诱惑VS现实的残酷：复利的威力与基金长期投资

　　娄伟

　　复利的威力

　　1.8%与5.8%的差别有多大？对，只有4个百分点，不算大。的确，如果您某年在股市上的投资收益率是1.8%，而您的朋友是5.8%，您可能不会“嫉妒”您的这位朋友，您和您的朋 友都会觉得大家“彼此彼此”，这点差异实在算不上什么，五十步笑百步而已。

　　也许您还觉得，从长期来看，这点差异几乎是可以“忽略不计”的。不过，这回您就大错特错了。请看图1。

　　图1是以复利率计算的资金翻倍所需要的年数。所谓“复利率”，就是“利滚利”投资中的“利率”，即将本金和收益进行再投资时，计算收益时那个相同的利率。举例来说，当前1年期定期存款的税后利率是1.8%，如果您以1年期定期存款作为投资，每年到期后将本利和都再次转存同样利率的1年期定存，那么这个1.8%的税后利率就是这笔投资的复利率。

　　看图1中显示的数据，如果复利是1.8%，那么，您的原始投资资金翻倍需要的时间是38.85年；而如果复利是5.8%，则这个翻倍时间就大幅缩小到12.29年，减少了26.56年。图中计算显示，复利率是8%，资金翻倍时间是9.58年；复利率为10%，翻倍时间进一步减少到7.27年……随着复利率的提高，资金翻倍所需要的年数急剧减少。

　　粗略地说，即“复利率×资金翻倍所需要的年数 = 72”，这就是所谓的“72法则”。

　　从长期来看，以复利计算，1.8%与5.8%的差距非常巨大吧？这就是复利的威力。

　　图2显示的是将1元钱以复利法投资30年后的总值(称为“终值”)。如果复利率是1.8%，那么终值是1.7元 ；复利率是5.8%，终值是5.43元……复利率是10%的话，终值则达到了17.45元，即1元本金翻了17.45倍！

　　图3显示的是1元年金30年后的复利终值。这里的“年金”指的是同一个日期都进行相同数额的投资。连续30年进行1元钱的年金投资，复利率是1.8%时，30年后的终值是39.32元；复利率是5.8%时，30年后的终值是76.33元，收益比1.8%的复利率高出了37元！

　　复利的诱惑与现实的残酷

　　经常听到有些投资高手或者投资咨询顾问说自己每年的投资收益率都在30%甚至50%以上，果真如此的话，我们来看看他的终值能达到多少: 保守一些，假定其每年的收益率为40%，本金是10万元，那么30年后，他的终值是多少呢？不难计算，终值将达到24.2亿元！

　　多大的天文数字！难怪这么多人前赴后继地冲向股市，夜以继日地学习各种投资方法，千方百计地搜罗各种投资“秘诀”，原来“都是复利惹的祸”。

　　但现实却是残酷的。我从事证券行业已经10多年了，主要工作就是为客户提供咨询服务，以我亲身的体验，某年内某投资者获得50%甚至更高收益率的有不少，但从没有听说过连续3年以上都能取得如此收益的，遑论连续10年、30年了。倒是见过、听说过大量的连年亏损的投资者，2001年以后的5年下来，亏损50%-80%的占了1/4以上，亏损50%以下的更是不计其数。

　　让基金经理帮助您

　　事实上，投资是一门需要高度智慧的专业化艺术，并不是适合所有人做的事。能获得突出业绩乃至于像投资大师巴菲特那样的，就是天才了。因此，应该遵循专业化原则，找专家为您服务吧。基金经理就是这样的专家，他们所操作的开放式基金为您提供了投资的产品。

　　2001年，内地开始推出开放式基金。作为“专家理财”，基金经理们在众目睽睽之下开始了投资，但显然他们生不逢时，股市从2001年的2,200多点一直下跌，最低到过2005年的1,000点，跌幅超过了50%。

　　那么，基金的表现如何呢？表1和表2是有连续4年可比业绩的基金累计净值和上证综指的收益率情况。

　　这3只基金是2001年首批设立的开放式基金，拥有4个完整年度的数据指标，是我国开放式基金中历史最“悠久”的基金。对于长期投资来说，足够长的历史数据才能作出相对客观的评价。因此，这里仅选择这3只基金来说明——尽管4年的数据仍不足以说明问题，但我们没有更好的数据了。

　　首先，这首批3只开放式基金的长期绝对业绩不尽如人意。这3只基金连续4年的年复利收益率分别只有3.09%、5.44%和1.92%。显然，这些数字似乎是令人沮丧的，尽管都取得了绝对的正复利收益率。

　　其次，这首批3只开放式基金的长期相对业绩相当漂亮，对比一下同期的上证指数(资讯 行情 论坛)，我们发现，同期上证指数的年复利收益率是-8.36%，3只开放式基金的可比业绩都要超出10个百分点以上。很显然，这些数字又表明基金经理的总体表现相当出色。

