社保基金强调防御性投资 对可转债兴趣浓于A股

　　□本报记者 韩如冰

　　2003年6月，社保基金理事会委托南方、博时、鹏华、长盛等6家基金公司为投资管理人，被认为是社保基金开始进入二级市场的标志。2004年，社保基金理事会将股票投资目标比例提高到25%，并选出易方达等3家基金公司和中金公司作为第二批投资管理人。截至2004年末，股票资产占社保基金总资产比例已达10%左右，比2003年同期水平约翻了一番。

　　对可转债兴趣浓于A股

　　据统计，2004年社保基金以战略投资者身份参与可转债、增发、IPO等一级市场发行20次(仅包括一级市场网下配售，不包括二级市场市值配售)。这也是自2003年6月起，社保基金通过6家投资管理公司进入证券市场以来最大规模的一年。

　　社保基金参与一级市场发行一般有两种方式，分别是战略投资者和一般法人投资者，据国泰君安研究员马国旗介绍，两者的主要区别在于申购中签率和获配证券锁定期不同，前者能更大比例地获配但锁定期更长。在2004年度的20次配售中，社保基金均以一般法人投资者身份参与配售，在持股时间上更灵活。

　　此外，2004年中国证券市场共有12家公司发行A股，发行可转债也为12只。从社保基金的参与程度来看，参与转债的家数比例是100%，参与A股的家数比例为66.7%，比2003年有所下降。相对于增发新股，社保基金更偏好申购可转债，在2004年，社保基金加大了可转债的申购力度，在可转债发行中的参与家数之比、参与规模之比、获配占比均有显著提高，而参与增发新股的兴趣则有所降低。

　　加重防御品种配置

　　从社保基金在二级市场的表现来看，社保基金在2004年进一步加大了股票投资力度。

　　2004年四季度与中期相比，重仓行业、股票个数均有所减少，但重仓市值总计有所增加。表明社保基金的股票投资在2004年越来越呈现集中态势，更加专注于精选少量股票重点投资。

　　从重仓行业来看，机械、设备、仪表和金属、非金属行业一直位列前三大重仓行业之中，从2004年中期开始，社保基金还重仓医药、生物制品和交通运输、仓储业，凸显其在市场对周期性行业的判断出现分歧的时候表现出防御姿态。

　　新规则将影响投资策略

　　据国泰君安证券的研究报告显示，社保基金重仓股的平均每股收益是同期全部A股平均水平的两倍多，平均净资产收益率也相当于同期全部A股平均水平的两倍；并且社保基金重仓股中没有一家ST股票，基本上也没有业绩亏损的。社保基金在选择股票进行投资时，显然极为看重投资对象盈利能力大小。

　　自2005年1月1日起，一级市场开始实施新股发行询价制度，这对社保基金的投资策略产生深刻影响。有专业人士认为，社保基金未来将积极参与新股发行询价和配售，并将继续积极参与可转债发行和增发新股，从而继续在一级市场获取丰厚、稳健的投资收益。