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上海证券报 华泰证券研究所 陈慧琴
一、社保基金的投资力度增强投资领域放大
统计显示，社保基金在股票市场上的投资力度加大。2004年社保四季度与三季度持有股票个数变化不大，但重仓市值总计增加，三季度持股数在千万的只有8个重仓股，而四季度
持股千万以上的高达19个，表明社保基金的股票投资在2004年呈现集中态势。2004年社保基金的投资方向有所扩散，有更多的潜力品种被纳入社保基金的投资范畴。重仓金属、非金属、电力行业，加大交通运输、仓储业，医药、生物制品行业投资，凸显其在市场对周期性行业的判断出现分歧的时候表现出防御策略。
二、社保基金增仓特征及持仓行业特点
1、增仓超跌周期性蓝筹股。随着行业景气程度的变化，部分钢铁、电力、有色金属周期性蓝筹股遭受了投资基金的大规模减持而演绎持续震荡下跌走势。但是经过中期深度调整，部分超跌蓝筹股再度重新凸现投资价值。社保对电力、钢铁等周期性行业采取区别策略，对于业绩下滑个股减持，增持业绩好转、超跌的的同类价值低估个股，由此我们看到了在减持上海汽车(资讯 行情 论坛)的同时对汽车板块中的长安汽车(资讯 行情 论坛)、江淮汽车(资讯 行情 论坛)、宇通客车(资讯 行情 论坛)、福田汽车(资讯 行情 论坛)；对电力和电力设备板块的内蒙华电(资讯 行情 论坛)、深能源(资讯 行情 论坛)、广州控股(资讯 行情 论坛)、东方电机(资讯 行情 论坛)、国投电力(资讯 行情 论坛)采取增持的同时却减持华能国际(资讯 行情 论坛)、天威保变(资讯 行情 论坛)和许继电器；另外银行板块中的民生银行(资讯 行情 论坛)，石化行业中的扬子石化(资讯 行情 论坛)等，钢铁、有色金属板块中的江西铜业(资讯 行情 论坛)、山东铝业(资讯 行情 论坛)、抚顺特钢(资讯 行情 论坛)，机械行业的安徽合力(资讯 行情 论坛)，均被纳入社保基金的投资范畴。
2、关注行业景气度继续向好的化肥行业。由于化工、化肥行业市场容量较大，行业增长明显，统计显示，全国社保基金在化工板块投入重仓，一些较为稳健的个股更容易受到青睐。目前，社保基金在该行业重点大举增持的个股分别是六国化工(资讯 行情 论坛)、鲁西化工(资讯 行情 论坛)、华鲁恒生、四川美丰(资讯 行情 论坛)等。
3、重仓配置防御品种。在大盘持续低迷的情况下，社保投资重心转向防御性强的稳健型品种。对交通运输中的高速公路、港口、旅游、零售、医药等受宏观调控影响较小的防御类行业青睐有加，积极增持。尤其是现金流充沛和收益稳定的高速公路板块引起社保极大的兴趣，皖通高速(资讯 行情 论坛)、中原高速(资讯 行情 论坛)重仓出击，福建高速(资讯 行情 论坛)、深高速(资讯 行情 论坛)、山东基建(资讯 行情 论坛)、粤高速(资讯 行情 论坛)均被社保尽收囊中，对物流板块中铁龙物流也加以关注。
4、关注消费升级类品种。由于消费升级概念成为投资基金的重要投资方向。社保基金积极调整方向，参与消费升级类投资品种，如医药行业的东阿阿胶(资讯 行情 论坛)、马应龙(资讯 行情 论坛)、恒瑞医药(资讯 行情 论坛)、华海药业(资讯 行情 论坛)、昆明制药(资讯 行情 论坛)等，饮料行业中的泸州老窖(资讯 行情 论坛)、光明乳业(资讯 行情 论坛)、五粮液(资讯 行情 论坛)，商业旅游行业中的大商股份(资讯 行情 论坛)、首旅股份(资讯 行情 论坛)、峨眉山(资讯 行情 论坛)、锦江酒店(资讯 行情 论坛)等。
5、钟情细分行业的龙头公司。如珠海中富(资讯 行情 论坛)、福耀玻璃(资讯 行情 论坛)、瑞贝卡(资讯 行情 论坛)、小商品城(资讯 行情 论坛)、通威股份(资讯 行情 论坛)、三爱富(资讯 行情 论坛)、风神股份(资讯 行情 论坛)、金鹰股份(资讯 行情 论坛)等一批公司都是各自细分行业的龙头公司，龙头公司将为投资者提供超额的投资回报。
6、增持刚刚进入景气周期及业绩突增股，如泸州老窖、中国玻纤(资讯 行情 论坛)、中色股份(资讯 行情 论坛)等。
三、社保基金操作思路
1、社保基金看重投资对象盈利能力。作为长期稳定的资金，社保在操作中以安全性、流动性和盈利性为投资原则，选择业绩稳定增长、收益预期良好的股票，在选择上市公司时强调公司的资产质地、财务质量、收益水平和所属行业的景气度及公司治理状况等因素，年报显示，社保基金重仓绩优、高分红和市场形象良好的蓝筹股。
2、和基金、QFII交叉持股。从2004年年报情况分析，社保基金投资风格较为积极进取，社保组合之间交叉持股异常明显，当然，组合之间选股思路和操作风格迥异，甚至存在你进我出的现象，但是成长性成为其择股重要评判标准。
