|
陆祯铭
上周，国际期铜(资讯 论坛)市场又一次刷新了历史。背后到底有何原因？
首先，当然是现货供应紧张，这是此轮涨势的基础所在。具体表现为库存急剧下降，这不仅引发了无货可交空头的恐慌，更助长了投机力量疯狂推升近月合约，挤仓现象非常明
显。与此同时，反映保值商态度的LME3个月期铜/15月期和27月期升水已经扩大至了682/702美元和874/894美元；而在5月中旬的阶段性低点时，该数值仅300和400多美元。这说明，在这轮LME铜价的大涨中，远期价格并没有上涨甚至是下跌的。因此，从生产商的角度来看，它们似乎并不看好后市了。正是在投机力量和保值力量出现严重分歧的情况下，LME远期合约贴水创出了历史性的高点，尽管这说明了市场极其看空远期价格，但是在短期内高升水对铜价还会构成很强的支撑。
其次，全球铜价的结构性问题也促成了上周铜价的大涨。众所周知，伦敦金属交易所(LME)、上海期货交易所(SHFE)和纽约金属交易所(COMEX)是全球三大铜交易所，其中LME可以代表国际基准铜价，SHFE和COMEX铜价则可以更多地反映当地(中国和美国)的铜价，但由于国际铜贸易是非常畅通的，因此这三者的中长期价格往往趋于一致。
在5月中旬，此轮行情的第一波涨势由COMEX期铜的挤仓而拉开序幕，在库存不断减少情况下，主力多头迅速拉高近月升水，现货价格也不断攀升。到了6月10日铜价已经达到阶段性高点，根据美国金属市场报(AMM)当日公布的数据显示，美国国内铜市场现货价格高达168.95~169.70美分/磅(约合3724~3740美元/吨)；同时，LME现货铜报价为3525美元/吨；国内现货铜价格大约在34500元/吨一线(若以10作为国内外均衡比价的话，国内铜价在3450美元/吨)。也就是说，当时期铜市场结构是美国铜价最高，LME次之，国内铜价最低，其中的差价为COMEX比LME铜价高200美元，LME比SHFE高75美元。显然，这种结构性问题使得LME和SHFE的价格被低估，于是，在上周LME期铜补涨行情顺理成章地展开了。可以说，LME引领了第二波因全球库存紧张所导致的挤仓，至此便出现了本文一开头所描述的情况。
在经历了第一波和第二波挤仓之后(或许第二波还没有结束)，会不会出现第三波由SHFE带领的挤仓呢？首先，从价格三地结构上看仍然有这种可能。截止到上周五，美国国内的精铜现货价格仍然维持在6月10日的水平，LME现货铜价却已经达到了3684美元/吨，国内现货铜价周一开盘大约会在35600元/吨一线。可以看到COMEX和LME铜价的价差已经从之前的200美元缩小到了50美元以内，而LME和SHFE的铜价差反而扩大到了120美元，显然国内铜价有补涨要求。其次，来自一些贸易商的消息称，最近国内签订的精铜进口合同明显减少了，同时国内外铜比价的变化也验证了这种说法。
在这种市场结构中，在保值方面，相应合约做买入保值头寸应该会有不错的效果；在套利方面，国内牛市跨期套利和国内外跨市场套利都是较好的选择。(本文不代表本报观点，作者为东亚期货信息部经理)
| 
