上期所连发三次风险警示 沪铜多空决战一触即发

　　本报记者 万鹏

　　本周，作为本年度最为火爆的期货品种之一的沪铜(资讯 论坛)，随着上海期货交易所继9月20日以来第三次发出风险警示，再次成为市场关注的焦点。市场人士普遍认为，目前正是暴风雨来临的前夜，多空决战的最后期限即将来临。

　　如临大敌

　　11月23日，上海期交所发出风险警示函说：鉴于近期国际国内期铜价格波动较为剧烈，市场不确定因素增多，且本市场近期合约的持仓量仍然保持较高水平，风险有所增大，请各会员单位注意做好风险防范工作，加强保证金管理，提醒投资者及时调整持仓结构，谨慎运作，理性投资。

　　实际上，自9月下旬以来，上期所已采取了一系列措施防范和控制风险：9月21日，将铜期货合约交易保证金标准由5%提高到6%；9月29日，鉴于近期国际国内商品期货市场价格波动较为剧烈，该所发出关于做好市场风险控制工作的通知；10月11日，将铜期货合约交易保证金标准由6%提高到7%；此外，上期所还特别提示持仓前30名的期货公司加强保证金管理；相应加强了实时结算和出金管理。

　　交易所的紧张情绪迅速传递到各经纪公司，据悉，近期一些期货公司已经将客户保证金标准提高到15%，而中期也已达到了10%。浙江天马期货分析师田联丰预测：“进入12月份，交易所仍有可能继续提高保证金比率，经纪公司肯定也会随之跟进。”

　　某期货经纪公司高层人士也表示，由于大规模违约所带来的经济损失首先要由经纪公司来承担，其次才从交易所风险基金中抵扣，因此，交易所方面的实际损失并不会太大，而他们最大的担心是影响交易品种的活跃程度，“像天胶(资讯 论坛)一样没人做了是交易所最担心的，而此前他们在铜上还没有出过事”。

　　业内人士普遍认为，就目前来看，在国际铜价3000美元，国内铜价30000元附近的历史高位，期铜市场已经非常敏感和脆弱了，极易暴涨暴跌，因此，上期所的风险警示十分必要。

　　风险源自何方？

　　对于铜价目前的高位，业内人士称之为“又走到悬崖边上，要么是冲破牢笼，展翅高飞，要么重蹈覆辙，失足下跌，重新回到起点。”而导致这一危机的最大原因在于，国内库存严重不足导致的畸形价格。

　　田联丰分析认为，由于中国的公司大量进口和国内产量大幅增加，今年1月底后上海期货交易所的铜库存曾一路上升，至3月底达到21万多吨，创下近四年来的新高，而目前却仅剩2万多吨，从上海周边的情况来看，其一天的用量就高达5000-6000吨。

　　大陆期货分析师高严荣也表示，库存的急剧下降主要是因为铜价自3月底回落后，国内价格一直远远低于国际市场，最高时候国内价格要比国际价格低近2000元/吨，这也导致国内大量库存外流，而生产商也选择在国外市场上销售。库存的奇缺不仅是目前铜价居高不下的主要原因，也是多方用于逼空的最大法宝。

　　“如果某一商品的价格已经高到有价无市，而且让人望而生畏，会带来什么后果？”一位业内人士反问。据悉，在过去一周内现货铜的需求量已经显著下降，而且远期交货的铜价格明显低于即期交货的价格。

　　业内人士还表示，目前高铜价对消费的抑制作用已非常明显，现货市场铜消费企业，特别是铜材产品的终端用户对目前的高铜价根本无法接受，纷纷选择退场观望。作为一种基础工业原料，铜的终端用户需要将铜价上涨带来的成本转移到其下游产品中去，当这种成本的转移难以实现时，铜消费的增长自然就会戛然而止。

　　尽管铜的价格扭曲已经十分明显，但反映在期货市场却是另一派景象。一方面，价格波动显著放大，仅上周内就经历了跌停、涨停和高达1000点巨幅震荡三种截然不同的走势。而另一方面，持仓量的攀升更是加剧了市场震荡。这也标志着目前多空双方的矛盾已面临激化。

　　“最坏的结果就是发生大规模的违约事件，”某业内人士指出，“最好的结果就是多空双方都在此之前进行减仓，将风险化解到最小的地步，这也是交易所最希望看到的结局。”

　　谜底下月揭晓

　　本周，中期曾就上海期交所发出风险警示函发布了一份分析报告。报告认为，对多方而言，风险有五个方面之多，其中基本面及供需状况是主要因素。而对于空方的不利因素同样达到4条，其中最重要的一点在于，短期内供求关系依然较为紧张，库存偏低，潜在挤仓的压力依然较大。因此，在目前仅剩余15个交易日且库存偏低的情况下，后市空头平仓的压力依然非常巨大，伴随空头的平仓，价格也可能出现爆发性的上扬。

　　对此，中期公司的林煜晖表示，尽管从目前的基本面来看更有利于空方，但实际上，多空双方仍可谓势均力敌，而这种胶着状况随着12月中旬交割期的临近才会见分晓。

　　业内人士还普遍认为，沪铜持续一年多的牛市可能会就此画上一个句号，这也意味着该品种又一次的投资机会的来临。不过，与股票市场不同的是，在期货市场中即使是大的方向看对了，也不能保证一定赚钱。

　　大陆期货的高严荣表示，沪铜从2003年步入牛市以来，确实有不少投资者都赚了大钱，相反，在目前的历史高位，仍能保住当初的胜利果实的却为数不多。除了每个月的换月成本外，其间的几次大幅波动也让一些人损失惨重。

　　据介绍，4月份始料不及的宏观调控所造成铜价的大幅下跌反而不及7、8月份的杀伤力，而10月份沪铜出现的巨幅震荡又让一些投资者受伤不浅。“接下来还会有剧烈波动，风险仍未完全释放，”业内人士表示。