七种武器建立最佳基金组合 低费率基金回报更好

　　随着中国资本市场的进一步成熟，由专家理财的基金越来越受到个人投资者的青睐。但是，如何利用基金进行分散投资，建立基金组合对大多数投资者来说还比较陌生。这时候，也许我们应该好好跟成熟市场的专家们学习他们的经验

　　文/Steven Goldberg 编译：高永宏

　　里奇·塔维斯(Rich Tavis)今年34岁，是明尼阿波利斯市(Minneapolis)的一名高科技电子设备销售员。在以前，他并没有一个真正的投资计划。事实上，那时他的投资方式更像在海滩上收集贝壳：每当看到好的股票或者基金，他就会买入。塔维斯有时会自己投资，有时会通过经纪人投资。“老实说，我当时并不认为自己想过什么投资战略。”塔维斯告诉我们。

　　但最近塔维斯开始有了一些变化。他开始花时间研究基金，并建立了一个相当不错的投资计划。他卖掉了自己组合中一些表现不佳的基金，并开始更加注意基金费率等事情。“就像对待其他重要事情一样，我必须确定自己的投资战略。”塔维斯说到，“我现在真的感觉自己在投资方面上了路。”

　　你也可以马上上路——更关注基金的表现而不是基金的名称。无论你是

证券市场新手还是投资老手，以下的七种武器对建立自己的基金组合来说都是不可或缺的。

　　一、卖掉表现不佳者

　　对待一支表现不佳的基金的方式要跟对待坏习惯一样：尽快摆脱掉，而且越快越好。但是，要确定一支基金是否真的表现不佳说起来容易，做起来却不是很轻松。首先，你不能光看该基金的绝对表现。你必须关注它在同类基金中的表现。这方面有很多服务商，你可以从它们的排名中找到这样的数据。

　　虽然有些好的基金也会在某一两年表现不佳。但如果某支基金持续表现不佳，你就要认真地考虑把它卖掉。“过去我曾经买过一些美国运通基金(American Express funds，现在叫AXP funds)，它们的表现实在不怎么样。”塔维斯说，“我现在把钱不断投到美洲基金(American funds)里去，因为它们的表现比我买过的其他任何投资品种都好。”

　　在好基金退化为平庸方面有一个很好的例子：富达的麦哲伦基金(Fidelity Magellan，当年在彼得·林奇管理下迅速壮大的一支基金，资产规模一度突破1000亿美元，目前的规模仍有数百亿美元——编者)。在过去的五年里，有四年麦哲伦都在同类基金——大型混合基金——内排名最后30%以内(下文对此有进一步解释)。其他一些曾经名噪一时但正在走下坡路的基金还有哥伦比亚中等规模价值投资基金(Columbia Mid-Cap Value)、范·卡姆朋新兴市场成长基金(Van Kampen Emerging Growth)等。如果你手里有这类基金，应该马上考虑卖掉。

　　二、爱上那些持续表现上佳的基金

　　在应用前一条法宝的同时，也要关注它的另一面：寻找那些持续表现上佳的基金。如果你投资的基金在同类中排名总是在前一半，几乎可以肯定在一段较长的时间以后，你肯定可以挣到大钱。

　　很少有基金能够持续表现上佳。(事实上，尽管国内的基金历史都不算太长，但是，还是有一些基金的表现能够连续地保持不错。读者可以通过关注《新财经》的基金月度表现综述或者访问晨星等专业研究机构的网站来进行自己的研究——编者)但在这方面还是有一个很好的例子：精选特别股份基金(Selected Special Shares)。尽管在过去五年内(包括了2000～2002年的大熊市)，精选的平均年收益率只有1%，这个结果看起来可不怎么漂亮。但是跟同类基金——投资于快速增长的中等规模公司的基金相比，你才能知道这个结果的难能可贵之处：精选比同类基金的平均回报每年高出7个百分点。

　　三、给自己的投资组合“消肿”

　　资产肿胀并不是一个可以消化的问题。当基金经理迎来潮水般的资金时，他往往就会面对资产肿胀的问题：旗下管理的资金太多了。资产肿胀对基金公司来说是件好事，因为这意味着他们收取的管理费在增多。但是，这对投资者而言往往不是什么好事，因为如果一个基金规模变得太大，它往往会面对很多劣势。

