社保基金难以独善其身 2004年组合运作启示录

　　□蔚深证券研究发展中心 刘国宏

　　目前正在热论中的保险资金不同于已经间接入市的社会保险基金组合。不过，通过分析社保基金组合在股市中的运作特点，分析其择股标准和仓位结构，或许能给保险资金入市提供一些有益的经验和教训。

　　作为老百姓的养命钱，社保基金的投资理念与社会公开募集的证券投资基金有着明显的区别。它属于专户委托理财，基金公司将会对社保基金与公共基金分户管理，以保持社保基金的独立性。从公开资料看，自2002年以来，南方基金管理有限公司、博时基金管理有限公司、华夏基金管理有限公司、鹏华基金管理有限公司、长盛基金管理有限公司、嘉实基金管理有限公司成为首批全国社保基金管理人，中国银行、交通银行为基金托管人。2003年，全国社保基金同这六家基金管理公司签署委托投资协议，开始进入股市投资。就投资理念来看，收益稳定、安全至上、谨慎投资是社保基金的投资准则。

　　按照有关规定，社保基金已于2003年中期结束第一批建仓期，转入实质运作阶段。然而，2004股市低迷，基金、券商等机构全行业亏损，而委托他们代为进行A股股票投资管理的全国社保基金难以独善其身。

　　统计数据显示，去年全年，社保基金为第一批6家管理人总共追加了近60亿元投资于股票的资金，另有近300亿元资金投资于货币市场。加上第二批社保基金管理人获得的资金额度，社保基金去年总共新增的资金就达到了400亿元。可见，社保基金追加投资的速度并未放缓。

　　社保基金难以独善其身

　　在前不久召开的2005年度中国资本市场论坛上传出消息，社保基金2004年在国内股市的投资亏损已成定局。

　　截至2004年9月30日，社保基金总资产是1489亿元，其中股票资产133亿元，固定收益资产(包括国债、金融债、企业债等)是1089亿元，其他资产267亿元。在股市投资方面，截至6月30日，社保基金所实现的账面收益为-4.80亿元，算上一季度已经实现的14.22亿元收益在内，社保基金去年上半年在股票上的投资收益不足10亿元，比2003年34亿元投资收益少了很多。

　　从投资的个股方面看,2004年初，社保基金购入的前20只重仓股累计市值为23.03亿元，占社保基金投入股市总金额的十分之一左右。到了年底，上述重仓股的累计市值为11.63亿元。这意味着，如果社保基金持股未发生变化，那么这20只重仓股累计亏损约为1.4亿元。

　　社保基金持仓特点

　　社保基金持有的股票有两个特点：其一，社保基金重仓股的持股市值并不大，说明社保基金的投资组合比较分散；其二，社保基金的重仓股均是业绩稳定增长、市场形象良好的蓝筹股。

　　从流动性看，2004年上半年，社保基金投资的上市公司平均流通股为16382.17万股，比2003年年底的　20440.47万股下降了19.85%。2004年上半年，社保基金介入流通股本在8000万股以下的公司有43家，其中107组合、103组合分别成为流通股仅有2000万股的益佰制药(资讯 行情 论坛)(600594)的第一大和第七大流通股股东，两组合所持股份占到益佰制药流通股的一成多；105组合投资的中小企业板股票中航精机(资讯 行情 论坛)(002013)流通股同样为2000万股。　

　　在基金2004年中的10大重仓股中，几乎都找不到社保基金的身影。社保基金此前持有的中国石化(资讯 行情 论坛)(600028)和长江电力(资讯 行情 论坛)(600900)也均为战略持股，且目前均已大幅减持。可见，社保基金舍大就小的动作十分明显。在社保基金新增的个股中，资源、银行、地产、电力设备、家电、物流等行业占据主流，特别是物流中的高速公路板块更引起其极大的兴趣。

　　风物长宜放眼量　

　　社保基金尚属起步阶段，因此仅仅看其短期内的盈亏没有太大意义，不应以偏概全。

　　据世界银行预测，到2030年，我国累积的养老金余额将达13万亿元人民币，每年资金流入量将达5000亿元，成为全球第三大养老金保险基金市场。国家劳动和社会保障部预测，到2020年，我国基本养老保险基金的当年收支规模将超过1万亿元。　随着证券市场历史遗留问题的逐步解决，我国社保基金在证券市场的发展空间相当巨大。