风险预算概念释疑

　　小张老师：

　　鸡年推出的首只基金--湘财荷银风险预算混合型基金，提出了一个新的概念：风险预算，作为它的亮点。作为一般投资者，我们希望借助股民学校专版对风险预算概念和具体做法有更深的了解。

　　上海 吴女士吴女士：

　　我们收集了部分风险预算的有关材料，供你参考。

　　1、风险预算是最近发展起来的一个新概念，与其它预算一样，风险预算也是一个分配稀缺资源的基本经济问题，不过这里稀缺资源是可以接受和度量的投资风险。风险预算的目标就是，在投资者可以接受的风险水平下获得最大的收益。风险预算是度量和分解风险，在资产配置决策时加入风险度量，分配给组合经理，并且根据预算的风险监测资产配置和组合管理人的过程。通过风险分解，管理人能更好地理解风险是如何设定的，以及是如何变化的，能更加有效地和投资经理交流。问题发生时，投资人可以辩别哪些是不想要的风险，以及在任何不好的结果出现之前发现投资经理是否偏离他们以前的投资风格。

　　在风险分解的基础上，把风险精确地分配到各个因子、投资经理以及资产类别，就称作风险配置或者风险预算，风险预算包括：

　　1) 给每种资产类别，投资经理和风险因子设定限制因素，或风险预算，设定定量的风险；

　　2) 在风险预算的基础上进行资产配置；

　　3) 比较风险预算与在现行基础上由于各因子对风险的度量；

　　4) 调整资产配置，使风险保持在预算范围之内。

　　在风险预算的过程中，有三个主要的层次：一是战略资产分配，二是基准组合设计，三是投资经理结构和投资经理选择。在战略性资产分配层次，最重要的是确定资产类别；比如债券(为安全，或者是与负债匹配)，股票(为使业绩更好)以及其他可选择的资产。这是风险预算中最主要的决策。第二个层次是设计基准组合。在第三个层次，投资人可以选择被动投资，完全跟踪战略性基准组合；也可以选择积极投资，设计合适的投资经理结构，选择适当的投资经理。所有这些风险预算和风险分配的问题都可以用模型来解决。模型的核心是一些关于收益、方差以及各类资产之间的相关系数的假设。

　　2、据介绍，首只以风险预算基金命名的湘财荷银风险预算混合型基金，采用从荷兰银行最新引进的风险预算技术，这种技术的主要优势就是它依托荷兰银行专门开发的LIBRA软件对投资决策的风险进行事前测算和事中、事后的控制，即把风险管理贯穿在整个投资流程中，这种在投资组合构建和调整前就锁定风险的技术方法，能够保证在不承担额外风险的前提条件下，通过风险的有效配置来战胜业绩比较基准。

　　风险控制是投资中重要的一环，目前市场上基金的风险控制多是事中和事后的，基金的资产组合可能会承受一些额外的风险，从而可能影响基金的收益。具体说来，该基金在进行投资组合的资产分配时是基于对未来市场的信心程度，根据信心度对风险进行预估和分配，从而决定资产的分配。

　　对市场信心程度的判断以MVPS模型为基础，通过召开投资决策委员会，形成MVPS的评分，从而确定风险预算的范围以及资产分配的比例。

　　风险预算：大量应用数量化的事前和事后的风险控制手段是该基金的重要特色。投资组合资产配置比例的一个重要参考来自于数理化的风险预算。

　　在风险预算的前提下，将根据MVPS的评分结果确定跟踪误差的范围，进而确定各类资产的投资比例。

　　根据风险预算指标构建模拟组合 ，然后测试模拟组合是否遵循投资目标和风险预算的要求。

　　以上的说明可能技术名词多了一些。中国有句古话，叫做预则立，不预则废，只有在事前就进行良好的规划，才能够更好地实现目标；风险控制也是一样，虽然事中和事后的风险控制也很重要，但是事中和事后的控制具有滞后性，投资组合仍然可能承担不必要的风险。风险预算就如电饭煲一样，在事前就锁定了投资组合的风险，使投资者不必承担额外的风险。

　　小张老师

　　上海证券报