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文竹
国际金属市场上，铜(资讯 论坛)价经历了10月13日的意外单日暴跌300多美元之后，基金卷土重来，再度推高铜。一个月来，LME综合铜构筑了一个极其标准的上升通道，以大于45度角的斜率稳步向上推进。沪铜大量的反套利多头头寸使价格上涨极为稳健，空头的打压显得无处着力。近月合约已经刷新了10月高点，比外盘更加强劲。
当前的盘面表现出鲜明的“短兵相接”的多空搏杀特征。在即将进入12月份时，1月合约仍然是持仓量最大的合约，这与历史上距交割月3-4个月到期的合约为主力合约的正常规律形成了强烈反差。多空分歧集中到了近月合约上。从10月底到现在价格上涨4000点的过程中，主力1月合约持仓量始终保持稳定，而且略有增加；空头在浮动亏损日益加大的情况下，始终不见退却，价格的上涨激发了更高的抛空热情。前面的空头已经暴仓，后面更大规模的抛空前赴后继，如潮水般再度涌来。
市场陷入这种激烈对抗的原因，显然是前期战略性抛空者低估了基金等投机机构的做多能量，而多头也低估了对方坚定的持仓信心。到目前为止，国际金属市场上基金仍然无休无止地向远期迁仓。而宏观环境似乎也有足够的做多理由，美元跌跌不休、黄金价格创出16年半来的新高、原油下探45美元支撑后再起波澜都给做多铜提供了理由。而黄金、原油和基本金属三大品种价格联袂创出16年来的新高正昭示出本轮全球经济周期的一条主线———“结构性通货膨胀”，而这一现象的形成有着浓厚的“中国色彩”。
黄金、原油、基本金属三者价格之间虽然在很多时候表现为同涨同跌，但并不能简单地将其归于较强的正相关，其关系非常复杂。黄金是衡量通货膨胀的最好指标，是货币币值的指示器，由于黄金的供应弹性极小，其价格涨跌并不完全按照供求规律运行，即便黄金价格上涨已经使黄金生产处于暴利，它的产量也无法有效扩大。可以说，只要货币在贬值，黄金就一定会涨。而基本金属和原油则不同，供应具有较大的弹性，更大程度上它们遵循供求规律。运用计量经济学的模型对影响铜价的因素进行分析，库存水平和工业生产增长率是定价推动力量中的主导因素。而原油作为基础性商品，其价格涨跌一方面影响经济运行成本，从而对经济增长有推动和制约作用。从某种意义上说，油价具有和利率类似的作用，是推动通货膨胀的最大动力，油价过度上涨能形成“成本推动型”通货膨胀的产生。可以说扩张性货币政策和高油价是产生通货膨胀最主要原因。
2003年世界经济领域出现经济滞长，通胀通缩并存的局面，今年这种现象也颇明显。国际市场上IT产品、服装、鞋、玩具和更大范围产品的价格在下降，而原油、金属等原材料价格却在暴涨，而这种现象在我国确立了作为“世界工厂”的经济发展战略之后变得极为突出。按照我国目前的出口规模，如果像其他工业化经济体一样将出口商品价格提高3.3%，这将增加300亿美元的收入，就可以支付石油、金属等原材料价格上涨的成本增加。但问题是，西方国家并不愿意为高价商品买单，这就决定了只有在我国内部去消化原油和大批原料价格上涨的压力。但国内的消化能力是有限的，一旦不堪重负，必然的结果就是放慢生产进度，表现在宏观经济上就是GDP增幅放缓，进出口增速降低。
全球经济目前处于一个十几年来不曾有过的新时期，但从更长的时期内它却并不是新鲜事物。本轮结构性通货膨胀的结束，只能是通过两种途径来解决：一是经济增长速度的降低，从而缓解资源的紧张；二是提高资源的使用效率。
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