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中国银河证券 王群航
最近两年全球ETFs基金的规模继续快速增长，截至2006年4月13日，ETFs基金规模已达到3120亿美元，比去年增长31%，近3年规模的年均增长率达43%。成熟证券市场上ETFs基金规模迅速扩大的背后是其不逊的业绩表现。对投资美国股市的9786只主动型基金和107只ETFs基金的近3年业绩进行了统计，可以看出ETFs基金无论是长期业绩还是短期业绩，均略高
于同类风格主动基金的平均表现。
从近3年的长期业绩来看，大盘价值型、中盘和小盘各类风格指数的ETFs基金的平均收益率，均超越了同类型主动基金的平均表现；仅大盘配置型、成长型指数ETFs基金的平均业绩略低于同类型主动基金的表现。从最近1年的中期业绩来看，除大盘配置、大盘成长和中盘价值主动型基金的平均业绩略高于同类型ETFs基金的平均表现外；其他风格主动基金的业绩均低于同类型ETFs基金的平均收益率。从最近3个月、1个月的短期业绩来看，ETFs基金与同类型主动基金的表现不相上下。
对国际成熟市场中ETFs基金优越表现的解释来自两个方面。一方面，现代金融投资理论中的有效市场假设理论表明，在不同的成长阶段，证券市场可分为“弱式有效市场”、“半强式有效市场”和“强式有效市场”三类。在弱式有效市场上，当前的股票价格已充分反映了该股票历史价格的一切信息，在该市场上，技术分析的投资方法是赚不到钱的，基本面分析的投资方法则比较有效。在半强式有效市场上，股票的当前价格已充分反映了所有与公司股票有关的公开信息，对一家公司的资产负债表、损益率等任何公开信息进行分析，均不能获得超过市场指数的利润。在强式有效市场上，股票的当前价格将充分反映所有与该公司有关的信息，内幕信息的拥有者也无法获得超额利润，市场指数是最佳的投资组合。
另一方面，马柯维茨(Markowitz)于20世纪70年代提出的资产组合理论表明，股票组合的投资风险可分为市场风险和个股风险。复制股票市场指数的ETFs基金是完全规避个股风险的组合，仅包含市场风险，是相对于主动基金风险更小的投资组合，因而，其业绩表现也不弱于一般的主动投资组合。
学者对沪深股市的研究表明，沪深股市从1998年以来，已逐渐进入了弱式有效市场阶段。也就是说，在目前中国股市中，用传统的K线分析、价格均线分析等技术分析方法构造的股票投资组合已不能超越市场指数的表现；但专业机构通过深入的公司基本面分析仍可以构造出优于指数表现的投资组合。从国外成熟证券市场的发展轨迹可以看到，我国股票市场的有效程度在逐步提高，沪深股市正在向“半强式有效市场”过渡，在这个过程中，复制市场指数组合的ETFs基金将以低运作成本、完全分散风险等优势战胜多数的主动性基金；与此同时ETFs基金规模亦将逐步壮大，成为中国的主流基金类型之一。
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