中国应力争成为亚洲油市定价中心

　　作者 刘鹏

　　近期，国际原油价格再次演绎翻滚过山车式的行情。与此同时，中国石油安全战略问题也再一次引起各方关注。

　　过去10年间，亚洲国家从中东进口原油价格比欧美国家平均每桶高出0.94美元。究其 深层次原因，是隐藏在“亚洲溢价”背后的亚洲国家石油定价权缺失。基于此，日本、印度已先后推出原油期货品种。作为世界第二大石油消费国，中国应在世界石油定价体系中发出自己的声音，至少可以充当亚洲的石油定价中心，而不是等待他人制定规则。

　　国际原油定价权缺失

　　虽然中国石油消费居全球第二，但却局限于石油现货市场之中，游离于石油期货市场之外。因此只能坐看期货市场潮起潮落，而无任何话语权。

　　从某种意义说，国际石油定价权散落于世界石油期货市场的各个角落。在现行国际石油定价机制下，国际原油现货交易价格主要参照石油期货价格而定。IPE(伦敦国际石油交易所)的布伦特原油合约、NYMEX(纽约商品交易所)的WTI原油合约分别成为欧洲和北美地区石油贸易的定价基准，进而通过套利机制影响世界其他区域油价涨落。

　　纵观世界石油市场，石油分布空间不均、石油供求关系趋紧使世界分为石油产出国、石油消费国两大阵营。同时，价格风起云涌的国际石油期货市场成为投机者的天堂，对冲基金、投资银行和跨国石油公司等势力日渐强大，在国际油价决定中获取了或明或暗的话语权，已成为世界石油舞台上不容忽视的第三股力量。

　　因此，石油竞争，不仅仅是国与国之间的角力，也是各国经济利益主体在平等(但不公平)的经济规则下的博弈。与之相应，我国的石油安全也应从政治与经济两个层面加以考虑。从政治层面看，没有充足的石油供给，国民经济可能全面崩溃；从经济层面而言，不能把握石油定价话语权，纵然供给充分，高企的油价也将使国民经济停滞不前。因此，我国的石油安全战略应该包含四个方面的内容：确保石油供给、提高能源效率、建立石油储备和争夺石油定价权。前三者都属于政府职责，而争夺石油定价权则是市场需要解决的问题。

　　石油期货市场缺位

　　应该认识到，在金融衍生品交易迅速发展的今天，衍生品市场已经在商品交易中拥有举足轻重的地位。一个半世纪以前，为使生产商和交易商规避现货市场价格风险，CBOT(芝加哥期货交易所)应运而生。此后百年，期货市场以价格发现和套期保值两大传统功能，服务并从属于现货市场。时至今日，石油衍生品市场规模迅速扩大并已远远超过现货市场，期货合约价格反过来影响和引导石油现货价格，并最终衍生为定价基准功能，成为现货市场的价格先导，在石油定价机制中已是影响巨大。

　　反观我国，由于中国在石油期货市场的长期缺位，已经造成了两大不良后果：

　　首先，石油定价权缺失。西方五大跨国石油巨头均积极利用期货市场锁定价格风险，并通过其市场参与影响石油期货价格走向；投资银行、对冲基金等金融机构也将石油现货及期货市场作为重要投资领域，这三者正成为影响石油期货价格走向的重要力量。中国在世界石油期货市场的门外徘徊不前，致使我们不能在世界石油价格制定中拥有发言权。

　　其次，国民经济暴露于油价风险之下。由于缺乏套期保值的工具，我国石油相关行业直接暴露于国际油价的巨幅波动之前。有限的几家拥有境外石油期货业务资格的企业也因受制于一些因素而作用有限。有的可转递价格风险，但缺乏套保动机导致套期保值效果不理想；有的因多种原因造成巨额亏损。因此，整体而言，我国缺乏应对油价波动风险的对冲机制，导致油价变动往往直接传导至最终用户，国民经济的方方面面都深受油价波动之害。中国正在成为一座“不设防的城市”。

　　因此，尽快融入世界石油期货市场已成为关系到中国石油价格安全的当务之急。笔者认为，可以通过以下两种策略解决：第一，批准更多的国内企业参与国外期货市场；第二，发展本国石油期货市场。

　　发展石油期货市场为上

　　相比较而言，允许国内企业境外套期保值虽然操作简单，但从整体考虑仅能作为权宜之计，并非最优之选。而发展自己的石油期货市场虽然从目前看仍存在许多障碍，但却是最符合中国长远利益，而且也是中国石油安全战略的最优方案。因此，短期内，可以允许企业在严格控制风险的前提下开展境外套期保值业务，而长期看，中国仍应尽力消除石油流通领域的体制障碍，早日建立自己的石油期货市场。理由如下：

　　首先，从参与石油定价角度说，亚洲地区缺乏一个石油定价中心。中国国内激增的石油需求及由此产生的套期保值和投机需要足以支撑中国建立自己的石油期货市场，并进而成为亚洲地区的定价中心。而中国企业在国外期货市场势单力孤，实施境外交易可能很快淹没于海量交易中，难以形成集群效益。

　　其次，从风险控制角度考虑，石油期货的本国交易将企业套保及投机行为置于国内监管体系之下，可有效控制其风险暴露和防范违规操作，并且使企业在本土交易，从而避免海外交易信息不对称、监管环境不适应等不利情况，有利于减小企业市场操作面临的风险。

　　再次，从经济利益上看，推动本国石油期货交易将带来一系列经济利益，如交易费收入、保证金托管收入、仓储收入等。这将有益于我国期货、银行、仓储等相关行业的发展，并可借此推动商业石油储备。到国外市场交易则只能将相关收益拱手于人。作者为中国人民银行研究生部研究生