期铜曲高和寡 其他基金属市场对铜市冷眼观望

　　毕胜

　　近期铜(资讯 论坛)价因为技术性挤空而异军突起，但其他相关品种则并未予以响应，甚至产生严重分化。

　　伦敦金属交易所(LME)基本金属市场各品种价格走势历来具有较强的联动性和相关性 ，总体运行趋势基本趋于一致。作为龙头品种的铜、铝(资讯 论坛)价格走势如果得不到其他基本金属的呼应和配合，其持续性往往大打折扣。

　　自5月中旬以来，LME铜价从调整低点回升350多美元，涨幅达12%以上，再度接近前期历史高点，而上海期货交易所期铜和纽约金属交易所(COMEX)铜则创出历史新高。但在此期间其他基本金属跟涨幅度十分有限，和铜价的强劲涨势构成鲜明的反差。其中铝价反弹6%，锌价反弹10.6%，镍反弹6.6%，铅反弹8%，而锡价反而逆势下跌8%左右。

　　从整体市场环境看，基本金属都面临全球经济放缓、供需基本面得到较大改善、美元大幅回升等利空压制，基本金属步入牛熊转换阶段，但各品种自身的供需格局和市场结构则出现一定的差异。

　　5月初，镍价就因为库存下降、现货对3月期升水达到1000多美元而强势上扬；铝价则因为铝市存在大量隐性库存以及中国铝出口的大幅增加而走势疲弱不堪。由于全球三大交易所库存持续下降至各自的历史低点，加上铜市空头持仓存在结构性缺陷，商业多头和期货投资管理(CTA)基金利用LME6月合约第三个周三之前的现货交割和COMEX主力7月合约高达5万多手的庞大持仓面临集中迁仓的有利时机，对交不出货的空头部位展开了一轮以技术性为特征的、凶猛异常的挤空行情。铜市爆发的严重挤空，是基于特定条件和特定时期的阶段性短期行为，其他基本金属不为所动也在情理之中。

　　铜价飙升至3300美元附近后，出现强势整理走势，但部分基本金属却深幅回落。

　　铝和锌是今年国外众多权威机构一致看好的、最有上涨潜力的基本金属，但近期在铜价强劲回升的情况下，却给人弱不禁风的感觉。

　　铝价已经完全回吐前期涨幅，1700美元整数关口岌岌可危；锌价也从反弹高点连拉7根阴线，涨幅回吐过半。

　　锌库存在三个交易日内暴增103325吨，增幅高达19.8%，其中6月14日一天就激增59375吨。显然有大量隐性库存在交割前夕集中回流交易所仓库。这不禁使人联想到最近有传言称，国际铜市存在30多万吨的隐性库存。

　　目前处于历史最低点的库存水平究竟有多少人为的假象，一般的市场人士无从得知。按照国际铜研究小组(ICSG)提供的报告，铜市自今年2月份就开始进入供给过剩状态，而迄今为止不仅在库存上丝毫得不到体现，反而是铜库存仍在不断下降，除了造势者本人外，谁又能给出合理解释呢？话说回来，若非如此，如今的大规模挤空又如何能出现呢？目前只有镍和铅因为升水稳定，在铜价回调时基本保持区间震荡走势，投机力量在这两个小品种上基本处于控盘状态。

　　目前，铜市因为美元的大幅回升，其金融属性明显弱化；供给增加和需求的大幅下降，令铜市供需平衡的悲观预期与低库存所凸现的阶段性供应紧俏的现实之间产生严重背离，其商品属性无法正常发挥作用。而只有资金的博弈性，在利用空头的持仓结构性弱点的技术性挤空过程中得到充分体现。因此，挤空必然是暂时的、阶段性的、甚至是短命的。

　　其他基本金属市场对于铜市如火如荼的挤空行情冷眼观望，并未随之一起上扬，铜真有点“曲高和寡”的味道，这也令市场警惕铜价的升势是否稳固。

　　从历史上看，任何严重的技术性挤空和逼仓行情结束后，不管最终成功与否，都免不了一轮暴跌行情随之而来。

　　(本文不代表本报观点，作者为国内资深铜研究人士)