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□ 主持人：张颖
特约嘉宾：金牛期货 刘慧源
经易期货 章 程
问：周二，国内铜期货市场风云突变，沪铜几乎全线跌停，走势与前期大相径庭，这出乎多数投资者的意料，究竟是什么原因导致铜价大幅下挫呢？
刘慧源：个人认为，造成此次铜价跌停的原因主要有以下几点：1.技术面上存在修正的要求。在此轮反弹行情中，在短短十来个交易日LME综合铜从2750美元／吨再次反弹至3000美元／吨以上，沪铜主力合约Cu0501也再度逼近30000元／吨，反弹幅度很大，其间又没有经过较充分的整理，短线技术指标处于超买状态，因此技术面上存在向下修正的要求。
2.LME综合铜交割期临近，观望气氛较浓，市场买盘跟进不力。10月17日是伦铜的交割日，在3000美元的相对高价区，市场消费买盘跟进不力，多头的平仓意愿较强，造成铜价下跌。
3.多头心理脆弱，持仓信心动摇。前期铜价暴跌严重打击了多头的信心，多头持仓心态不稳，在LME综合铜高位收阴和市场传闻国储可能延期接货的情况下，多单急于平仓，上午一度造成“多杀多”的局面，进而遭到空方的大肆打压，直接导致了沪铜几乎全线跌停。
问：从周二铜的价格走势看，是否可以认为期铜牛市就此终结了呢？
刘慧源：由于近期铜市的参与者多，市场较为活跃，铜价波动较大，铜价大幅下跌也是常有之事，研判铜价后市走势需要全面分析供需基本面和市场状况，并不能因为铜价高位跌停而就此认为期铜牛市已经终结。
当前铜的现货供应十分紧张，LME的铜库存持续下跌，目前仅有6万余吨，上海交易所的库存也只有24000吨左右，现货升水高达120美元以上，现在正处于铜的需求旺季，现货供应的紧张将会推动铜价上行。而美元的疲软态势短期难有大的改观，美元指数现在运行在一个标准的下降通道里，美元的持续下降将会对铜价构成有力支撑，因此铜价在短期调整后仍将高位振荡甚至可能创出年内新高。
在这种短多长空的格局中，把握抛空时机是至关重要的。笔者认为，在库存还在持续下降，现货升水十分紧张的情况下，一旦有多单需要进行实物交割，空方将会处于十分被动的局面，容易诱发挤仓行情，而且沪铜巨大的逆向基差使得空头换月移仓将承担过大的成本，过早盲目抛空将会损失惨重。
问：周二，沪铜的突然跌停后，我们看到与以往有所不同的是，当日国际市场的铜价也随之迅速下滑，是否能认为，目前国内铜价已逐步摆脱了“影子市场”的笼罩，在逐步取得定价权？铜价的未来走势如何？
章程：随着我国期货市场的不断发展，尤其是上海铜市场交易的日益规范而活跃，我国目前铜交易已得到国际市场的关注和认可，今年曾经多次出现过国内铜价领先于国际铜价的变化，可以这样理解，我国上海铜期货交易已逐步取得了市场的定价权。
从国际市场看，上周的基金持仓多头继续增加，而根据对盘面情况的分析，上周基金的买进数量尤其是在后半周是相当大的，这在一定程度上也促使了价格向更高点迈进，当然因为现在总的持仓量不大，因此这也表明，目前的基金属于技术型的基金而非大型的宏观基金。从某种意义上讲，这就决定了目前的行情有短线的特征。
行业方面的供给状况已经在发生改变，国际铜业研究组织ICSG公布的初步数据显示，8月精铜供应过剩6.4万吨。ICSG称，过去三个月精铜供应缺口缩小，同期报告库存下降速度亦放缓。1-8月间矿山产量增长3.2%。尽管8月矿山产能利用率自7月的93.3%降至92.4%，但矿山产量仍远高于原生精铜产量。1-8月精炼产能利用率较上年同期增长0.7%，再生精炼铜增长18.0%。ICSG称，9月底至10月底，全球铜库存减少8262吨至148917吨。铜的消费无疑是在减缓之中，这也不支持铜价向更高点迈进。
值得注意的是，临近年底，国内一般都面临着资金回笼的问题，这在一定程度上将对后市上涨起到抑制作用，前期的铜价只能定义为反弹行情。而一旦库存及现货紧张的状况得到改善，以及因经济增长放缓带来的需求减弱被市场重新认识，真正意义上的下跌就将开始。目前来说，不建议中期尤其是长期的头寸在LME达到3000美元时再持有大量的多头了。从操作上来说总体上以逢高抛空为主。
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