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沪铜伦铜价格比值低时进入，比值高时退出
本报记者 李俊 发自上海
随着上海期货交易所期铜(资讯 论坛)(下称“沪铜”)与伦敦金属交易所(LME)期铜(下称“伦铜”)合约之间的比值(人民币计价的沪铜合约价格与美元计价的伦铜合约价格的比值
)恢复到10以上，很多进行沪铜伦铜反套利的资金获得了高额利润，纷纷开始大幅平仓。
国内铜价低于国际铜价，沪铜与伦铜合约之间的比值在9.5以下，沪铜近强远弱的格局，合约之间的升水超过1000元/吨……这些因素使得在沪铜和伦铜市场的反向套利(卖伦铜，买沪铜)成为可能。
据记者采访了解，这种反向套利模式开始于去年5月，从去年7月开始流行，一直延续至今。由于两市比值的扭曲，在比值恢复的过程中，反向套利资金将获得高额利润。
春节后，国际铜价一直维持在3200美元/吨左右的位置上，而国内铜价则不断上涨，两市的比值有较大恢复。实达期货分析师程雄飞告诉《第一财经日报》记者，4月27日，两市各合约比值分别为，现货平水铜比值为11.03,5月合约比值为10.44,6月合约比值为10.14,7月合约比值为9.99。比值的恢复使套利盘平仓较为踊跃，截至4月28日，沪铜总持仓不到16万手。
据知情人士透露，从去年7月份以来，反套资金通过不断移仓的操作，获利相当丰厚。他举了一个例子，经过6次移仓操作，目前在7月合约上建立反套盘。经过调整，最初的建仓比值仅为7.28,目前的比值为9.99,如果以10%的保证金比例来计算，那么将获得370%以上的利润。
上海中期研发部总经理蔡洛益指出，从资金的角度来看，在外盘价格高，内盘价格低的情况下，这种操作有利于两市价格的靠拢。但是考虑到现货的因素，由于中国本身就缺铜，在外盘卖出期货合约却不能把铜出口到国际市场，这样操作不仅不能抑制国际铜价，反而容易被国际基金利用，成为推动国际铜价的一个因素。
去年下半年的行情，正好说明了这一点，反套资金一旦平仓后，国际铜价就出现大幅下跌。
“春节后，国际基金操作策略出现了一些变化，他们并不急于逼反套资金平仓，而是把国际价格稳定在一定高位，让中国铜价上涨，使比值得到恢复。”杭州天安置业有限公司副总经理陶翔分析，“当比值恢复后，资金可以买入伦铜，卖出沪铜，这种套利模式从根本意义上将是一种保值操作。”
陶翔认为，由于目前国内现货升水高企，各合约之间的升水也维持在高位，卖出沪铜，买入伦铜的操作还不具备条件。但是反套资金的平仓表明，趋势已经发生转变。
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