何伟：社保基金海外投资主动出击还是被动选择

http://finance.sina.com.cn 2006年07月11日 11:39 证券日报

　　——刍议社保基金海外投资

　　□ 何伟

　　近期由财政部、劳动保障部、人民银行批准发布的旨在规范社保基金境外投资运作的《全国社会保障基金境外投资管理暂行规定》开始实施以来，我国社保基金海外投资正式拉

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开帷幕。

　　社保基金作为老百姓的养命钱，其一举一动都牵动人心。现在大家不禁要问，为什么社保基金选择现在启动海外投资呢？是客观情况所导致的被动选择，还是为实现特定目标而进行的主动出击呢？

　　“被动选择”

　　1、人口老龄化带来的增值压力

　　近年来我国人口老龄化一直呈加快之势。面对巨大的社保资金缺口和潜在的兑付高峰即将来临，为了实现社保基金最初设定的政策目标，客观上要求社保基金不仅要保值，而且还要增值。而我国社保基金的投资业绩一直以来差强人意。统计数据显示，2001年社保基金的投资收益率为2.25%，2002年为2.75%，2003年为2.30%2004年和2005年稍高一点，分别为3.32%和3.12%。按国际劳工组织的要求，养老基金年实际收益率为4%时才能达到该组织102号公约确定的最低支付标准(替代率为40%-50%)，8%时才能达到正常的75%的支付标志。目前，我国社保基金正面临着越来越紧迫的增值压力。

　　国际经验显示，海外投资能扩大社保基金的投资范围，调整其资产结构，使得社保基金的投资组合变得更加积极，从而促进基金投资收益率的提高。2003年以来，海外证券市场普遍走强，不少可以进行海外证券投资的中国券商都取得了丰厚的回报。例如，2003年1-11月，国泰君安“赤子之心”中国成长基金的投资收益率高达40%。目前，我国社保基金正面临着越来越紧迫的增值压力，社保基金海外投资将有助于提高社保基金的投资回报，确保基金的保值、增值。

　　2、社保基金日益增长与国内投资渠道狭窄之间的矛盾

　　一般来说，如果一国证券市场很发达，投资渠道很丰富，能够很好地满足社保基金的投资需求，则社保基金海外投资的意义不大。而我国的现实情况是社保基金的规模增长迅速，2001年社保基金的资产总量为805.09亿元，2002年社保基金的资产总量为1241.86亿元，2003年社保基金的资产总量为1325.01亿元，2004年社保基金的资产总量为1711.44亿元，截至2005年底，全国社保基金总资产已达2117.82亿元。与此形成鲜明反差的是，我国证券市场的发展深度非常有限，金融工具还很不丰富，缺乏优良的投资工具，不能为社保基金提供有效的保值增值手段。允许社保基金海外投资不仅有利于开辟新的投资渠道，还能够分散投资风险。

　　“主动出击”

　　1、为我国正式确立QDII积累经验

　　根据国际经验，QDII和QFII应该是个双向的资本流动过程，我国《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》(QFII)已经实施了三年多时间，中国证券市场上已随处可见境外机构投资者的身影，但是我国一直还没有一套境内机构海外投资(QDII)可供操作的办法。虽然日前，人民银行、银监会、外汇局先后发文，对合格境内机构投资者“放行”，但是最终确立一套成熟的QDII需要在实践中不断进行修正和完善，而我国目前最缺乏的就是QDII的运营经验。为探索符合我国国情的QDII，同时也为了避免实施这一制度对国内证券市场造成过大的冲击和震荡，有必要选择一个专业的、成熟的机构投资者先行试水。社保基金试水QDII有其无可比拟的优势，它在海外资本市场的投资运营必将为后来获得QDII资格的金融机构积累宝贵的投资运营经验。

　　2、改善我国的国际收支平衡

　　我国的国际收支经常项目和资本项目已经连续数年维持“双顺差”格局，2005年总规模达2238亿美元，外汇储备也在2006年3月达到创纪录的8751亿美元，居全球之冠，巨额贸易顺差给我国带来了两个主要问题：一是贸易摩擦加剧，我国已成为遭到反倾销投诉最多的国家；二是进一步加剧了人民币的升值压力。社保基金海外投资必然需要将外汇“花出去”，根据《全国社会保障基金境外投资管理暂行规定》第十四条规定，全国社保基金投资境外的资金来源为以外汇形式上缴的境外国有股减持所得。按照社保基金理事会确定的今年的年度资产配置计划，拟安排各类投资的资金额度是：新增股票投资，境外5亿美元至8亿美元；固定收益投资，境外1亿美元至3亿美元。这无疑将增加资本项目的支出，从而有助于改善我国的国际收支平衡。

　　社保基金海外投资既是我国人口老龄化趋势加快、国内投资渠道狭窄所导致的被动选择，也是为我国积累QDII经验，改善我国的国际收支平衡而进行的主动出击。目前，社保基金海外投资已正式启动，我衷心地祝愿它能一路走好。

　　链接：

　　QDII(Qualified Domestic Institutional Investor)，即合格的境内机构投资者机制，世界上不少国家在资本市场尚未完全开放的情况下，会允许一些获得批准的金融机构进行跨境投资。

　　国内QDII制度由香港特区政府部门最早提出。QDII意味着将允许内地居民外汇投资境外资本市场QDII将通过中国政府认可的机构来实施。最有可能的情况是内地居民将所持外币通过基金管理公司投资港股。内地的QDII可以采用基金的方式来操作：企业和老百姓用外币购买基金，基金主要投资香港的H股、红筹股、盈富基金(资讯行情论坛)或者优质的蓝筹股；基金可以和境外著名的金融机构进行合作，受国家

证监会和外汇管理局、人民银行的严格监管。经过试验之后，基金亦可以接受投资者用人民币购买。

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