社保基金增减仓动向显示其在价值与成长中游走

　　——从社保基金增减仓动向中探寻其偏好

　　□兴业证券 叶信才

　　据社保基金理事会理事长项怀诚透露，今年可用于再投资的境内资金约410亿元，其中，拟新增股票投资30-50亿元，并且股票投资的目标比例将为25%左右。据此估算，社保基金 入市资金将在现股票市值上再增加五成以上。因此，其投资风格将为大众所关注。在股票进出的动态变化就成为研判其投资风格重要依据之一。

　　根据上市公司2005年前三季度的报表，目前社保基金持仓A股市值约67.55亿元，仅与QFII的67.92亿元相持平，与基金的1228亿元相比差距明显，但从发展趋势看，社保基金投资A股的空间仍然巨大。

　　长线眼光稳健投资

　　截止3月28日，深沪两市共有568家公司公布了2005年报。其中社保基金入驻公司共有98家，所占比例17.3%。从行业分布上看，均有涉足，其中汽车整车、钢铁、房地产开发、有色金属冶炼居行业市值前四位。这些股票具有大盘、绩优、盈利能力好、充裕的现金流等特征。这98家公司平均流通盘为28116万股(仍以股改前的流通盘做为标准)，远高于深沪两市平均流通股本水平。净资产收益率12.47%，平均每股收益0.426元，更难能可贵的每股经营现金流为0.648元，大于每股收益近50%，体现了这些公司良好现金流能力的同时，也说明社保基金稳健的投资风格。

　　偏好行业景气、价值低估股

　　当然，社保基金稳健的长线风格并不是等同于僵化投资，同样有根据宏观经济、行业景气及市场变化适时对相关品种进行调仓或增仓。

　　在2005年三季报中，社保基金对这98支股票持仓是18.89亿，在第四季度又加仓了14.39亿，整体加仓力度比较大，说明社保基金对A股市场的整体投资价值是比较认同的。其中增仓行业市值排名前五名分别为钢铁、零售、有色金属冶炼、银行、房地产开发。除了钢铁行业之外，其他行业景气度均表示为持续向上。银行、房地产开发属于人民币受惠品种；零售属于消费升级行业，有色金属属于资源瓶颈。而钢铁行业在周期景气低谷背景下，整体市场价格低，价值低估并具有并购价值。

　　四季度新增仓品种合计有46只，增仓市值居前的股票分别为大商股份、G民生、金融街、苏宁电器(资讯 行情 论坛)、华胜天成，均是各自行业的龙头或区域性行头。同时，一些高成长性的中小板股票同样也落入社保基金的眼睛。另外，我们看到这46只股票具有一些共同的特征，即公司或产品具有一定的品牌，并且主营具有一定专营性或独特性。如片仔癀、瑞贝卡、G金发等。对于原有的老品种，持续增仓幅度较大的是G华菱、G招商局(资讯 行情 论坛)、兰州铝业(资讯 行情 论坛)、G宏达等。

　　在减仓的股票中，如G天威、银座股份等，都是属于二级市场涨幅颇大的股票，并在某种程度上已不同程度地透支了其成长性，如G中远，G海正则属于行业景气开始急剧下滑的品种。

　　可见，行业景气、价值低估成了社保基金选择的主要标准，这与基金为首的机构投资者并无二致，只不过社保基金持股周期更长。我们认为，社保基金增仓的品种中具有独特竞争力的个股，如G金发、瑞贝卡、G卧龙(资讯 行情 论坛)等仍具有上升潜力。