社保资金试水港股 A股估值与国际接轨进程加快

　  章丹群

　　社会资金试水以为着什么？

　　近日有消息称，社保资金有望去香港投资。人们普遍担心，此举是否会带动A股市场下跌

　　国家外汇管理局1月10日公布，日前已批准中国平安保险(集团)股份有限公司外汇资金境外运用额度17.5亿美元。

　　有媒体1月13日也发出报道，全国社保基金理事会新闻发言人李克平12日证实，全国社保基金理事会理事长项怀诚计划下周访问香港。

　　另外还有消息透露，此次与平保一同经外管局批准获得外汇资金海外投资额度的还有社保基金。由此，社保资金香港投资进入投资者猜测。

　　此次平安保险17.5亿美元的外汇资金境外运用额度，是国家外汇管理局根据《保险外汇资金境外运用管理暂行办法》批准的第一笔保险资金。虽然对于此一额度国家外汇管理局正面否认了这是QDII资格，但这毕竟也是批准投资境外市场。

　　所以有专家认为，平安保险可以看做是QDII的探路者；一些QFII投资者也认为，平安保险被批准境外投资对国内机构投资者而言是一大突破，今后类似机构包括社保基金获准海外投资指日可待，香港将会成为主要的得益者。

　　而投资者颇为关心的问题则是：保险资金试水海外证券市场例如说港股，会给国内市场带来什么影响？会否继续带动国内A股市场下跌？

　　谈到这点，我们不得不先回顾QFII给国内A股市场带来的影响。记得当初，不少投资者认为QFII将给国内股市带来增量资金，属于重大利好。

　　但事实上，我们从股市这几年的大幅震荡和绩优绩差股票(表1)的严重两极分化中，已经可以深切体会到：QFII给我们带来的其实是外方的投资理念，是价值投资的选股思路，是中国A股与国际股市的接轨(注：2002年11月开始讨论QFII，2003年5月野村证券和瑞士银行首批获得QFII资格，2004年3月底日本的日兴资产管理公司在中国资本市场投下了第一张买单)。

　　如果我们回顾一下十几年证券市场的发展历程，就可以有深切的体会。在1999年以前，国内A股市场可谓是庄股时代，股价的表现呈现出非常明显的资金推动型，投资者在市场最主要的一项工作就是到处打听消息，而这些庄股的表现也是非常惊人的，市盈率甚至可以炒到成百上千倍。

　　但到了1999年、特别是2002年11月以后，整个市场价值中枢在不断下移，就是说，随着投资者结构的变化，随着价值投资理念的深化，接轨步伐早已开始，这点我们从部分上市公司H股和A股最新市盈率对比中可见一斑。

　　　所以，本人认为，如果平安保险此次被批试水港股的话，将继续是这种投资理念的深化。当然也不排除在初期投资者心理受到影响，A股市场继续低迷。但其实一旦社保资金香港投资，会增加香港市场的资金供给，使港股获得更多的溢价并反过来带动国内A股市场。

　　总之，社保资金试水香港，将推动A股估值与国际接轨的进程。投资者需要准备的是：加强对上市公司基本面的了解，加强对国际股市动向的了解，加强对公司估值方法的学习，这样才能做到成功地投资。