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周小舟
在金融衍生交易的各种风险中，市场风险是最为普遍和最为经常的风险，在很大程度上，正是因为有了市场风险，才会出现信用风险和流动性风险，市场风险存在于每一种衍生产品交易之中
商业银行参与衍生品交易面临着很大的风险。这是由于衍生品交易本身的杠杆性原理，市场的参与者只需要动用少量的资金就可以控制资金量巨大的交易合约，一旦交易失误，造成的风险损失也将非常巨大。衍生产品交易具有多方面的风险，按照巴塞尔委员会的分类，与衍生金融交易有关的基本风险通常包括市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险和法律风险。在实际中，一个具体的衍生金融交易事件可能是由多种风险交织而造成的。
一、市场风险的特征
市场风险是指由于基础资产市场价格(如利率、汇率、股票指数等)的不利变化或急剧波动而导致衍生产品价格或价值变动的风险。在金融衍生交易的各种风险中，市场风险是最为普遍和最为经常的风险，在很大程度上，正是因为有了市场风险，才会出现信用风险和流动性风险，市场风险存在于每一种衍生产品交易之中。
从商业银行看，具有衍生产品交易业务的银行均存在因衍生产品标的资产价格波动带来的市场风险，并且将随着交易的期限而增长。一般而言，银行应尽力去避免市场风险而不遭受可能带来的损失。例如，一家银行卖出远期利率协议并固定客户的借款利率，那它将采取卖出一个对冲的远期利率协议给投资者或者利用票据期货市场或利率互换购进对冲期货，或者通过资金市场拆入资金对冲头寸。但银行通过上述方式只能是一定程度上规避了风险，并不能抵补因市场价格波动带来的损失风险。
二、信用风险的特征
信用风险又称交易对手风险或履约风险，是指由于交易对手违约而招致损失的风险。衍生品交易的信用风险等于其敞口头寸乘以交易对手方违约的可能性，衍生产品的到期期限越长，其信用风险也就越大。例如，在期限较长的利率互换合约中，如果市场利率上升，固定利率的支付者将获益，但与此同时，由于期限较长，支付浮动利率而成本增加，其交易对手的信用风险将增大。在衍生交易合约中，敞口头寸包含着一定的信用风险，对于拥有较大敞口头寸的商业银行来说，测定和控制信用风险就显得十分必要。
相对于场内交易而言，场外交易面临着更大的信用风险。因为场外交易产品既没有保证金的强行要求(有赖于交易双方的约定)，也没有集中的清算制度，因此，交易对手到期是否履约是无法控制的，这完全取决于交易对手履约的能力和意愿，签订协议的双方随时都可能无法履约，从而导致信用风险的发生。所以，在场外衍生产品交易中，一般都对交易对手的信用等级要求比较高，通常要求必须是ISDA的成员。
三、流动性风险的特征
流动性风险是指由于缺乏合约交易对手或者商业银行本身因流动资本不足而无法履约造成的，而流动性风险的大小取决于合约标准化程度、市场交易规模和市场环境的变化。由于场外交易产品是根据客户的特殊需要设计的，其市场流动性比标准化的产品小，可能在平仓时不容易及时找到合适的交易对手，或者得不到合理的价格，因此，场外交易比场内交易有更大的流动性风险。这对商业银行来说，规避流动性风险是很大的挑战。另外，衍生产品作为商业银行资金运作的组成部分，与商业银行的整体经营水平和资产负债状况密切相关，一旦经营不善或资金来源短缺，不能及时履行合约义务或追加保证金，其后果往往是灾难性的。
四、操作风险的特征
操作风险是指衍生产品交易时，由于商业银行内部管理不善，操作系统、内控系统、信息系统不完善，人为错误等原因而造成亏损的风险。巴林银行事件中，交易员尼克.里森在日经指数期货上的违规操作，最终直接导致了把巴林银行推向破产的绝境。
造成操作风险的原因很多。比如，越权交易，即超越委托限额，挪用客户保证金为自己进行衍生品交易，把赔本、亏损留给客户等；会计处理偏差或管理失误；误导客户，即向客户提供虚假行情，夸大盈利，隐瞒风险，诱导客户大量投资，蒙骗客户等；主体不合法，未经批准从事非法交易；进行私下对冲等。此类风险在衍生品交易中危险性极大。
五、法律风险的特征
法律风险是指由于法律或法规不适用或合约不能执行而带来损失的风险。比如合同风险、场外交易在当地是否合法、交易无法执行等风险。在衍生产品交易中发生的亏损有相当部分是源自于法律风险。一方面是衍生金融市场的发展迅猛，另一方面是相关法律法规的滞后。比如，在一些法域中，终止净额结算规定的法律效力并不明确；能否执行衍生产品合约抵押品也是疑问，等等。因此，衍生交易相关法律法规的不完善也将给商业银行带来一定的风险。
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