社保基金与QFII同时出现在一只股票中的现象大为增加，和QFII吻合的股票有马应龙、福耀玻璃、浙江龙盛(资讯 行情 论坛)、珠海中富、瑞贝卡、南海发展(资讯 行情 论坛)、金鹰股份、通威股份等；社保基金一般都是和一些开放式基金抱团介入某些股票，同基金重合的股票有大商股份、小商品城、同仁堂(资讯 行情 论坛)、海正药业(资讯 行情 论坛)等；另外社保介入券商重仓股也比比皆是，如招商地产(资讯 行情 论坛)、五矿发展(资讯 行情 论坛)、太原重工(资讯 行情 论坛)、双汇发展(资讯 行情 论坛)，机构资金的认识趋同导致了理性资金向有限的投资品种倾斜。我们认为，未来机构同时增持的股票后期走势值得关注。
当然，和其他机构投资者一样，社保基金持股也不是一成不变的，如季报显示一季度业绩增长的超跌股泸州老窖被社保相中，由于季报最能反映出行业景气的最新变化，所以投资者要从最新公告中判断社保基金首季增仓的还是在减持某只股票，回避一些年报增持，但2005年一季度却逐步减仓的个股。
| 社保基金2004年末和2005年首季持股前20位一览表 |
| 股票代码 |
证券简称 |
2004年末持股数(万股) |
持股比例(%) |
股票代码 |
证券简称 |
2005首季持股数(万股) |
持股比例(%) |
| 600900 |
长江电力 |
4000 |
0.51 |
600660 |
福耀玻璃 |
2341.2 |
2.33 |
| 600863 |
内蒙华电 |
1945.91 |
0.98 |
000027 |
深能源Ａ |
2012.5 |
1.67 |
| 600169 |
太原重工 |
1823.53 |
4.9 |
000625 |
长安汽车 |
1711.95 |
1.05 |
| 000027 |
深能源Ａ |
1747.23 |
1.45 |
000568 |
泸州老窖 |
1706.47 |
2.03 |
| 600210 |
紫江企业 |
1516.19 |
1.06 |
000024 |
招商地产 |
1513.48 |
2.45 |
| 600688 |
上海石化 |
1417.87 |
0.2 |
000651 |
格力电器 |
1364.39 |
2.55 |
| 000024 |
招商地产 |
1397.5 |
2.26 |
600020 |
中原高速 |
1300.05 |
1.23 |
| 000898 |
鞍钢新轧 |
1380.9 |
0.47 |
000898 |
鞍钢新轧 |
1300 |
0.44 |
| 600020 |
中原高速 |
1355.05 |
1.29 |
000541 |
佛山照明 |
1245.92 |
3.47 |
| 000429 |
粤高速Ａ |
1308.05 |
1.04 |
600418 |
江淮汽车 |
1226.99 |
2.96 |
| 600267 |
海正药业 |
1283.26 |
2.86 |
600386 |
北京巴士 |
1179.28 |
4.67 |
| 600386 |
北京巴士 |
1222.84 |
4.86 |
600012 |
皖通高速 |
1063.91 |
0.64 |
| 600660 |
福耀玻璃 |
1196.14 |
1.19 |
600210 |
紫江企业 |
1042.2 |
0.72 |
| 000651 |
格力电器 |
1184.92 |
2.2 |
600399 |
抚顺特钢 |
1030 |
1.98 |
| 600016 |
民生银行 |
1181.34 |
0.23 |
000089 |
深圳机场 |
936.23 |
1.17 |
| 600011 |
华能国际 |
1086.21 |
0.09 |
000069 |
华侨城Ａ |
804.58 |
0.75 |
| 600012 |
皖通高速 |
1063.91 |
0.64 |
600066 |
宇通客车 |
745.76 |
3.64 |
| 000825 |
太钢不锈 |
980.04 |
0.76 |
600398 |
凯诺科技 |
724.88 |
3.06 |
| 000568 |
泸州老窖 |
945.37 |
1.12 |
600166 |
福田汽车 |
711.43 |
1.56 |
| 600350 |
山东基建 |
887.94 |
0.26 |
000423 |
东阿阿胶 |
700.34 |
1.71 |
| 数据来源：上海证券报 华泰证券研究所 陈慧琴 2005-05-23 制表：新浪财经 |
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