　　投资小盘股的基金往往风险最高。例如羊皮盾价值基金(Aegis Value)目前管理的资产大约是7.09亿美元，对于一个专门投资于小盘价值被低估股票的基金来说，这样的规模也许已经太大了。基金经理斯科特·巴比(Scott Barbee)因在去年11月将基金转为封闭式而受到好评，但是那时也许已经有点晚了，基金的规模已经开始妨碍到他继续获得良好表现。目前，该基金的一半资产都是现金，这意味着巴比已经很难找到足够多的好股票了。

　　但更多大型基金的做法并不是持有大量的现金，而是买入更多的股票或者买那些大盘股。例如，富达的价值低估股票基金(Fidelity Low-Priced Stock)在成立之初主要投资小公司的股票，但根据晨星的研究，随着它的资产增长到360亿美元，该基金所投资公司的平均市值自1997年以来已经翻了4番，目前已经高达22亿美元。

　　即使基金只投资大公司的股票，它也有一个临界点，超过这个临界点的资产就会产生资产肿胀问题。在这方面，富达的麦哲伦绝对是个受害者。随着它的资产在1999年超过1000亿美元大关，它在随后的表现可谓雄风不再。1999年到现在，它只有一年在同类中的排名在前50%。现在这支基金的资产仍有550亿美元，基金经理仍在苦苦挣扎，但重现辉煌似乎仍是一个巨大的问号。

　　四、关注新基金

　　总的来说，新基金的表现往往比老基金要好一些。这是因为新基金的规模往往较小，因此，基金经理可以更灵活地进行资产配置，而不用像大基金那样考虑资产配置是否会影响股票价格的问题。同时，新基金往往历史包袱较少，例如，老基金经理也许会因为税收方面的考虑而卖出某些股票。(之所以有这个问题，是因为美国有资本利得税，亦即炒股所得利润在卖出股票时必须缴税——编者)。

　　当然，你不能仅仅因为一支基金是新基金就买它。买入新基金的理由有二：新基金由已经被证明了能力的基金经理管理，或是由大型的、声誉卓著的基金公司推出。例如，富达的很多新基金在推出之后都表现不错。去年他们重点发售的3支基金更是表现上佳。

　　因此，投资者应该注意9月份发行的冬青基金(Wintergreen fund)，基金经理是著名的大卫·温特斯(David Winters)，他在管理富兰克林共同系列基金的时候表现卓著(关于大卫·温特斯的详细情况，可以参见本刊2005年第6期《折扣大师》一文——编者)。另外，旗下基金一直表现优良的快船基金(Clipper Fund)即将发行的快船全股权(Clipper All Equity)基金等基金也值得期待。

　　在研究新基金的时候，你可以从基金的一年表现入手。在发现值得注意的新基金后，可以到他们的网站上进一步获取更多的信息。

　　五、尊重风险

　　风险并不是一句空话。在进行投资的时候，有时候也需要冒一点险。事实上，投资的真理之一就是：回报越高，你必须承担的风险越大。

　　在风险和回报的关系方面有一个极好的例子：CGM聚焦基金(CGM Focus)，该基金由肯尼思·希伯内尔(Kenneth Heebner)掌管，奉行集中投资理念。你会发现CGM聚焦在波动性(业界广泛用以衡量基金风险的一个标准)排行榜上总是名列前茅。但在过去五年中，CGM聚焦在同类基金中的排名中高居第二名。另一个很好的例子是莱格梅森价值基金(Legg Mason Value)，该基金的波动性也很高。但是在大名鼎鼎的比尔·米勒的管理下，该基金已经连续十四年击败了标准普尔500指数——一个空前的纪录。

　　当然，你必须了解自己投资基金的风险，这样才可以冷静地作出自己的判断。这方面，波动性排行确实有一定道理，该指标衡量基金每月之间表现的变化。运用这一指标，你可以很好地预测在市场走熊的时候你所关注的基金的表现。同时，研究基金在过去的熊市，尤其是2000～2002年的大熊市里的表现也很有价值。但是，必须注意的是，每一次熊市都是与众不同的。上一次熊市的输家在下一次可能会咸鱼翻身，上一次的赢家也不一定能在下一次躲过一劫。例如，CGM聚焦在上次的熊市中反倒获得了高达76%的收益，但在下一次的熊市中谁也不能保证它不会损失76%。

