债券基金增加新收费模式分析

　　Morningstar晨星(深圳)基金研究中心林晟

　　今年4月初，华夏债券(资讯 净值 论坛)公告增加一种新的收费模式———C类收费模式，该模式不收取申购费和赎回费，而是每日从基金资产中计提销售服务费。以前虽已有不同级别的基金，但都是募集时就已设定，因此这还是首次老基金增加新的基金收费模式。随后，招商安泰债券、大成债券(资讯 净值 论坛)和普天债券也都相继增加了这一新的收费模 式。

　　新老收费模式的差异

　　部分货币基金及中短债基金原先已有的不同级别份额的收费结构实际相同，只是销售服务费率有所区别。比如易方达月月收益的A级份额与B级份额在管理费、托管费以外均只收取销售服务费，而不另收申购赎回费。但二者的销售服务费率差别较大，A级是每年0.25%，而B级是每年0.01%。

　　但今年4月份以来的四只债券基金增加的类别(B或C)与原类别(A)的主要差异就在于收费结构的不同。原来债券型基金的收费结构与股票型基金一致，基金公司除收取管理费、托管费以外还一次性收取申购费或赎回费。但基金公司对新增的收费模式就不再单独收取基金的申购、赎回费，而是按照固定的年费率从基金资产净值总额中扣除相应资金来作为销售服务费，这一收费结构与货币基金及中短债基金相同。

　　起因分析

　　对收益率稳定但相对不高的债券基金来说，费率的高低对投资者的决策影响相对较大。基金公司推出新的收费模式，使得不同类型的投资者总可以找到适合自己的收费模式，从而达到吸引更多的投资者的目的。

　　对资金规模小、流动性要求的普通投资者来说，新收费模式可以明显降低其实际负担的费率，从而有利于其提高投资回报率。但对于资金量大的投资者而言，原来适用的申购、赎回费率本来就相对较低(有的甚至可以减免)，新收费模式对其的吸引力就相对较低。从这点来看，新收费模式主要目标客户就是要求低费率、进出方便的普通投资者。

　　此外，对基金公司而言，原来这一部分的收费金额不确定性大，取决于投资者申购、赎回的时间以及资金量。而新收费模式就把这一不均匀的时点收费金额变成一个持续均匀的现金流入，从而增强了相关收入的可预测性。

　　投资者如何选择收费模式

　　对于同一基金的不同收费模式，由于其投资组合是一样的，因此其差异主要在于以下两点：

　　一是投资者最终实际承担的费率有所不同。以华夏债券为例，假设不考虑投资收益的影响，资金量小的普通个人投资者如果购买的是A类基金份额，要持有3.3年以上其实际承担的费用率才低于购买C类基金份额；如果购买的是B类基金份额，也要持有2年以上，实际承担的费率才可低于购买C类基金份额。所以对投资期限小于2年的华夏债券的普通投资者来说，新的收费模式无疑是较好的选择。

　　二是实际的投资收益略有差异。反过来，如果不考虑上述投资期限对费率的影响，即假设不同收费模式最终承担的费率相同，对普通投资者来说，同时投资相同资金量于A、B、C三种收费类别的基金份额，并于一定期限后赎回，其最终的收益率也会略有差异。因为在此期间三部分资金每天的有效资金量都不相同，而且各类别的计提基数也都有所差别，所以每天基金收益率的波动情况会对不同类别基金份额的最终收益率有所影响，但差别不大。至于孰高孰低则取决于基础市场(投资组合)的走势，比如在单边上涨的市场中，最终回报排名一般为B类>C类>A类。

　　因此，对投资者而言，选择不同的收费模式主要应该考虑的因素有三个：资金规模、预计投资期限和对市场的看法。

　　投资者在选择不同收费模式的基金时，不应直接用收益率指标将新收费类别基金与所有同类基金一起比较。比较合理的方法可以是先选定合适自己投资目标的债券基金，然后再在其中选择不同的收费模式；或者投资者也可以简单地先选定合适的收费模式，然后再就同种收费模式的基金之间进行横向比较。但后一种方式在目前新增收费类别的基金还不普遍的情况下有可能会错过最优的选项。