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近日，LME、COMEX和上海三大交易所的铜价轮番领涨，其中LME铜价更是连创新高，其现货价格达到了3669美元/吨，比前一周上涨了4.09%
主持人 王维波
嘉宾 江南证券 魏福正
主持人:近日，LME、COMEX和上海三大交易所的铜价轮番领涨，其中LME铜价更是连创新高，其现货价格达到了3669美元/吨，比前一周上涨了4.09%。是什么原因导致了铜价的不断上涨？
魏福正:交易所库存持续走低是铜价连续上涨的导火索。目前全球三大交易所铜库存数量仅为8万多吨，创下1974年以来的历史性低点。众所周知，库存的变动历来都是导致相关商品价格变动的“催化剂”。因此近期交易所库存的持续下降，铜价上涨就可以理解了。
当然，也有市场人士认为在交易所之外存在着大量的隐性库存，因为国际铜业研究组织(I C S G )的报告显示，2005年一季度全球精铜产量过剩2.5万吨。但我们认为，随着铜消费量的增长和铜价的上扬，社会库存保持相应比例的增长属正常现象，而真正为投机商所把持的隐性库存可能仍然比较有限。
主持人:铜库存下降被理解为供应量的减少甚至是供不应求的前兆，那么全球铜的供需情况如何呢？
魏福正:从国际铜业研究组织的报告看，今年一季度全球精铜产量过剩2.5万吨。因此，铜价格不断上涨似乎难以理解。但从更远的角度看，按照美国地质勘察局(U S G S )提供的数据，2003年全球陆地铜储量为4.7亿吨，储量基础为9.4亿吨。按照2003年的全球矿山产量1144万吨计算，现有储量静态保证年限仅为41年。按一些市场人士所采用的当年全球消费量1545万吨(C R U )计算，则铜资源在大约30年内就将被耗尽。所以，基于铜资源终将枯竭的假设，铜将逐步变成稀缺资源，因此铜价的上涨趋势不可避免。主持人:从长远看也许是这样，但当前的价格更多是基于目前可以预见的产需情况，今后几年世界产需情况如何？
魏福正:2004年全球精铜消费增长了5.54%，由于世界经济增长放缓，预计从2006年起全球精铜消费增速将回落至4%以内。根据ICSG报告，2004至2008年间，全球矿山总产能将增加320万吨，总精炼产能增长280万吨，矿山产能增长将快于铜消费的增长。但由于精炼产能增长平稳，因此全球精铜严重供过于求的情况将不会出现。
从中国在2006年至2007年间将有高达238万吨的新增冶炼产能来看，ICSG有关全球总精炼产能增长的预估可能偏于乐观，同时，矿山产能的增长由于影响因素较多，至少在时间方面会具有较大的不确定性。因此，我们认为矿山产能的增长或将低于有关预估数字，与精炼产能的增长平衡后，未来几年全球精铜可能呈现供略大于求的局面。
主持人:供略大于求是否意味着铜价继续上升的空间已不大呢？
魏福正:不是，我们先看一下上世纪八十年代后期的情况。当时在日本消费的带动下，LME铜价曾在1987年至1992年的五年中维持在2000美元/吨上方，其中1987年至1990年三年的大部分时段里都运行在2500美元/吨上方。结合目前铜供求关系，我们认为本轮铜的牛市行情有望“拷贝”甚至是超过1987年至1992年的牛市。假定低点抬高10%，则自2003年至2006年的三年中，我们预计LME铜价多数时间中有望在2750美元/吨上方运行(对应的上海铜价为27500元/吨)，而自2003年至2008年的五年中，LME铜价可望维持在2200美元/吨上方(对应的上海铜价为22000元/吨)。
当然，在一些重大利空的影响下LME铜价仍有可能跌至2000美元/吨下方，不过我们认为在此价位之下运行的时间不会太长，同时其低点也有望较前一低点高出30%以上。
主持人:在近年铜价上涨的带动下，铜生产企业大都取得了良好的业绩，今后投资者该如何把握呢？
魏福正:由于近期铜价不断走高，一些铜资源类上市公司受到市场关注。我们认为，由于国内外铜价高位运行仍有时日，因此铜业上市公司特别是国内一些铜资源上市公司的投资价值可能被市场低估。江西铜业和铜都铜业均拥有一定的铜矿资源(前者年产铜精矿达15万吨，铜精矿自给率超过35%，后者年产铜精矿将达到3万吨以上，铜精矿自给率将超过20%)，因此由高铜价带来的高利润也有望持续。
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