微调不改长期走牛 坚定看多核心板块

　　天治品质优选基金经理 谢京

　　本周受五只新股发行影响，大盘资金面偏于紧张，同时市场担心上半年增长过快所带来的调控压力，使得持续半年多的牛市上涨的动力暂时受到压制，因此大盘在1650点附近维持振荡整理局面，量能明显萎缩。上证综合指数上涨0.01%，形成十字星，表面上看波澜不惊，但实际上多空争夺十分激烈，处于相持不下的微妙阶段。目前市场较为担心的主要是两点，一是经济增长过快所带来的宏观调控；二是新股尤其是大盘股发行节奏过快。

　　对于宏观调控，天治基金一直认为是有针对性的结构性微调，这种调控方式不会改变经济增长的趋势。今年以来固定资产投资虽然增速略快，但结构较为健康。7月21日，央行发布公告称从2006年8月15日起，上调存款类金融机构存款

准备金率0.5个百分点。法定存款准备金率从8%上调至8.5%。本次准备金率上调，政策导向作用更大，同时反映了上半年我国投资信贷和宏观经济的强劲增长势头。虽然今年下半年货币和信贷增速将放缓，但总体经济依然保持高速增长。从长期看资金充裕的格局将得以延续，宏观经济在调控下将保持快速平稳增长，推动一批行业优势企业的盈利持续增长，支撑A股市场长期向好的基本因素不会改变。

　　对于新股尤其是大盘股发行过快应该辩证看待。首先，IPO和再融资的重新启动，为市场输入新鲜血液，是重大利好，标志着中国股市已逐步恢复资本市场的本来面目；其次，考虑到IPO已经停顿两年，开闸初期连续发行新股并不为过。并且诸如中国银行、大秦铁路以及即将上市的国航股份和工商银行等大盘股都是行业龙头和绩优蓝筹，从长期看会起到稳定大盘的积极作用；第三，所谓发行节奏的快慢很难判断，如果一年只有一只中行或工行发行，那么包括中石油、中移动和国有大型银行等在内的相当数量的国内优质公司要等到何时才能上市呢？优质大盘蓝筹股的连续发行，可能会对市场造成短期冲击，但长期来看无疑是极大的利好。另一方面，前期市场强烈呼吁国内优质公司尽量留在境内上市，如今这些公司真的登陆A股市场，却又谈之色变，岂非有“叶公好龙”之嫌。

　　天治基金认为，无论是本次宏观调控还是新股发行，都不会改变中国A股市场长期牛市的主基调。不过值得投资者注意的是，由于股改已经基本完成，缺少了股改对价因素的刺激，上半年个股普遍上涨的情况将很难再现。随着全流通时代的到来，个股表现将会逐步两极分化。正如我们所一直强调的，未来中国股市的牛市将只是优质个股的牛市。从投资策略角度讲，只要积极买入并坚定持有那些拥有垄断资源、具有核心技术、具备优秀管理能力的优质成长公司，就能够分享中国经济高速增长所带来的巨大收益。

　　基于对国内宏观经济基本面稳定增长和产业政策倾向的判断，天治基金建议投资都多关注行业发展前景向好，有核心竞争力，中报业绩较好超出预期的优势公司。天治基金表示对消费零售行业中的商业、食品饮料保持较高配置；对现代服务业中的旅游、金融等进行适当配置；对符合“十一五规划”的先进装备制造业、化工新材料、新能源、节能等主题重点配置；对行业景气好转的有色金属等行业重点配置，对基于消费的关系人民生活水平提高的科技类行业给予一定配置，包括3G、数字电视等行业；对公用事业、医药等行业进行均衡配置。

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