期现价格背离显现套利机会 郑棉仓单数量急增

　　本报记者 蔡经 实习记者 柏亮 发自北京

　　上周，郑州商品交易所(下称“郑商所”)棉花(资讯 论坛)仓单增加419张，达到2817张(相当于现货56340吨)，创下新高，沉淀的资金约达7亿元，且后期预报的仓单还有2743张。市场人士认为，这主要是由于棉花现货供求紧张，棉花期现价格差大引起的。

　　今年以来，市场对未来预期向好，在消费的支撑和纽约商品交易所(NYBOT)美棉配合下，加上投机因素的作用，郑商所棉价被推高至14000元/吨之上。目前CF0509和CF0510合约价格已经越过15000元/吨。

　　棉花现货价格虽然也呈上涨态势，但是与期货价格还有相当大的差距。4月15日，棉花现货价格指数229级达到12846元/吨，比去年年底上涨1094元/吨；328级达到12285元/吨，比去年年底上涨1104元/吨。总体底部在不断抬高，但态势比较温和。

　　由于期价运行过快，导致现货市场和期货市场出现了严重的“期现背离”的局面，最高时价差达到2500元/吨。

　　正是在这段时间里，郑商所棉花注册仓单量迅速增加。郑商所市场三部部长姬广波表示，棉花注册仓单在最近一段时间一直在增加，而且增加的速度比以往都快。

　　他认为，造成注册棉花仓单剧增主要有两个原因：一是关注棉花期货的人越来越多，二是期现价格差比较大，在期货市场进行仓单交易有利润可图。

　　东银期货业务管理总部总经理梅运桃认为，以前没有大量的期货仓单，因为期货市场对棉花的要求很严格，很多棉花在质量和包装上达不到要求。但是在1500元/吨以上的价差面前，有人愿意到农户中收购高质量的棉花，对包装进行改进，以达到仓单要求。“即使提高了成本，还是有利可图。”他说。

　　中粮期货的有关调查表明，在这股“仓单热”中，最活跃的不是纺织企业，而是现货商和投机商。他们直接利用皮棉进行改良，首先从主体品级上把握，通过改包装，按期货的标准加工成期货仓单，注册成郑商所的期货仓单。

　　这样仓单价格在检验合格率100%的基础上，比皮棉价格每吨增加500~700元的成本(包括运费、改包费、加工费及仓单注册费用等)。但是一些注册仓单的交易者，仍可带来每吨800~1000元的利润，一般资金利用率是两个月。除掉利息和各种费用，基本上回报率达到7%~10%之间。

　　梅运桃认为，因为仓单从申请到批准大概需要20天的时间，上个月是棉花商集中申请和加工的时期，因此目前是仓单数量增加最快的时期。他认为，棉花现货价格还有较长的上涨期间。

　　截至4月15日，外棉中国主港报价均高于国内棉价：美棉SJVGM1-1/8完税港口提货价折合人民币14965元/吨，比新疆生产建设兵团129级当地现货成交价高1765元/吨，比全国129级均价高2000元/吨以上。SJVSM1-1/8完税港口提货价折合人民币14489元/吨，比新疆生产建设兵团229级高1689元/吨，比全国229均价高1789元/吨。

　　中粮期货分析师认为，外棉仍将有进一步的上涨空间，这样完全抑制了国内现货棉价下跌的可能性。

　　梅运桃认为，事实上目前棉花期货市场的资金量并不是特别大，而且其中还有一些对头仓，因此棉花期货的高价不会持续太久。随着棉花现货价格的上涨和期货价格一定程度的下跌，棉花期货和现货价格最终将会接轨。

　　但是他预计，棉花仓单可能会达到8万至10万吨(4000~5000张仓单)。

　　中期期货分析师丁珊珊认为，由于目前市场对棉花期货的预期比较好，虽然目前卖盘压力比较大，但还是有人敢接盘。因此“仓单热”还会持续较长的时间。

　　但是她表示，目前已经进入棉花收购的后期，棉花现货的数量在减少，因此注册仓单也会随之逐渐减少。