中国期货业五大反常事实 成思危痛斥投机过度

　　本报记者 徐可强 北京报道

　　1月15日，在北京民族饭店二楼锦绣宫，人大委员会副委员长成思危、证监会副主席范福春等政府部门人士，会同以上海、大连和郑州三大期货交易所的总经理为代表的市场中坚，在这里召开了2005年中国期货市场高层论坛，讨论总结中国期货业15年走过的风雨历程。

　　被誉为中国风险投资事业主要奠基人的成思危，在此次论坛上表示，针对2003年下半年中国期货市场出现的一些问题，他组织了一批专家进行了分析及研究，对一些基本问题已经有了一些结论。

　　成思危认为，中国期货市场发挥了其应有的作用，但同时也存在着一些问题，有必要尽快加强期货市场的建设。

　　尽管成思危表示，他更愿意自己以一个学者的身份讲话，但在场为数众多的专业人士认为，成思危的态度更多地折射了国家高层对我国期货市场的认识。

　　“品种少、规模小”

　　成思危指出，我国自1990年开展期货交易，今年已是第16个年头。这段发展大致可分为三个阶段：1990年至1995年，是中国期货业蓬勃兴起的阶段。到1995年，我国期货市场的交易额已经超过了10万亿，交易量为6.4亿手。但一这期间也产生了很多问题，到处都搞期货，监管和法律规范也做得不够，中央因此决定进行认真整顿。

　　从1996年到2000年，中央调整整顿期货市场，且由于这一时期股市发展迅猛，期货市场急剧萎缩。到2000年，交易额大约减少至1.6万亿，交易量仅为5000万手，期货市场的发展进入了低潮。

　　自2001年开始，中国的期货市场进入一个迅速恢复及发展阶段。2003年的交易额为10.8万亿，交易量为2亿多手；2004年，交易额进一步回升至14.69万亿，交易量达到3.2亿手。

　　成思危认为，我国的期货市场开始发挥套期保值和价格发现的功能。2004年初，成思危在哈尔滨参加了振兴东北高层论坛，看到黑龙江的大豆(资讯 论坛)通过期货套期保值切实保护了农民的利益，这令他相信，“从长远来讲，期货很重要”。

　　但成思危也指出，总体而言，我国期货市场和国外相比还有差距。首先是期货品种，去年我国期货市场新增4个品种，但目前一共也只有10个品种，而美国大约是348个品种；从市场规模来看，我国的期货市场相对较小，以小麦(资讯 论坛)为例，该期货品种的交易量和产量比，美国是14.5倍，而我国仅5.5倍。这么大的差距说明，我国期货市场对国民经济发展的推动作用尚未达到预期。

　　另一个问题是，我国期货市场的现有品种主要是商品期货，金融期货尚未开发出来。实际上，金融期货在美国已成为其期货市场的主要部分，占比约为75%，“所以，我认为，和国际上的期货市场相比，应该看到我们的差距，总体而言，品种少、规模小，金融期货还未上市交易”。

　　“期货市场肯定是一把双刃剑”

　　成思危认为，应该肯定的是，我国期货市场正在稳步发展，但他也指出其中存在一些问题，这些问题导致了期货市场的一些正常功能未能得到充分发挥，而非正常的投机行为屡屡发生。“这是我的基本看法：期货市场肯定是一把双刃剑，它既有价格发现、套期保值、分散及降低风险的作用，同时也会成为投机的工具。”

　　成思危认为，在金融市场里存在投机及风险是正常现象。如果没有投机，就不可能产生交易，且适度投机还有助于增强市场活力，有助于维持市场的运行。然而，非正常、过度的投机则可能对市场发展产生不良影响，甚至损害投资者的合法权益。我们的期货市场就存在这样的问题。

　　成思危指出，他根据以下五个事实得出这一论断。

　　尽管中国期货市场的交易量大，但每手交易额比较小，而每一手的交易额越小，投机性就越大。1995年，6.4亿手的交易量实现的交易额为10万亿，平均每手不到两万元；2004年，交易额总计14.69万亿，交易量为3.2亿手，每手平均4万元。这两组数据说明，至2004年，投机性已有所减小。但在美国，芝加哥期货交易所CBOT和纽约商品交易所COMEX，这两大交易所平均每手的交易额则大得多，例如，欧洲美元金融期货每手高达一百万美元。

　　从期货的交易情况看，把三家交易所(上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所)的数据进行统计分析可以发现，一个合约越临近到期，其交易越频繁。若是从套期保值的角度出发，交易者往往选择远期合约交易，选择近期交易的多半是为投机炒作。

　　另外，期货及现货的价格在靠近到期日的过程中应该逐渐趋于一致。但经分析发现，在靠近到期日之时，有些合约在这两个价格之上仍然存在比较大的差距。成思危认为，这意味着其中存在多方之间激烈的博弈，“比如，2004年的天然胶407合约(2004年7月交割)，临近交货期时，该合约期货和现货的价格差多达2700元，我认为这肯定有问题；前年在大豆品种上也出现过这种情况，且小麦309合约(2003年9月交割)也不正常。这值得我们注意。”

　　现在，在期货市场上，大户仍然起着重要的主导作用。以大豆为例，排在前15名的大户，其持仓量占到总量80%左右，这即是说，期货市场的结构大户起了重要的作用。正因为如此，期货市场就容易产生一些投机、博弈。

　　“我认为(期货市场)存在着内部信息泄漏的现象。”成思危称，分析各个期货公司的交割价格和期货市场价格之间的关系，就会发现有个别期货公司与市场跟得非常紧，不排除期货交易所存在内部信息泄漏问题。

　　成思危强调，期货市场既具有正常的套期保值功能，又能够提供投机获利的机会，这一本色应该得到进一步发挥，与此同时则要防止非正常的投机。

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　　对于目前期货市场上存在的问题，成思危指出，要在发展中逐一解决。但是，“不能因为存在一些问题期货市场就不敢继续发展”。他认为，中国期货市场有很大的发展空间，品种上、数量上都可以有很大的增加，尤其在品种上，但他同时强调，“我们一定要慎重推出，确保能够控制得住”。

　　他指出，对期货市场要在法律法规及行为上切实地进行规范，同时，也要加强监管，既要加强监管部门的监管，也要引入市场力量进行监管。监管部门应该保证公平、公正、公开的交易环境，确保信息披露真实、及时、全面，让所有的投资者、交易者在公平的基础上操作。同时，中国也需要一批市场“卫士”参与市场分析，对一些非正常的操作提出质问。

　　成思危指出，在个别情况下，有的政府部门对期货市场进行了一些不应该的干涉，这给监管部门的工作带来了困难。在期货市场上，不管是国营企业还是民营企业，都要遵守规则，不能说赔了就寄望于不正当的补救措施，或者要求国家政府出面干涉。

　　此外，期货市场还要加大执法力度，提高违法的成本。成思危认为，保障投资者的利益，提升投资者的信心，要有一个共同诉讼的制度，加强法律保障。

　　成思危肯定了三家交易所近十几年的发展，同时提出，交易所仍需不断改进自身工作。他认为，“交易所在交易规则和合约设计方面还有待改进，在期货市场的研究方面也还需要加强。”

　　对于金融期货产品，成思危认为，从现在的情况看还需要一个时期才能推出，在这方面我们应做积极准备。