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孙敏涛
2004年可以说是中国期货市场的新品种年，而黄大豆(资讯 论坛)二号合约成为2004年新品种上市的收官之作。从首日上市交易的情况看，由于黄大豆二号合约是从以前大连大豆合约老品种衍生而来，投资者对该品种的特性非常了解，所以相对棉花(资讯 论坛)、燃料油(资讯 论坛)和玉米(资讯 论坛)首日上市的情况来说，当日的交易情况要活跃的多。全天
黄大豆二号整体成交了130474手，持仓量达到36644手。
不过，我们认为目前大连市场的大豆合约体系存在设计上的缺陷，将会在一定程度上影响大豆期货市场套期保值和价格发现功能的发挥。
交割库设置影响套保积极性
黄大豆二号合约是按照油用豆的标准来设计的，国产大豆和进口大豆都可以交割到二号合约上。推出该合约的主要目的是为了给我国的大豆压榨企业提供国内市场的保值工具，并希望该合约的推出为中国的大豆产业在国际上争夺一定的定价权。
近两年榨油大豆的流通和消费格局是，国产大豆占大约占总油用豆消费比例的25-30%，主要的消费区域集中在东北和华北地区。剩余的都是用进口大豆压榨，主要的消费地区在华东和华南地区。
现在大商所推出的二号豆，只有大连设有交割库，那么华东和华南进口的大豆如果要交割则要额外增加80-150元/吨的海运费。这样势必会在一定程度上缩小了华东和华南地区压榨厂对其进口大豆进行保值操作的可保区间，削弱了这些企业的套保积极性。
不过，据我们了解，交割库只设在大连是方便交易所对交割库的管理，随着条件的成熟，交易所已经在考虑逐步有秩序地增设华东和华南的交割库。
质量升贴水设置不利合理定价
黄大豆二号合约的主体品级是按照粗脂肪(含油率)来划分的，大商所规定二号豆的可交割品粗脂肪含量必须大于等于17%，含油率在17%到21%(包含21%)之间的大豆为标准品，含油率高于21%的升水80元/吨。
而现货市场上，大豆含油率每高1%会升水25-35元/吨。国产大豆的含油率范围比较宽在16.5%-20%，平均大约在17.5%。美国大豆的含油率集中在18%-20%，南美大豆的含油率集中在19%-22%。所以交易所黄大豆二号标准品的含油率跨度达4个百分点，现货市场的实际含油率价格跨度就会达到100-140元/吨。那么一旦市场引发交割，大家首先交割的肯定是低含油率的大豆。那么在市场没有大级别单边市的情况下，市场就会发生空头的交货愿望强烈而多头接货的愿望较低，价格会在一定程度上被扭曲。
黄大豆二号合约的含油率设置比较宽泛的原因主要来自于国家质检总局和交割库。含油率指标设得太细将会增加交割库和现货市场的分储难度。但我们认为，细化我国粮食流通领域的分收分储，是体现优质优价，促进农民和粮食企业向国际接轨的必由之路。
一号合约亟待调整
黄大豆一号合约是在原先大连老大豆合约的基础上排除了转基因大豆。其主体品级的划分是按照国标的一些物理指标来划分的。黄大豆二号合约是在结合了国标的标准之后，按照粗脂肪的化学指标来划分主体品级的，并且这种化学指标的划分非常宽泛。所以可以在黄大豆一号合约上交割的大豆绝大部分都可以在黄大豆二号合约上交割。也就是说黄大豆二号合约在标的物上基本包容一号合约。正是这种原因才造成了黄大豆一号远期合约缺乏投资者介入，因为按照往年的经验，一般前一年的6月份以后，当年到期9月合约就已经非常活跃了，持仓量能达到20-30万手。直到目前，a0509合约的持仓量仅有四千多手。所以在交易所推出二号豆之后，一号豆合约的规格就应当有所更改，使得两个合约标的物的重合区域大大减少。这样大连交易所的大豆合约体系才能算是完备。
黄大豆一号合约的调整已经在考虑，但是必须在现有已经交易的一号合约交易结束之后才能挂牌推出以食用非转基因豆为划分标准的新的黄大豆一号合约。
我们相信，在交易所和市场的共同努力下，为广大期货投资者熟悉的黄大豆二号合约会焕发出昔日老大豆合约的风采！
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