　　六、买入那些关注投资者利益的基金

　　你并不需要拜访一个基金公司就能知道它的文化特点。就文化而言，最重要的是基金管理者要为了基金持有人的利益最大化而工作，而不仅仅是为了让他们老伴的利益最大化。

　　这方面最重要的问题：基金的费率是多少？基金的费率(每年从管理资产中抽取的费用)可以很好地表明基金公司的态度：到底是把你的钱更好地用来给你挣钱还是设法装进他们自己的腰包。一般来说，你应该尽量避免那些年费率在1.5%以上的股票型基金(债券型基金的上限应该是0.7%)。当然，也有极少数的例外，例如莱格梅森机遇基金(Legg Mason Opportunity) ，该基金的费率为1.87%，略微超过了我们的上限。该基金的特殊之处在于：它由比尔·米勒亲自管理，而且该费率中有1个百分点是由出售该基金的经纪商提取的——尽管你直接从莱格梅森购买也要付出同样的费率。

　　七、走在趋势之前

　　有时你需要进行一次深呼吸，投资于那些过去表现平平的基金。现在就是这样的时刻之一。

　　投资于大盘高速成长公司的基金绝大多数在过去五年表现不佳，大盘成长型基金在这段时间的平均年“收益率”是可怜的-8%。而同期投资于价值被低估股票类的基金则成绩骄人。但是这一情况可能马上就发生变化。成长类股票——包括很多科技公司，目前以市盈率和市销率来衡量的话，已经和价值类股票一样的便宜了(事实上，顾名思义，成长类股票如果可以实现自己的高成长性的话，显然应该拥有比价值类股票更高的市盈率。因此，作者认为它们正在被低估——编者)。 因此，目前是投资大盘成长型股票基金的良机——尽管它们中的绝大多数在过去五年的回报是可怜的负值。

　　掌握7种武器后的资产配置

　　那么，一般来说你应该如何分配自己的资金呢？首先，根据你最近需要现金的程度，确定自己投资债券型(或

货币市场基金)的比例(这两者的风险都较低，有一定的收益保障，但缺点是长期来看收益较低，因此适合短期资金投入——编者)，剩下的投资于股票型基金。投资股票型基金的资金，有一半左右应该投资于大盘公司基金，平均分配给价值型和成长型两类。另有25%应该投资于一两支外国股票基金。剩下的25%应该投资于小盘公司基金，同样平均分配给价值型和成长型两类。

　　事实上，对绝大多数投资者而言，一旦决定如何分配资金之后，剩下的事情就是让自己的基金去自行运转。当然，我们在上面也提到了卖出表现不佳者，而且你也许每隔半年或一年就要重新平衡一下自己的配置。但是，切忌追赶风潮的行为——很多投资者喜欢这么干，因为当你去追的时候，那些基金可能已经过了自己的顶峰，开始走下坡路。事实上，根据晨星最近推出的研究结果，这类投资者的收益往往都差强人意。

　　晨星发现投资者真正挣到手的收益往往比基金声称的要少。对于大盘成长型基金而言，投资者在过去十年内年平均实际收益比基金声称的要少3.4个百分点。对波动性更大的科技类股票而言，这个数字大得惊人：14个百分点。

　　这种差别的原因何在？很简单，受报告的出色结果隐忧，投资者往往会在某一类基金已经获得了大部分的收益的时候去追捧它们。而当他们加入的时候，该类别可能已经在开始走下坡路的边缘。从中我们可以得到的教训是：作投资决定时，不能带有任何情绪。

　　付给基金公司的认购费在你购买基金的时候就已经从你的口袋里拿出去了。总的来说，投资低费率基金比高费率基金的结果要好，从长期来看更是如此。因此，在开始严肃地考虑投资以后，里奇·塔维斯非常注意费率。他问自己：“凭什么不喜欢低费率基金呢？”

　　最后一个问题：基金经理对自己管理的基金是否有信心？感谢新的监管条例，我们现在可以发现这一点。根据规定，基金经理必须披露自己有多少钱投资于自己管理的基金。你可以在基金公司网站上发现相应的文件。例如，快船基金的联合基金经理吉姆·吉普森(Jim Gipson)和迈克尔·桑德勒(Michael Sandler)分别在该基金投资了1700万美元和300万美元。 精选美国股份(Selected American Shares)的联合基金经理克里斯·戴维斯(Chris Davis)和肯·费因伯格(Ken Feinberg)也分别在该基金投资了上百万美元。塔维斯就买了不少精选美国——这种情况下，还有什么能比基金经理自己的钱更能说明问题？

　　(本文由Kiplinger授权刊载)