H股将是社保主要投资目标 未来减持不容忽视

　　西南证券 周兴政

　　全国社保基金赴港投资的行动正在有条不紊地进行之中。近日，媒体引述社保基金理事会高层官员表示，社保基金将把香港作为其境外投资的首选目标地，并可能将在今年第四季度开始进行境外投资，首笔境外投资的规模可能达到8亿美元。

　　H股市场将是社保基金在港投资的主要的目标板块。原因在于：一方面，社保基金投资于H股，不仅因其对H股公司的基本面熟悉而使得这种投资更加稳健和更具保障，且因H股公司是地地道道的中国企业而使得这种投资具有“肥水不外流”的效果。

　　另一方面，从最近数年来的情况看，H股市场持续成为香港股市中最具增长性的板块。社保基金将可能因投资于H股市场而获得更高的投资收益。

　　未来社保基金的减持行动将是不容忽视的。从香港联交所披露的权益资料来看，目前社保基金在香港的股票帐户中持有交通银行(资讯 行情 论坛)、中国银行(资讯 行情 论坛)、上海集优(资讯 行情 论坛)、湖南有色(资讯 行情 论坛)和大连港(资讯 行情 论坛)五家H股公司的股权，其中上海集优、湖南有色两家公司的H股股权已经被社保基金进行了不同程度的减持，且社保基金对湖南有色的持股比例已经被降至4.99%。按照相关规定，持股比例在5%以下时，股东无需再行披露权益增减变动信息。这意味着社保基金可能已经对湖南有色的股份悉数减持。

　　未来社保基金在H股市场上的投资行动中，减持股份将占据很大一部分比例，甚至大部分的H股权益变动都将以减持为主。原因在于：一方面，未来将有越来越多的H股股份进入社保基金的港股帐户，且这些股份多拥有丰厚的获利空间。按照《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》的有关规定，凡国家拥有股份的股份有限公司在境外向公共投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的10%出售国有股；股份有限公司设立未满3年的，拟出售的国有股通过划拨方式转由全国社会保障基金理事会持有，并由其委托该公司在公开募股时一次或分次出售。也就是说社保基金将因内地国有企业来港上市而拥有越来越多的H股股份。除此之外，社保基金理事会还在类似交通银行、中国银行等大型国有企业上市之前，以策略投资者的方式低成本地持有大量的股份。这些股份将于相关公司在香港上市时被转化为H股，并带来可观的帐面财富增值。

　　另一方面，社保基金在H股市场的投资不可能“全面开花”，除一些具有垄断优势的大型企业之外，社保基金对于估值偏高、被市场炒作较多的中小型H股公司的持股可能都将被逐渐减持。未来H股市场虽然不乏投资价值和投资机会，但像此前几年那样大部分股份被严重低估的情况可能将很难再度出现。这种情况之下，减持中小型股份，集中长期策略性持有大型优质企业的股份，将是社保基金等大型投资机构的明智选择。

　　还有两个方面的情况将令社保基金赴港投资对H股市场的支撑作用显著降低。其一，社保基金用于股票投资的额度是较为有限的。从社保基金理事会官员的态度来看，债券等固定收益产品将在社保基金有限的境外投资额度中占有相当大的比例。其二，如果H股市场再度出现类似今年上半年那样的炒作行情，社保基金可能不会继续死守H股市场。因为对于这些老百姓的“救命钱”来说，保值增值才是最为重要的。