山东企业炒金之谜：中国黄金期货跨境炒作链

　　本报记者 罗捷 上海报道

　　黄金境外炒作一直都在悄悄进行。

　　一位北京的期货分析人士向记者透露，在国内黄金产量最高的山东省，甚至有不少黄金生产企业都在海外做黄金期货的套期保值业务。

　　山东企业炒金之谜

　　山东是我国黄金资源最丰富的省份，全省生产黄金的矿场有数十家，黄金产量连续多年居于全国最前列。山东招远，更是素有中国金都之称。

　　北京期货人士透露，相当部分的黄金生产者，在国内进行现货生产、销售的同时，在国际市场上进行黄金套期保值。这位人士认为，由于黄金价格波动大，企业有动力进行套期保值，锁定自己的成本和利润。

　　位于山东乳山的金洲集团一位副总会计师表示，确实听说山东一些黄金企业在国际市场上进行过套期保值。该人士称，山东招远的一家集团可能在伦敦黄金交易所进行过套期保值交易。

　　但该集团市场部的人士表示，近期该集团正在致力于集团公司上市的工作，并没有在海外进行相关投资。该人士指出，在海外进行黄金套保，是现有政策不允许的。《期货交易管理暂行条例》中规定，除证监会允许的企业以外，其他企业不得在海外进行期货交易。

　　该人士尽管没有承认招金集团在进行海外套保，担表示招金集团在纽约商品交易所COMEX有个人帐户，可以代理客户进行黄金投资：上海黄金交易所的现货金和COMEX的黄金期货都可以。其中，要求进行COMEX黄金期货的客户须有相当于10万人民币以上的资金。

　　这位人士称，山东确实存在企业在炒作海外黄金，“港金、伦敦金都有”。所谓港金，就是在香港市场进行的黄金投资，伦敦金就是伦敦黄金交易所的黄金交易。

　　中国黄金协会秘书长吕文元称，中国的黄金企业确实需要进行期货投资，以降低风险，提高收入。但吕表示没有听说过有黄金企业进行海外套期保值。“因为政策不允许，就是有，也不会告诉我们。”

　　据该北京期货的人士称，作为黄金生产企业之一，他们在山东了解的情况是，23个矿中，有18个矿的黄金在海外进行了套期保值。

　　一般来说，不少套期保值并不是以企业的名义在海外开户投资，且在海外进行的黄金投资，都不会进行实物交割，而是与在上海黄金交易所进行的黄金现货交易进行价格对冲。

　　跨境炒金代理链

　　由于目前我国没有期货经纪公司具有进行国际业务的资格，因此进行跨境黄金期货投资的机构一般都与某些国际期货经纪公司合作，由这些期货经纪公司在境内的代表处替国内机构在国际市场上开设各种名义帐户，可以炒作包括COMEX、香港黄金、伦敦黄金在内的全球主要黄金衍生品种。

　　该机构人士称，投资海外黄金期货的资金出境的途径一般有两个，一个是这些投资机构自己想办法在香港等地开设银行帐户，然后将资金转往国际期货经纪公司的保证金帐户上；另外一个办法就是，在境内将以人民币结算的资金转给某个与国际期货经纪公司关系密切的单位，同时期货经纪公司在海外开设的帐户上转入按一定汇率折算的美元资金。

　　这两种情况，一般都是通过境外／境内有关联的两个企业，相互之间进行资金形式上的划转。由于相应资金在投资结束时还要进行结算，因此实际资金一般并不进行跨境操作，也就造成了这种跨境投资海外黄金期货投资相当容易地躲开监管。

　　该机构人士称，他们就是与一家著名的海外期货公司合作，在该期货公司开设有个人名义的帐户，用于炒作黄金期货，并且还表示可以代理国内的机构或者个人进行海外黄金期货的投资。

　　据该机构人士介绍，在COMEX炒做黄金期货，每手100盎司初始保证金是2000美元，以后每增加一手的保证金是1500美元。大致相当于5%的保证金比例。在COMEX的黄金投资分为电子盘和场内盘，北京时间21点30分到凌晨4点15分的场内盘和4点55分到21点的电子盘几乎可以保证24小时不间断地进行交易。

