社保基金增投大盘波澜不惊 投资市场缘何不赏脸

　　本报特邀请有关专家对社保基金2005年投资政策和年度资产配置比例进行分析———

　　昨天，各主要媒体均在重要位置对“社保今年投资股票88亿至178亿”进行了报道，但是大盘波澜不惊，基本围绕千二关口附近上下波动，并以此波下跌以来的最低收盘点位报收。这是大盘创出1999年5月25日以来新低后对利好消息麻木呢？还是看似利好的消息实际效应并不强呢？

　　15%的比例是新目标吗？

　　昨天媒体的，主要是根据周一全国社会保障基金理事会二届一次会议批准的社保基金2005年投资政策和年度资产配置比例而作出的。

　　去年，全国社保基金就曾提出2004年在股票上投资比例为15%。但截至去年底，股票投资总规模为184亿元，仅占总资产的11%。因此，社保基金将今年股票投资比例增加至总资产的20%左右；其中，国内股票投资比例由现在的11%增至15%左右。

　　可见，虽然社保基金计划提高国内股票的投资比例，但仅是完成去年没有实现的目标。如果说是因为去年4月份以来的持续性下跌，造成社保基金不愿增加投资至15%比例的话，那么今年其国内股票投资比例是否会增至15%，也会因市场整体走势而定，存在不确定性。或者说，15%并不是一定要实现的目标。

　　再投资额度按什么估算？

　　报道显示，2005年社保基金确定可用于再投资的资金总量不少于514亿元。根据社保基金年度资产配置计划，各类投资的资金额度是：股票投资88亿至178亿元，固定收益投资260亿元左右，现金等价物投资90亿至180亿元。

　　截至2004年底，全国社保基金总资产为1708亿元，按15%计算，2005年国内股票投资将为256亿元，减去去年年底的184亿元，再投资可能仅为72亿元左右。即便考虑市值变化的因素，再投资额度也只能按88亿元的下限估算。

　　至于有的媒体估算“在2004年184亿元股票投资基础上，按增加再投资额度上限178亿元计算，2005年股票投资额度最高将达362亿元”，恐怕有些过于乐观了。

　　对海外投资的积极性更强？

　　从报道中公布的比例看，社保基金的海外投资部分占总资产的比例将控制在5%左右，资产规模约为84亿元左右。尽管有关负责人表示，由于相应管理办法尚未出台，开展海外投资的时间不能确定，但实际上早在去年7月份，社保基金已经通过香港的代理机构参与了香港政府债券的认购。

　　同时，为扩大社保基金资金来源，社保基金理事会努力推进国有资产划转。在去年9月成立的划转工作小组工作的同时，理事会向国务院提交了启动划转的建议。

　　此外，还提出了将国有股海外减持改为转持的主张，即企业海外上市减持10%的股份不再换成现金给理事会，而是由理事会直接持有这部分股权。这样，理事会则以零成本直接持有国内企业海外发行的新股。这对社保基金而言肯定是颇具吸引力的。

　　有关负责人表示，如果年内开展海外投资，现金等价物投资将相应减少，股票投资亦将相应增加。视资金变化和资本市场情况，具体投资额度将在执行过程中按计划比例做小幅调整。由此可见，海外投资一旦开闸，将成为社保基金收益率最高的领域。

　　固定收益投资比例遭调降？

　　固定收益投资方面，今年需将其投资调整到65%的目标比例上来，表面上是增加，实际上是将固定收益投资目标比例从70%下调为65%。2004年底，社保基金的固定收益投资部分占总资产的比例下降到不足60%，主要是因为到期债券数量较大而导致。

　　在2005年社保基金再投资额度的各类投资分配上，固定收益投资的额度最大，为260亿元，持续处于社保基金的首要投资领域。调降的操作影响较大，我们判断是社保基金有意规避可能出现的升息———这一系统性风险。

　　中国人民银行副行长吴晓灵曾表示，今年1月至2月，CPI(居民消费价格指数)增加2.9%，2月份统计局工业品出厂价中生产资料出厂价比同期上升7.2%；由于原材料价格、土地和劳动力价格的上升趋势，以及上游价格上升压力向下游产品的传导，全年物价上升压力加大，但目前看涨幅尚可控制在4%的预测值内。

　　中国人民银行行长周小川在2005中国发展论坛上表示，随着经济的发展，调控将更注重依赖利率。央行正在考虑制定一些规则，包括宏观和微观方面，以更适应利率型的调控。目前储蓄存款仍是负利率水平，升息的可能性增大。

　　对股市投资增加额有限？

　　至于股权投资方面，实际比例已占社保基金总资产的近7%，在相关法律未作出明确规定之前，将其目标投资比例暂定为5%，不超过10%，相关法规正在审批过程中，社保基金暂不安排新的投资计划。对于此领域，社保基金选择了维持原状的操作，不过如果政策性障碍消除，也可能会出现投资翻倍的现象。

　　总体看，社保基金对国内股票投资的增加额，远不像部分媒体报道的那么乐观，对整个市场的实质性影响十分有限。不过，再投资所产生的一定增量资金，仍会对社保基金青睐的股票产生利好作用。

　　从去年前三季度上市公司公布的年报看，社保基金委托证券投资基金进行投资、持仓比例最高的三个行业板块分别是纺织服装、批发零售、医药，属于非周期性行业，防守型建仓的特征明显。

　　去年第三季度社保基金持股占流通A股比例最高的前十只股票，也值得投资者关注。

　　文/西南证券

　　作者：张刚