社保基金：境外投资还是国内入市

　　记者 吴红军

　　2006年5月1日，旨在规范社保基金境外投资运作的《全国社会保障基金境外投资管理暂行规定》开始实施。近日，国家外汇管理局局长胡晓炼表示，基金管理公司等证券机构集合境内机构和个人自有外汇进行境外组合证券投资，在起步阶段将采取定向募集和试点的方式。胡晓炼还透露，保险机构购汇进行境外证券投资已启动。这说明社保基金已正式启动 海外投资。正当大量资金涌向我国市场的时候，国内的社会保障资金已经准备扬帆破浪，投向海外证券市场。对于作为老百姓养老钱和保命钱的社保基金来说，如何防范和降低各种投资风险，成为社保基金“出海”或者入市面临的重要问题。

　　随着社会保障制度的不断完善，我国社保基金目前不仅规模大，而且基金种类多。养老、医疗、失业、工伤、生育等5个险种都已实施，而且除了基本保险之外，还有

企业年金和补充医疗保险基金。劳动和社会保障部副部长刘永富说，除了现收现付的基金外，国家还建立了全国社保基金战略储备，资金规模已经增加到2000多亿元。从2000年9月全国社会保障基金成立以来，该基金便已确立了投资原则：即在保证资产安全性、流动性的前提下，将投资于银行存款、买卖国债和其它具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资基金、

股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。然而，近年来，全国社保基金在扩大海外投资的同时，国内投资的比例也在扩大。有业内人士担心，社保基金在惨淡的国内股市中能否保证安全地投资获利。

　　一个国家的社会保障基金，肯定不能长期依靠财政输血等外来资金注入，开源还要靠基金本身的保值增值。因此，不少专家指出，我国暂时还不具备基金型养老金制度所要求的健全的资本市场。由于我国资本市场的系统风险在一定程度上超过了社保基金的承受范围，而且市场本身无法满足社保基金长期性、安全性、稳定收益和收支不断扩张的总体投资要求。因此，在很多专家眼中，社保基金部分地投资于稳定性更高的境外资本市场，也就成了社保基金“安全至上”原则的必然选择。

　　中国社科院社会保障问题专家郑秉文提出：“全国社保基金作为储备基金，应该实行完全的海外投资策略。”他说，按照国际惯例，这种专门用于投资收益目的的社保基金，应该被认定为“投资基金”，这种基金应该离开本国的资本市场，专门为国际资本市场设计。若投资国内，上市公司的正常经营难免会有来自政府的干预，对国内资本市场制度会带来负面影响，同时会产生监管者和投资者之间的利益冲突。所以，许多发达的资本市场，甚至是新兴市场都具备社保基金所需要的风险收益特征的投资产品，境外投资的这部分资金完全可以在设定的风险承受范围之内获得比较高的收益，而且还有大量的金融工具可以用来管理、降低甚至消除多数投资风险。这些都为社保基金提高自身的抗风险能力和收益水平提供了广阔的市场空间，这也是世界上许多有类似资金安全性要求的基金作出的共同选择。

　　据业内人士分析，社保基金海外投资还有一个更直接的原因：即投资海外以后，社保基金将可更为便利地承接因国有股海外上市而划拨到手的股份。按照国有股划转的相关规定，今后社保基金该账户中将存放更多此类股份。此外，随着股份处置灵活性的增强，社保基金将可利用该账户对所持股票进行沽出套利，这能够方便社保基金取得更高的投资收益。现在，越来越多的国有企业走出国门，在境外证券交易所上市融资，他们本身就可以为社保基金的境外投资提供较好的低风险投资渠道(一级市场)，而当他们利用境外融资减持国有股份时，可以直接拨付补充社保基金境外投资的资金，避免了结汇的风险和对本地市场的冲击，有利于社保基金在不影响资本账户的前提下逐步扩大境外投资的规模，从而逐步达到社保基金总体投资组合的风险收益要求。

　　有关专家建议，面对相对陌生的境外资本市场，固定收益证券无疑向社保基金提供了风险较低、收益稳定的投资选择。在确定以固定收益证券作为长期战略资产配置的同时，社保基金不必排斥风险较高的股票市场，可以作为短期或策略性的资产配置。总之，无论采取哪些投资方式，社保基金都要确保资金的安全，及时地识别各种风险因素，恰当地估计风险的范围和危害，有效地使用避险工具和策略，以化解社保基金在境外资本市场可能遇到的主要风险，比如

汇率风险、固定收益证券的其他风险以及国家风险等等。