　　另外，也有机构代理炒作港金和伦敦金，利高中国发展公司就是这样一个机构。香港实德环球集团旗下的该公司在北京开设有代表处，介绍中国内地的客户到香港、澳门进行黄金期货的投资。该机构人士表示，在山东招远、河南灵宝等产金地，都有他们的客户，机构和私人都有，主要从事伦敦本地金的投资。

　　据该机构人士介绍，香港实德环球集团在香港拥有利高证券、利高期货等金融牌照，在澳门拥有在香港联交所上市的公司澳门实德，而黄金业务则是旗下的利高金业，在内地的代表处则冠名以利高中国发展。

　　利高金业在海外的银行开设信托帐户，境内投资者将外汇汇往指定的银行帐户，“中国银行澳门分行、汇丰银行都可以”，投资者就可以向利高金业下达操作指令，由其代理买卖港金，或者伦敦金。

　　投资黄金期货的保证金比例不足2.5%。海外炒金获得风险收入或损失，就是黄金价格波动的40倍以上。

　　该机构人士解释称，由于利高中国发展是在香港注册的公司，在北京不能开展业务，因为该机构与全大来金银珠宝公司进行了合作，以北京亚银的名义向香港的公司进行推荐客户。

　　该机构要求投资者自己将资金汇往指定的海外银行帐户，但也表示可以“想办法帮忙”把境内资金投往海外。

　　“投资海外黄金还是有很大的风险，政策上也还有一定的障碍。”分析师陶行逸对记者说。

　　期货缺失的尴尬

　　尽管风险不小，还是有很多投资者进入。在股市崩溃、房地产价格高企的时候，黄金已经吸引了越来越多的目光。由于这类海外黄金投资属于灰色地带下的交易，一般都是通过多个中介机构进行操作，以规避相关的法律障碍，实际投资海外黄金期货交易的规模难以统计。

　　以每月单产5万两黄金(大约88000盎司)的生产企业为例，如果要进行每月一次的套期保值，大约需要1000万人民币左右的保证金。

　　有人士表示，很多机构、个人以灰色途径投资海外黄金，也是不得以而为之。

　　伴随着美元汇率的大幅度动荡，黄金价格也在过去的一年里快速上升，为了锁定成本，或者提前确定利润，很多企业必须进行套期保值。谁也不知道黄金下一步的走势是奔向当年每盎司800美元的天价，还是回归每盎司250美元的低谷。

　　吕文元表示，如果可以进行期货交易，很多黄金企业可以很好地提高自己的效益。他表示，目前一些黄金企业可以使用的工具，除了在上海黄金交易所买卖现货外，就是囤积。

　　黄金生产企业在产出后，不再马上卖出，而是变成库存，等待黄金价格上涨之后再卖出，而加工企业则是增加购买原材料，防止未来价格涨的更高。

　　但是，这种操作一旦碰到黄金价格大跌，双方都要遭受巨大损失。

　　由于上海黄金交易所交易所的只是现货，所以无法达成企业要求的保值需要。

　　更重要的是，无论囤积现货，还是在交易所买卖，甚至银行开办的纸黄金、黄金存折等业务，都必须是全额缴款，无论企业还是个人，投资的成本都很高。

　　由于必须是全额缴款，一些企业也就宁愿以囤积现货来完成保值。金洲集团人士称，这样也会造成企业流动资金的困难，只能依靠银行贷款来周转。

　　除了国内只有现货，不能保证金交易的短板之外，可交易时间太短也造成了一些投资者转往海外。相对于黄金交易所和银行仅数小时的交易时间，港金、伦敦金，加上COMEX的黄金期货几乎全天24小时的交易特别有吸引力。

　　吕文元表示，国内投资品种的缺乏，特别是黄金期货的缺位，确实造成了黄金企业的困惑，黄金协会也向有关部门提交申请，要求尽快推出黄金期货。而一些期货经纪公司人士认为，黄金企业进行海外投资，也表示企业更加成熟，希望通过先进的金融工具进行风险控制了。

　　据记者了解，上海黄金交易所也在努力推进，希望在T＋5的递延交割业务之后，能推出黄金期货。但是，上海期货交易所近在咫尺，由上期所还是黄金交易所推出相关期货品种的争论一直在主管部门进行，而且由于期货品种的推出所需的程序非常复杂，时间繁琐，而且黄金交易所隶属人民银行，与监管期货的证监会需要进行相当多的协调。吕文元认为，黄金期货在国内的推出，“不是那么容易的。”