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中期研究院 赵忠
昨日沪胶承接前期强势而放量上涨，同期东京胶市和新加坡胶价联袂走高，现货合约升水结构显示，市场已处于现货拉动回升周期，在天胶(资讯 论坛)传统弱势季节出现反季节上涨，是整体胶市供应缺失及资源消耗预警的一种集中释放。而本月初随着国际胶价的下调，三国公司力挺胶价的声音再次响起，这是自2002年该公司成立以来，包括泰国总理在内的
权威人士调控胶价表现出较为强硬的姿态。因此，供求格局和外部环境的变化将直接影响沪胶行情的演绎。
增产有限是直接诱因
从主产国来看，2005年天胶产量增速将明显放缓。据国际橡胶研究组织数据显示，2001-2003年泰国天胶供应增幅为25.9%，2000-2004年印尼增幅为33.3%。从2005年预测数分析，东南亚三个主产国总产量将达599万吨，同比增长0.5%，显示国际天胶供应高增长期将逐步完结，主产国增产空间相当有限，市场供应已达相对较高的瓶颈值，这将成为支撑胶价的有力因素。再者，在市场结构方面，国际胶市投机焦点集中在主要胶种的价格差异上，3＃胶对20＃价差呈高升水，处于价差背离期，2004年6月底是三年来的最高值200美元，目前价差为130美元，其原因之一是泰国二盘商对天胶原料的控制度较高，同时又以东京胶市为定价基准，东京市场高持仓的投机因素构成使胶价上涨的人为因素。虽然各胶种价格差异并不是一个良好的上涨格局，但可能存在20＃胶的补涨预期，从而调整比价关系，修复价差结构。同时，近期泰国南部干旱和局势动荡都成为支撑胶价的有力因素。
从国内情况看，今年以来云南农垦和海南农垦都遭遇不同程度的干旱气候，市场对2005年国内天胶产量减少的担忧逐步上升，其中海南农垦供应不容乐观，现阶段基本属于节转库存的销售，补充资源短期严重不足；再从历年国内一季度天胶进口数据看，2003年是34万吨、2004年是33万吨、2005年30万吨，进口量降幅明显。总体而已，本年度国内新增资源要低于往年水平，供应紧张局面短期仍难以缓解。
库存显现临界点效应
从国内胶市的商业库存分析，以沪胶库存变化为代表，经历了明显的增长周期和下降周期，2004年7月之前属于增长周期，从407合约的巨量交割开始，标志着过度投机市场的终结，沪胶库存进入了长时间消化期，并伴随胶价的理性回归，库存释放进度加快，库存压力已大大缓解，目前国内天胶期现价差结构已趋于合理，国内消费市场对大量期市库存的吸纳承接容量远远超过预期。以最近沪胶5万吨左右的国产标胶库存量，若单用轮胎协会2005年斜交胎耗胶的预测数推算，国内斜交胎月度天然胶消耗量在4.45万吨，期市库存仅是一个月的用量，在国内轮胎生产的增长期和5月国内农垦总体供应并不正常的背景下，国内资源供应的临界点状况比较突出。从近三年日本国内库存看，也出现类似迹象，商业库存的低值在12000-13000吨，库存高值在22000-23000吨，库存变化与同期胶价呈正相关关系，库存持续处于低值往往促成胶价有明显回升，这是资源消耗到一定量后，市场所引发补库效应所致，截至4月20日，日本库存数为14337吨，结合东京胶近期合约大幅升水结构，库存下降导致的现货紧张局面已显露。
需求因素是稳定器
国际主要消费国状况稳定，中国天胶需求增长速度对全球天胶供需和价格走势起着关键作用，全球胶市供求总体向平衡格局回归。据统计，2005年1季度全国轮胎(含各种外胎，下同)产量6654万条，同比增长26.4%；其中3月份轮胎产量2576万条，增长19.7%，增长势头仍然突出。3月国内轿车、载货车产量出现明显回升势头，月度产量达近三年高值。正是由于对市场增长的良好预期，国内71家主要轮胎企业中的56家
在2005年有扩能计划，扩产冲动在行业蔓延。一般而言，行业整合需要相对长时期来实现，这一时期对国际胶价的支撑因素将有效显现。对国产胶市场而言，在期市库存大量消化的同时，本年度两大农垦1-4月的电子商务成交量也较2003-2004年度有较大增长，且大部分是真实需求，因为期市套利需求已大大萎缩，由此看来国产胶消费量已得到很大提升。
综合而言，近期在国际油价仍有可能高企、整体农产品价格出现触底反弹的背景下，异常气候将直接导致胶市阶段性供求格局失衡，胶价仍有机会继续向上拓展，同时国产胶在人民币升值预期推迟和国际胶价表观价差的情况下，可能吸引投机资金对沪胶推波助澜，但由于天胶供求格局并未实质性变化，此番国内国际上涨可能成为年度高点的构筑过程。
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