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毕胜
上周五，LME三月期铜(资讯 论坛)价格报收于3260/65美元，而同为三月期合约的COMEX期铜8月合约收于151.20美分，约合3356美元，比LME铜高出近100美元；COMEX主要合约均刷新各自100年来的历史新高，但LME离今年4月12日所创下的历史高点3338美元尚有70美元差距。同时，COMEX主力7月合约从其回调低点上涨了23.8美分(合524美元)，涨幅为17.9％；
而LME同期则仅上涨320美元，涨幅为10％左右。COMEX涨势何以如此凶猛，并远远超出LME铜市？而国际铜市为何又突然展开气势磅礴的挤空行情？也许，“逼空中国”是最为合理的解释。
COMEX中国抛盘成国外机构猎物
以往由于COMEX电子盘在亚洲交易时段成交稀疏，中国套利盘一般在沪铜和LME之间进行交易。前一段时间中国反向套利中的部分抛盘却分布到COMEX铜市，而非全部选择在LME，主要是基于基差方面考虑。今年4月底以前，COMEX铜市9月份以前各合约基差基本为平水，而LME现货对三月期却存在150美元左右升水，套利空头每持有一个月，将多付出约50美元升水。自5月下旬以来，COMEX反弹力度明显强于LME铜市，两市价差扩大吸引了部分中国资金介入买LME铜抛空COMEX铜的“离岸跨市套利”交易。此外，前期还有部分投机性抛盘介入COMEX铜市。据有关方面消息，中国在COMEX铜市空头部位超过1万多手(22万多吨)，而COMEX总持仓规模也不过9万多手。
中国在COMEX铜市庞大而过于暴露的空头部位，引起国外机构极大兴趣，并成为被围剿和猎杀的对象。随着中国套利抛盘规模逐步扩大，针对中国抛盘的猎杀也随之开始。前两周COMEX走势明显强于LME，甚至引导后者上涨；COMEX近期合约间基差在5月初还基本处于平水状态，但自5月下旬以来合约间升水急剧扩大。5月26日为COMEX当月合约的最后交易日，5月与主力7月、7月与9月合约升水分别放大到16美分(合352美元)和6美分(合132美元)之多，目前各合约之间基差仍在保持扩大势头。由于中国抛盘过量介入和集中暴露，COMEX铜市成为本轮国际铜市大规模挤仓行情的急先锋和主战场。目前COMEX主力7月合约持仓仍高达5万手左右，要在本月30日第一通知日之前完成多达4万余手的迁仓和空头回补，其中所蕴藏的挤空能量是非常巨大的，国人决不可心存侥幸而等闲视之。
反向套利再度大规模出现
反向套利的再度大规模出现，使“逼仓中国”重复上演。今年4月份，随着沪铜在现货紧张推动下的补涨行情出现，国内外比价大幅回归，LME三月与沪铜三月合约比价恢复到1:10以上，而近期合约就更高一些，促使绝大部分反向套利盘获利退场。但自5月中旬以来，沪铜人气偏空而跌幅超过LME，两市比价再度回落到1:9.5附近，反向套利盘也逐步进场，5月下旬则加快了介入步伐。从沪铜主要套利席位持仓情况看，尽管此次反套盘数量不及前一段鼎盛时期，但已经具有相当大规模，估计接近20万吨。
反套盘介入的主要考虑在于，国内外铜市合约间基差不同。沪铜近期合约间差价达到1000至1500元，而外盘基差则不超过50美元。前一段时间如果抛在COMEX市场，还几乎没什么基差。因此即便比价不发生变化，持有反套头寸每月也将获得1000元左右换月差价。市场结构性因素所带来的盈利模式，是导致反套盘乐此不疲的主要动机。正是在4月份中国反套盘大举出局后，国际铜价涨势以及针对中国抛盘的挤压才告一段落，铜价也得以出现随后的暴跌。现在中国反套盘再度大规模入市，主要针对中国人的挤空行情也卷土重来，自然就不足为怪了。
进口扩大加剧铜市挤空
中国铜进口规模扩大，对国际铜市挤空起到推波助澜作用。由于前一段时期比价恢复，精铜进口贸易可以获得每吨约2000元暴利，令许多进口商趋之若鹜，导致5、6月份进口数量出现较大幅度增加。中国商家集中采购，将出现两个后果:其一，使国际铜市本来就紧张的供应局面进一步加剧，也加速了可见库存的下降速度，这为近期挤空创造了条件，也营造了良好市场氛围；其二，5月份铜价暴跌，吸引消费买盘进场，中国买家也趁机对进口铜大量点价。同时，由于上涨趋势一度在技术形态上遭到破坏，令市场人气偏空，相信有部分进口商并未即时点价。随着现货对三月期铜升水剧烈攀升到230美元的历史高点，挤空行情为敞口的进口头寸只能被迫在高位点价，中国买家高位埋单也就不可避免。
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