证监会调查基金社保专户 低买高卖基金可能被罚

　　□本报记者 程林

　　一项针对社保基金投资组合管理人的专户调查正在进行，此次调查由中国证监会联合有关部门开展，有关人士对记者透露，一些基金公司有违规之嫌，不排除会遭到警告或更高级别的处罚。

　　据记者了解，此次基金违规的焦点，集中在其社保组合专户的“低买高卖”之上。

　　低买高卖之道

　　此次调查直接针对基金的“低买高卖”交易行为，显然管理层是有备而来。

　　据记者了解，所谓“低买高卖”，是指由于管理社保基金的基金公司一般规模较大，其可能同时管理

开放式基金、封闭基金和社保专户。而基金公司决定买入某一只股票时，往往是旗下各基金和专户一起进入，在各账户进入的时间点上，因敏感的时间差异而产生利润分配上的不同走向。

　　简言之，违规公司的做法一般是，在基金公司整体看好某个上市公司时，其管理的社保专户会率先进入，此时该公司的价位相对偏低；其后，再由公募基金进入，后续买盘频繁交易自然提升了股票价格，社保专户在基金公司内部获得了相对最低的买入成本。而在卖出之时，基金公司会让社保专户先卖股票，公募基金后卖股票，如此社保专户便可获得相对最高的出货价格。

　　这样，社保专户的回报率有了保证，个别基金公司公募基金表现平平甚至亏损较大，而社保专户却业绩骄人，在这一高一低之间，玄机自现。

　　此次针对各基金社保专户的调查，主要是管理层根据交易所交易系统，查阅各基金的每个组合、与每只基金有关的交易记录。届时将揭示基金公司内部社保专户与公募基金之间，每个时点同一只股票的成本差异、出货价格差异，所有问题都会一目了然。

　　低买高卖在保证特殊账户利益的同时，却损害了其他基金持有人的利益，也违背了基金的“契约精神”，据了解，违规的基金公司如被查实，可能会受到警告或其他处罚。

　　同进同出

　　2004年，我国社保基金实现收益42.7亿元。按已实现收益计算，收益率为3.1%，比上年提高0.39个百分点；而在委托投资特别是股票委托投资上，社保基金出现浮亏。值得注意的是，在资本市场持续下滑、证券行业亏损的情况下，社保基金委托投资经营业绩总体上好于同行业。

　　股票方面，基金管理的社保专户收益率高出公募基金平均收益水平1.6个百分点。债券方面，参照11家公募性债券基金收益次序排名，6个社保基金债券组合中，有1个债券组合相当于公募性债券基金的第2名，其余5个组合均在3-4名之间。根据今年的最新统计，截至8月底，社保基金股票投资浮盈6.6亿元。在7月底浮盈2.5亿元的基础上，社保基金股票委托投资8月新增浮盈4.1亿元。

　　同是一个管理人，社保专户的收益为何明显好于公募基金？通过一些历史记录可以发现，包括巴士股份(资讯 行情 论坛)、杭钢、江淮汽车(资讯 行情 论坛)、泸天化(资讯 行情 论坛)、五矿发展(资讯 行情 论坛)等品种在内，基金管理公司旗下基金往往与其管理的社保基金专户共进出。

　　一家基金公司高管对记者表示，在市场监管日益严格的今天，类似“基金黑幕”那样高价接盘的可能性已经不存在了，社保专户收益突出，可能与基金公司内部的人才配备有关，给社保管理部门配备的基金经理更强一些；至于违规，目前也只有一种可能，也就是记者前述的“低买高卖”。

　　一家社保管理业绩相当突出的基金公司人士表示，该公司内部考核相当严格、部门之间互相竞争，通过“低买高卖”向社保专户输送利润的可能性是不存在的。因为“基金经理的任免、升迁非常严格，不可能牺牲自己利益去保证别人利益”。不过该人士认为，对于一些实行团队制、整体经营比较好、考核比较松散的基金公司来说，有可能存在“低买高卖”的行为，“因为他们不需要内部竞争，可以通过合力保证一些特殊品种的利润。”

　　社保的压力

　　业内人士认为，来自社保基金理事会的压力，是部分基金公司选择倾斜利润的原因。

　　截至9月底，我国社保基金总资产已达1917亿元。在资产配置上，股票投资达251.89亿元，占比13.14%，与其25%的长期目标投资比例相差尚远，庞大的社保资金对基金公司有很大的吸引力。

　　在品牌方面，社保基金委托管理的品牌效应，以及今后对未来社保业务的扩展，对企业年金、住房公积金、地方保险基金等专项理财业务的示范效应，使得各基金公司对社保管理资格趋之若鹜。

　　2003年，全国社保理事会选择了南方、博时、华夏、鹏华、长盛和嘉实六家基金作为首批管理人；2004年，社保二次选秀，选择了易方达、招商、国泰三家基金作为管理人，到目前为止，有9家基金管理着社保基金。

　　社保投资管理人的考核非常严格，其任职资格是两年，每两年将重新考核一次，社保基金理事会根据基金公司规范运作情况和委托投资组合的管理水平，实行激励和退出机制，对委托投资组合可采取的措施包括增加委托资产、减少委托资产、降低管理费以及终止委托合同等；对公司出现严重违规行为或存在重大问题的管理人将取消管理人资格。

　　以今年第一批6家基金考核为例，结果非常残酷。在社保股票组合方面，6家管理人分成了5个梯队，考核排名第一、第二的基金公司分别被追加资金4.5亿元和3亿元，排名最后的某基金股票组合被全部赎回。

　　业内人士认为，由于社保基金的管理人都是竞争上岗，而盈利是考核的主要指标，谁都不希望把这个到手的肥差丢掉，因此不排除个别基金通过不规范的方式来保证社保业务的利润。

　　相关专题：基金利益输送调查