交银施罗德：基金分红利弊谈

　　随着股价指数的不断上涨，基金净值也不断上涨，个别基金净值还超过了2元，不少投资者强烈要求基金分红。对于高净值基金是否应尽快分红，无论是从基金管理上还是从投资者利益上都不能一概而论。实际上，在特定的时期，并不是基金分红越多越好，不适时机的分红是会产生很多弊端的，对分红时机的选择也是基金管理的重要组成部分。

　　一、目前的分红政策决定了从长期来看基金分红的多少基本取决于基金净值的高低。

　　基金收益主要构成为利息、股息、证券买卖价差等，通常把这部分收益称为已实现收益，如果所投资的证券并没有卖出，不管该证券的市场价是多少，都只能记为浮动盈亏。证券投资基金的分红是以已实现收益为主要基准指标的。

　　《证券投资基金运作管理办法》第三十五条规定“封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的百分之九十。

　　“开放式基金的基金合同应当约定每年基金收益分配的最多次数和基金收益分配的最低比例。”

　　在实际运作中，目前证券投资基金基本会将分红基准日的已实现收益绝大多数分掉。

　　可见相对高的基金净值是高分红的必要条件，同时如果一只基金正处于高净值状态，说明其有相当多的浮动收益。

　　二、牛势中过快分红会降低投资者投资总收益

　　投资者都明白这样一个非常浅显的道理，就是过早地卖出牛势股将无法享受到该股以后的涨幅。所以当基金经理判定所持

股票还有较大的上涨空间时是不会将股票卖出的，也就是说基金并没有实现收益，目前收益仅为浮动收益，基金净值将维持在高位，并且随着所持股票的上涨，基金净值会继续向上攀升，但基金仍暂时无法分红。但是如果为了分红而分红，基金经理就要被迫卖出本认为还可能上涨的股票以实现投资收益。卖出股票所得的资金中，一部分为已实现的投资收益，更多的部分是产生这部分收益的本金。已实现的投资收益可以通过基金分红分出去，但投资本金却成为不产生收益的闲暇资金留在了基金中，这就会造成牛势中股票仓位下降，从而影响基金的投资业绩，最终降低投资者的投资收益。为减少因此造成的对基金和投资者的损失，基金经理的操作是将所剩本金重新投资，但前提是找到更好的投资对象，否则就相当于基金为本次分红被迫对倒一次持仓股票，这种操作显然是有损投资人利益的。

　　实际上，投资者收益受损还远不是如此，投资者拿到手的红利如果不进行再投资，该部分也就无法享受到以后基金净值上涨产生的收益。下表是投资者以面值1元投资于一只基金，基金净值涨到1.5元，基金将0.5元的投资收益全部分红和不分红二种情况下，假设基金以后净值上涨一定幅度时，投资者的总收益差异情况。

基金净值涨幅	10%	20%	30%	40%	50%
分红后投资收益	60%	70%	80%	90%	100%
不分红投资收益	65%	80%	95%	110%	125%

　　可见，过早的基金分红对投资总收益的影响还是很大的。其实，基金净值越高，分红越多，这种影响就越大。

　　三、投资者应学会从基金分红中读出基金投资操作的信息

　　明白了以上道理，投资者就不应盲目地盼望基金分红，而应学会从基金分红中读出基金投资操作的信息。

　　如果基金开始分红，说明基金开始变现持有的股票，这时大盘若上涨，基金净值涨幅可能会较少，同样大盘若下跌，基金净值跌幅可能也会较小。所以当投资者认为市场会持续向好时，不应期望基金分红，更为激进的作法是卖出分红基金，申购没分红基金。但当投资者认为市场将淡甚至大幅调整时，分红基金才是较好的选择。当然，有相当一部分投资者并不具备对市场的研判能力，那么继续持有将是最好的选择，因为基金经理会依据自己的研判适时变现收益，适时分红，以使投资者的收益最大化。(交银施罗德基金公司供稿)