黄大豆2号冲高回落走势低迷 基差痼疾引发观望

　　本报记者 唐君燕 上海报道

　　相对于上市前的热捧，黄大豆2号12月22日挂牌以来的走势令市场渐感困惑。一连数日持续下挫让一些原本准备入场的资金开始观望，而许多榨油企业甚至打消了入市的念头。

　　原本被视为大豆市场一个重要转折的黄大豆2号缘何被冷落？

　　定位困惑

　　12月22日，继燃料油、棉花和玉米之后，黄大豆2号合约作为2004年中国期货市场最后一个上市新品隆重登台。

　　此前，市场一直充斥着利好预言。然而，黄大豆2号上市以后的走势令分析师们大跌眼镜。22日当天，黄大豆2号主力505合约开盘价为2630，最高曾冲至2649，然而23日即划出阴线，到29日已经跌至2577。

　　疑虑令一些跟风的投资者延长了观望时间，而一些质疑的声音也随之出现。

　　除了对交割库设置限制的考量，一些投资者认为真正值得担心的是黄大豆2号在交割标的物设计方面的问题。黄大豆2号合约以含油率为核心定等指标，交割标的物包含了中国、美国及南美大豆。按大连商品交易所的说法，黄大豆2号期货的定位应是进口榨油大豆，而黄大豆1号期货的定位为国产食用大豆。但实际上，黄大豆2号期货合约的最低标准的交割大豆为国产四等大豆。

　　“国内大豆也可以交割，使得黄大豆2号到目前为止并未实现和芝加哥期货交易所(CBOT)的明显联动”，山东新良油脂有限公司期货部郭灿说。郭灿表示，黄大豆2号上市后即下跌很正常，只有实现和CBOT市场的真正联动，像他们这样的现货企业才能实行套保，市场参与者才会增加。

　　“黄大豆在品种细分上出现失误。”青马投资管理咨询公司总经理马发凯也如此认为，按照黄大豆2号合约，进口和国产大豆都可以交割，势必造成交割时先交割国产大豆的情况，这可能使得黄大豆2号成为1号空方转移仓单的地方，从目前黄大豆1号和2号主力合约的持仓情况来看，这一迹象已经初露端倪。

　　新资金缺位

　　黄大豆2号上市显然也并没有立刻吸引大量新资金进入。

　　事实上，同样的问题也困扰着燃料油、棉花和玉米等2004年承载了很多期待的期货新品种。尽管从2003年开始，中国的期货市场开始走进牛市，市场规模空前扩大，但是这种上升态势在2004年受到资金难扩容的挚肘。新品交易者寥寥、成交清淡的现状其实已经成为三大交易所心中的难言之隐。

　　目前，中国期货市场期民大约20万户，主力机构屈指可数。活跃在现有品种上的主力资金翻来覆去就是几张熟面孔，如“中粮系”、“浙江民资系”、“深圳期货公司系”、“东北现货帮”、“上海套利帮”等。这些资金占据了市场资金量一半以上，且投机成分很浓。

　　业界一直呼吁尽快实现资金扩容。业内认为，首先需要吸引更多的现货企业进入期货市场参与套期保值，而显然包括黄大豆2号在内的期货新品种在这一方面还有差距；另外，应该制定相应政策，允许和吸引更多的投机、投资资金入市，包括套利基金、投机基金以及短线对冲基金。对于后者，业内人士表示，需要相应政策的放宽。

　　基差痼疾

　　黄大豆2号上市正值黄大豆1号0501合约临近交割期，期现之间过大的基差加大了众多现货企业的犹豫观望。

　　基差过大已经成为中国期货市场一个典型特征。如何吸引现货企业入市，最关键的问题是应该尽快缩小期货和现货价格的基差波动幅度。这一方面，业内认为交易所相关举措应该做出一些调整。

　　“企业参与期货套期保值的交割成本太高直接导致期货和现货的基差过大。”一位业内人士告诉记者。以大豆为例，企业进场接货或者抛货一般要比在现货市场采购或者销售多花150元／吨以上的费用，而这些钱大多花在运费和仓单注册保管费用上。大豆交割库目前均集中设置在大连本地，东北产地的农场交货要运到大连，山东油厂接货要从大连运回，直接造成物流资源的浪费。目前的出入库运输费用、仓单保管费用也显然过高。农产品市场的期货仓单在交割库中的保管费大多是现货市场的两倍以上。

　　业内人士表示，对于产地或者消费地分散的品种，交割仓库应该分散设置，可以采取国际通行的以厂代库，以港代库的办法，减少仓单交割的物流成本。同时，也应该进一步降低交易上的约束，包括简化套期保值审批手续、取消或扩大仓位限制额度，取消交割前一个月过高保证金的限制等等。

　　“应该考虑参照国际成熟市场的方法，建立中国农产品的现货基差交易市场。”青马投资的马明超说。