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为国储吸货、跨市反套利和外资挤仓等流言困扰已久的上海期货交易所期铜(资讯 论坛)近日继续高位震荡，但随着市场关注焦点12月期铜(Cu0412)交割日的临近，缺乏有效的市场风险控制手段的上海期货交易所已陷入进退两难的尴尬处境。
尽管上海期货交易所于11月23日发出“请各会员单位注意做好风险防范工作，加强保证金管理，提醒投资者及时调整持仓结构”的警示通知，但至今Cu0412主力多头上海中粮
席位7500多手的持仓岿然不动，而11月期铜(Cu0411)10月底最大席位多头持仓量不过600手。且截至上周末的上海期货交易所指定交割仓库铜库存下降1200多吨后仅维持23000多吨的历史低水平，而10月底则近30000吨。牛市尾声背景下12月期铜多逼空的交割风险凸显。
期铜套利交易资深专家毕胜为估计，持续逼空行情已导致空头主力出现数亿元的巨亏，如12月期铜交割前出现空头无法交货而面临被迫高位斩仓时，将因空头大面积弃仓而导致空前的交易所结算风险。
显然，上海期货交易所不愿意看到，期铜再创新高加剧市场风险。因此毕胜认为，近期上海期货交易所一些列动作，如公开对期铜主力多头发出警告、暗中调查多头中外资持仓规模等，都是不难理解的。
近期外界对跨市反套利操作颇有指责，认为这种操作导致境内外投机资本对国内行情推波助澜，从而令上海期铜危机四伏。毕胜分析，半年多来，持续做多上海期铜、做空伦敦期铜的跨市反套利盘，确有推动上海期铜远期月份上涨作用。但是，他认为，跨市反套利技术有利国内外期铜近期比价回归合理水平，只是由于目前反向套利盘数量过大，才成为市场一个不稳定的因素。
他认为，杂有商业利益的国家物资储备局即“国储”，在国家调控宏观经济背景下进出上海期铜市场，是违背市场原则的行为。国储通过期货市场吸货加剧了市场的风险。
同时，毕胜结合期铜市场周期循环理论，认定目前国内外高企的期铜价格已存在明显泡沫，不久将因某些“偶然事件”如国外隐性库存的涌出及国储政策的“突然性”调整出现一番报复性暴跌。
多年跨市套利交易管理经验的上海金鹏期货运作部经理王忠宝认为，固然期铜有回调之必要，但暴跌并非消解市场矛盾的理想途径。
王忠宝认为，由于伦敦金属交易所(LME)3个月期铜是逐日结算的浮动盈利，而且在合约到期日才被允许汇回国内。如果国内外同时突发暴跌行情，在外盘中的空头盈利根本不可能及时回到国内，而国内市场的多头将可能会因为没有足够的保证金，出现大量弃仓行为。目前国内市场有近三分之一份额的反套利盘存在，这么大的数量孕育的风险是相当高的。作为期货市场风险监管者的上海期货交易所，当然是希望减少这部分套利盘，以减少市场可能的风险。
王忠宝认为，面临越来越大压力的反套利盘分阶段性平仓，只有主力多头配合交易所向远期移仓，才是缩小市场震荡风险才是明智之举，而上海期货交易所亦应权衡利弊，采用积极的市场化风险调控措施化解目前的两难处境。
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