集中投资棒舞 社保基金变了风格

　　本报记者 孙键芳 北京报道

　　自社保基金入市以来，有关社保投资的争议就没有停止过。举牌大商股份(资讯 行情 论坛)，又一起引起市场对社保稳健投资的质疑。

　　3月7日，大商股份公告称，由于社保基金理事会委托的外部投资管理人通过多个组合 共同持股，社保基金累计持有大商股份流通股达到1395.56万股，占其总股份的5.2265%和流通股的8.94%。之后，又有多只股票年报显示，社保投资比例超过其流通股5%。“如果出现社保基金通过二级市场共同持有一家上市公司行为，无论对基金公司还是理事会来说，都存在事先合谋或私下交流的可能。”中国社会科学院一位学者表示。

　　投资“扎堆”

　　2003年6月，社保基金以网下申购方式参与新潮实业(资讯 行情 论坛)增发，拉开了社保基金正式入市的序幕。当时，社保基金动用了约6.2亿元资金，获配73万股，占新潮实业增发总数的1.2%。之后，社保基金再次介入民丰特纸(资讯 行情 论坛)、华联控股(资讯 行情 论坛)的增发。从投资方式上看，社保投资以控制风险为主。

　　随后，社保基金开始介入二级市场运作，7月份就出现在亚泰集团(资讯 行情 论坛)、泸天化(资讯 行情 论坛)大股东名单中。但这个时候，社保基本上以单只组合独自作战为主，较少出现多只组合共同持有一只股票的情形。

　　截至2003年底，社保基金通过15个组合在一二级市场上共投资了30只个股?持有流通股超过100万股的有13家，这些股票多属于大盘蓝筹股；而且，社保投资有50%以上的仓位集中在工程机械、钢铁、建筑、房地产及能源类企业上面，这时候，社保投资风格仍然相对保守。

　　2004全年，由于股市下调，市场对社保投资的关注度降低，但随着2004年年报公布，社保投资又一次引发市场议论。根据2004年年报数据，社保基金102和108组合共计持有惠泉啤酒(资讯 行情 论坛)428.71万股，占其流通股份的6.81%。另外，社保基金通过不同组合在凯诺科技(资讯 行情 论坛)、首旅股份(资讯 行情 论坛)、格力电器(资讯 行情 论坛)、江淮汽车(资讯 行情 论坛)中累计持股超过了上市公司流通股本的5%。

　　市场人士认为，部分原因是由于股市可投资数目减少，而基金公司又喜欢扎堆投资，所以就表现为社保资金在二级市场投资有些激进。

　　质疑理事会操作

　　“我本身不鼓励和提倡社保基金这种投资的模式。”中国社会科学院一位学者表示。

　　截至2003年底，由6家基金公司负责运作的全国社保基金组合共有23个，其中，股票投资组合有8＋4个，债券投资组合有6个，其他包括回购在内的投资组合有5个。

　　2004年11月，经过社保第二轮“选秀”，国泰、易方达、招商3家基金公司和中金公司入围，社保基金投资受托人增加到10家，这意味着社保投资组合至少要增加4个，社保投资组合最少有27个。

　　“基金公司之间一般都不进行交流，大家都比较敏感，这是因为社保理事会内部要经常面临排名的压力。”一位基金公司人士表示。

　　“如果基金公司不进行交流，那么对社保理事会来说则有两种可能性：一种是事后才知道投资结果；另一种是理事会对基金公司的投资运作进行指导。”上述学者认为。

　　“理论上，社保基金和基金公司之间信息不透明的风险可以避免，因为社保理事会对各家基金公司的监控是实时的。”一位了解社保运作的人士表示。

　　但是，如果理事会能够及时了解基金公司投资，并进行指导，则与《证券法》里面一些规定相悖。第七十一条规定，“禁止通过单独或者合谋，集中资金优势、持股优势或者利用信息优势联合或者连续买卖，操纵证券交易价格；禁止与他人串通，以事先约定的时间、价格和方式相互进行证券交易或者相互买卖并不持有的证券，影响证券交易价格或者证券交易量。”而理事会通过多个组合运作一只股票，则存在上述违规嫌疑。

　　社保应该更稳健

　　“如果理事会不知情或者知情但不进行指导，则社保投资稳健性则值得怀疑。”银河证券研究部副总经理丁圣元从另一角度提出看法，“这样过分集中一只股票肯定会有流动性问题。”

　　统计数据显示，截至3月8日，已公布2004年年报的276家上市公司中，有46家公司的十大流通股东中出现了社保基金组合，而且其中有三分之一属于流通盘不到1亿的股票，例如德豪润达(资讯 行情 论坛)、山东威达(资讯 行情 论坛)等是中小企业板块的上市公司。

　　“按照一揽子配置资产原理，社保基金资产配置有两道程序：一是对总投资股票的比例进行控制；二是对投资单只股票的比例有所限制。”丁圣元认为。

　　在第一个问题上，《全国社会保障基金投资管理暂行办法》中规定，股票投资占总资产比例为5%，2003年全国社保基金326.32亿元委托投资资金中，投资于股票和债券的比例分别为5.08%和6.71%，金额分别为67.36亿元和88.94亿元。

　　在2004年4月举行的全国社保基金理事会新闻发布会上，理事长项怀诚表示，2004年社保基金股票投资比例将被提高到15%。

　　目前，社保理事会与各家基金公司之间签订的委托代理合同，如果不同的基金公司通过不同组合共同持有一只股票，就会出现社保投资过于集中的问题。

　　“虽然，各基金公司认为自己管理的投资组合在风险控制之内，但汇总在社保理事会这儿持股比例则可能非常高，这等于基金公司把风险的最后一棒扔给了社保理事会。”丁圣元表示，“国外没有像这样将社保基金委托给这么多机构同时运作的。”

　　但是，随着国内基金公司数目不断增加，每家基金公司都想从社保基金中分一杯羹。出于平衡角度讲，社保基金的投资管理人还会增加，社保组合还会增多。“理事会应采取措施，以保证社保投资始终属于低风险之下。”丁圣元建议。

　　小知识

　　第一批6家基金公司负责管理包括股票、债券和回购在内的19个投资组合，目前正在运作中的全国社保基金组合共有23个。其中，股票投资组合有8＋4个，债券投资组合有6个，其他包括回购在内的投资组合有5个。

　　其中，博时基金公司共获得了3个股票投资组合和1个债券投资组合?华夏基金公司也获得了2个股票投资组合和1个债券投资组合?而南方等4家基金公司各获得了1个股票投资组合和1个债券投资组合。