　　再次，由于我国内地基金的历史实在太过短暂，这里我们只选择了历史最长的3只基金，如果把条件放宽一些，将历史较短的基金(比如3年、2年)也纳入我们的考察范围，得出的结论则要好很多。以具有连续3年可比数据的10只股票型或者偏股型基金为例，2002—2005年的3个年度，复利收益率平均达到了5.6%的高水平，其中一只更是达到了6.64%的水平。

　　需要特别指出的是，开放式基金推出于2001年，随后市场进入了长达4年多的熊市，真可谓是“生不逢时”。因此严格说来，我们还未曾见过开放式基金在牛市中的表现。既然在熊市里这些基金的相对表现已经很不错，我们应该对基金公司和基金经理的投资能力具有相当的信心吧。

　　基金的长期投资

　　下面的问题就是如何进行开放式基金的投资以及构建您的投资组合了。这不是一个很简单的问题，需要理财规划师的帮助。这里仅就一个“目的单一”的理财规划作些说明，它其实仅仅是你的“总体投资组合”中的一个组成部分。

　　首先，综合分析你自己的情况，作长远的投资规划。这里讨论的是基金的长期投资，不是做所谓的“波段”操作。尽管笔者不反对像做股票一样去做基金投资的“波段操作”，但类似股票投资，这种操作的风险并不小。况且，作为金额较小的个人投资者来说，一般难以获得申(认)购、赎回费用优惠，反复操作的费用十分高昂——开放式基金之所以设立比较高的交易费率，其目的就是避免过于频繁的申购、赎回操作。

　　那么，怎样进行长远的投资规划呢？每个人都有自己的具体情况，因此没有一个“标准”答案。不过，对于大多数20-40岁的白领阶层来说，需要长远投资规划的主要项目，无非是结婚生子、购房和养老这三项大的支出。这里以一个最简化的例子来加以说明: 假设你是一个30岁的白领，生活基本稳定，现在要作一个养老金的规划和投资，假定你计划60岁退休，根据目前的养老保险制度，你30年后退休时拿到的退休金大约为1,500元/月(包括“基础养老保险”和“个人账户”两部分，根据最新的规定算下来，大部分白领的退休金大概在1,200元/月-2,000元/月之间)。如果你不希望退休前后收入差异过大的话，那么，现在你就应该开始做准备了。假定你退休前的收入是5,000元/月，退休后的月收入希望维持在3,500元/月(即“替代率”为3,500/5,000 = 70%)，这样，你就需要2,000元/月的补充养老金。假定退休后的生命为20年，那么你就需要在退休时有2,000×12×20 = 480,000元。

　　其次是制定投资策略。为了在30年后拥有48万元的补充养老金，你必须进行适当的投资储蓄，准备得越早，压力越小——因为“复利率”将发挥它的威力。假定你现在就开始以开放式基金作为投资工具进行投资——尽管有很多的投资工具，但对于补充养老金的投资而言，开放式基金无疑是最合适的工具了。你可以有两种基本的投资策略，一是一次性投资，二是年金式投资。图2和图3分别对应的就是这两种投资策略。

　　不难算出，在一次性投资的情况下，假定复利率是5%，为了30年后达到48万元，现在需要的一次性投资是11.11万元。不妨谨慎一些，我们把复利率假设为4%，那么你需要一次性投资14.8万元。

　　在年金式投资方式下，在复利率是5%的假设下，需要每年投资7,225元；在复利率为4%的假设之下，需要每年投资8,559元。

　　针对30岁左右的白领而言，笔者的建议是，以年金式投资方式选择优秀的基金公司和基金，并参加基金公司的“定投”，每年定期购买1万元左右的同一只开放式基金，在红利分配方式上选择“红利再投资”。

表1：有4年可比业绩的基金累计净值
	年底的累计净值(指数)(元)
	2001年	2002年	2003年	2004年	2005年
上证指数	1645.97	1357.65	1497.04	1266.5	1161.06
华安创新	1.0120	0.9380	1.1000	1.0810	1.1430
南方稳健	1.0037	0.9403	1.1665	1.2015	1.2408
华夏成长	1.0000	0.9720	1.0940	1.1330	1.0790

表2：上证综指的收益率情况
	年度收益率(%)				4个年度总收益率(%)	对应的年复利收益率(%)
	2002年	2003年	2004年	2005年
上证指数	-17.52	10.27	-15.4	-8.33	-29.46	-8.36
华安创新	-7.31	17.27	-1.73	5.74	12.95	3.09
南方稳健	-6.32	24.06	3	3.27	23.62	5.44
华夏成长	-2.8	12.55	3.56	-4.77	7.9	1.92
数据来源：根据天相系统提供的数据，加工整理而得