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中期沈阳 李华权
11月23日，上海期货交易所向各会员单位发出“关于做好市场风险控制工作”的通知，指出“近期国际国内期铜(资讯 论坛)价格波动较为剧烈，市场不确定因素增多，且本市场近期合约的持仓量仍然保持较高水平，风险有所增大”，同时提醒投资者“及时调整持仓结构，谨慎运作，理性投资”，并在结尾处特意使用了“警示通知”四个字。可以说，这份文
件的出台既反映出上海期货交易所对风险防范工作的重视，又充分说明铜价持续走高对国内期货市场所带来的冲击。其中最关键的部分莫过于对投资者的提醒。既然警钟已经敲响，那我们不得不深入思考，上海期货交易所的警钟是为谁而敲响的呢？
铜市投机气氛增加
首先我们来看一下市场环境。应该说，铜价持续的攀升使得国内期铜市场的交易气氛完全倒向多头。而这次之所以会出现近月合约持仓迟迟不减的原因，也正是因为投资者普遍认为铜价牛市并没有结束，价格还有进一步冲高的可能。大家都期望着在最高点平仓，以达到利润的最大化。大量资金沉积在市场中，且外围资金不断涌入，因而形成了目前的风险。那么，上海交易所提出的风险警示也应该是针对这种狂热的。一般情况下，交易所发出这样的通知，目的应该在于平息市场中过度的投机氛围，从而降低风险等级。
强势背后有不确定性
越过3000美元/吨之后，LME铜价继续保持良好的上涨态势。从图形上看，铜价的上涨通道角度非常陡峭，并且在上涨过程中没有出现过正常的调整，这一切都代表着期铜的强势格局。很多投资者据此认为铜价很有可能继续大幅上涨，并喊出诸如3300美元/吨、3500美元/吨的预期顶点。铜价真的要跨越前期的价格巅峰，从而向历史高点进军吗？笔者认为，尽管铜价目前的确处于强势，但仍有很多潜在的不确定因素，可能导致铜价走势发生转变。
从交易的角度看，铜价上涨的最大阻力来源于商业性抛盘。事实上，铜价在2500美元/吨之上时，铜的生产商和贸易商就已经开始获得暴利。在3000美元/吨之上，生产商和贸易商的抛空将更加踊跃。而这些抛空头寸的出现，将严重限制铜价的上涨空间。我们看到前两次铜价上升到3000美元/吨以上，却很快又滑落下来，就是因为商业抛盘对价格的打压。那么，当铜价再次回到3000美元/吨之上，相信这些抛盘也将很快涌现出来。因此，尽管铜价在3000美元/吨之下可以顺利的攻城掠地，但是在3000美元/吨之上则会遭遇商业抛盘的迎头狙击，上升过程将变的更加沉重。
其次从基本面来看。笔者认为，投资者不应该忽视经济宏观调控对价格的潜在威胁。从经济学的角度讲，提高利率是一国货币紧缩的表现，而货币紧缩事实上代表着经济发展速度的减缓。从我国具体情况来看，货币紧缩起码要在几个领域发挥明显的抑制作用，其中最为突出的就是房地产行业。作为金属消费比较集中的行业，房地产行业被抑制发展将使中国的基本金属消费出现明显的下降。而其他几个行业被抑制也将或多或少的影响到中国的铜消费量。眼下，世界基本金属市场目前都在看着中国的“脸色”。中国消费一旦下降，恐怕世界铜消费也将随之下滑。
美国大选结束以后，美元汇率的变化成为影响铜价的主要因素。从美元指数的走势看，美元的跌势还看不出任何停止的迹象。但是笔者认为目前美元的持续走低已经引起了欧洲、日本的警觉和不满。这次G20会议上，欧洲和美国就因为美元汇率问题而吵得不欢而散。同时，包括德国总理施罗德在内的欧洲人都发出希望欧洲央行干预外汇市场，遏止美元下跌的呼吁。与前期的置若罔闻相比，欧洲的态度已经发生了根本性改变，这将有助于美元汇率止跌企稳。
综上所述，笔者认为目前期铜仍然是在高位区域内进行震荡，而这样的震荡往往是铜价构筑长期顶部的过程。在基本面存在相当多不确定因素的前提下，在3000美元/吨以上过分追涨显然是不合适的。因此，这次上海期货交易所发出的通知，应该为目前狂热追涨的投资者敲响了警钟。
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