《期货交易管理暂行条例》第49条明确规定，未经批准，任何单位或者个人不得直接或者间接从事境外期货交易；确需利用境外期货市场进行套期保值的，由中国证监会会同国务院有关部门审核，报国务院批准后，颁发境外期货业务许可证。据了解，证监会关于《期货交易管理暂行条例》修改准备工作一直在紧锣密鼓的进行中，今年进入立法程序的可能性比较大，从而为开放代理外盘交易扫清法律障碍。