社保偏爱科技股 自建组合套利ETF实现高收益

　　记者 杨磊

　　社保自建组合一方面直接投资ETF，同时进行ETF成分股的指数化投资，并且巧妙地借助ETF的股票换购机制实现风险转移。如果没有ETF的股票换购，社保基金大手笔持有的一些股票是很难在短时间内卖出的。

　　4月27日，易方达深证100ETF开始上市交易，全国社保基金成为易方达深证100ETF第一大持有人。

　　据易方达《ETF上市交易公告书》披露，全国社保基金001组合持有12.49亿份，占深100ETF的25.5%，占构投资者份额的45.05%。坊间一直流传的“ETF最大的机构客户是社保基金”终于得到了证实。

　　截至今年5月，社保基金自建组合已经入市一周年。2005年半年报显示，社保基金001组合首次出现在唐钢的十大重仓股中，据此推断，社保基金自主投资的001组合和002组合是在去年5、6月份正式入市。

　　与公募基金以及其它社保组合相比，社保自建组合有两大投资策略：一是以ETF为中心进行投资布局，根据社保理事会最新公布的2005年自建组合投资，其业绩明显高于ETF平均收益率，这说明社保基金从ETF的套利机制和波段操作中获取了可观的收益。二是进行股票的指数化投资，并且对不同行业的成分股实现差别对待，投资科技股最为积极。

　　借力深100ETF

　　据悉，全国社保基金一直非常关注易方达深证100ETF的发行。在去年12月初的“第四届中国证券投资基金国际论坛”上，全国社保理事会副理事长王忠民就表示，社保基金新成立的自主投资组合在沪市以上证50ETF为主进行成分股的指数化投资，已经取得了很好的投资收益，社保基金希望深圳市场的ETF尽快发行，社保基金会大笔认购深交所的ETF。

　　在今年第一季度易方达深证100ETF的发行中，12.49亿份的认购量足以说明社保基金的大手笔投资。消息人士透露，社保基金为深100ETF的发行制定了周密的投资计划，提前大规模投资于一些深证100成分股，然后通过ETF认购时的“股票换购”机制，分散社保基金投资单一股票的风险。

　　据本报信息部统计，2005年年报，社保基金001组合出现在18家深证100成分股的十大流通股东中，今年一季报则从18家公司十大流通股东中全部退出。去年底持有18家公司股票市值达到4.56亿元，按照市场的平均涨幅计算，到3月份进行股票换购ETF时，股票市值已接近6亿元。

　　深发展A(资讯 行情 论坛)和首钢的股东名录就能够清楚地看出，社保基金在用股票换购深100ETF。去年年底，社保001组合分别持有深发展A和首钢1499.6万股和463.4万股，成为第一大流通股股东，而今年一季度末，易方达深证100ETF取代社保001组合成为两只股票第一大流通股股东，分别持有2510.6万股和650.8万股，社保001组合则退出了十大流通股股东。

　　某基金分析师表示，社保基金巧妙地借助ETF的股票换购机制实现风险转移，如果没有ETF的股票换购，社保基金持有的近亿市值深发展A是难以在短时间内卖出的。

　　业绩超越ETF

　　社保自建组合的投资业绩无疑最受市场关注。尽管社保自建组合没有定期的投资业绩披露，但在今年3月底，全国社保理事会的投资总结中透露了社保自建组合的总体投资业绩。

　　“在直接投资方面，上证50ETF和股票指数化投资，已实现收益0.52亿元，已实现收益率为2.66%。加上浮动盈利1.31亿元，经营收益率为9.43%。”全国社保理事会理事长项怀诚在2005年总结会议上表示。

　　事实上，9.43%的投资收益率明显高于上证50ETF的平均收益率，按照去年年底上证50ETF0.812元的市价倒推，社保基金需要在0.742元建仓才能获得9.43%的收益率，而上证50ETF只在去年6月初的几个交易日短暂低于0.742元过。去年5月、6月和7月上证50ETF价格较低三个月的平均成交价分别为0.756元、0.767元和0.775元。如果社保基金均匀地在这三个月建仓，并一直持有ETF到去年年底，其投资收益率只能有6%左右。

　　银河证券基金研究员王群航表示，社保自建组合投资的超额收益主要来自于ETF套利，去年下半年上证50ETF出现过多次较大的无风险套利机会，社保基金可以在频繁的套利中获得超额收益，这和街坊对社保基金大量参与ETF套利的说法相吻合。此外，波段操作投资上证50　ETF也可能是社保基金超额收益的来源之一。

　　据悉，社保基金在深圳和上海两个市场分别建立了社保001组合和社保002组合，由社保理事会直接负责投资，投资的范围是ETF及其成分股指数化投资。在交易平台上没有利用券商渠道，社保理事会直接在交易所开设席位进行买卖，并在中央登记公司清算。

　　偏爱科技股

　　除了投资ETF之外，社保基金自建组合指数化投资部分也有自己的投资风格。本报信息部统计显示，2006年3月底，社保002组合共出现在19家沪市成分股的十大流通股股东中，由于3月份易方达深证100ETF股票换购的缘故，社保001组合没有出现在深市任何一只成分股的十大流通股股东中。

　　在这19家沪市成分股中，科技股所占比例特别高，其中有G同方、方正科技(资讯 行情 论坛)、G长虹(资讯 行情 论坛)、G电子、G网新(资讯 行情 论坛)和G贝岭等六家科技股，几乎囊括了沪市成分股中的所有科技股(中国联通(资讯 行情 论坛)除外)。值得注意的是，在这6只科技股中，社保002组合持有股份所占流通股的比例非常一致，除了投资尚未股改的方正科技占流通股的0.43%，投资其他5只G股都占流通股的0.48%～0.5%，社保自建组合显然是在指数化投资科技股。

　　业内人士分析，社保自建组合偏爱科技股和指数编制的缺陷有关系。由于中国科技类上市公司规模普遍偏小，能够进入上证50指数和上证180指数的公司较少，不能反映科技股在整个股市中的地位，特别是和中国整个经济结构中科技类公司的快速发展不符，因此，社保基金自建组合通过指数化投资这些科技股，可以更准确地分享

中国经济和股市上涨带来的收益。